去年11月首次衝刺港交所未獲聆訊後，奧迪威（920491.BJ）於6月11日再次向港交所遞交招股書，獨家保薦人為招商證券國際。

作為北交所掛牌企業，奧迪威此番重啟港股IPO進程，有望落地「北+H」雙重上市佈局。結合最新招股書內容，這家全球汽車超聲波傳感器頭部企業，當前遭遇增收不增利、海外營收下滑、核心業務結構失衡三大經營挑戰。

奧迪威成立於1999年，是一家專注於智能傳感器、執行器及相關智能模組研發制造的集成元件制造商。公司實現了從敏感材料、換能芯片、算法到精密制造的全流程整合，產品主要應用於智能家居、智能汽車、智能終端及智能制造四大領域，客戶網絡覆蓋超過46個國家和地區。

公司創始人張曙光的經歷頗具話題性，他曾在家鄉佛山順德擔任中學教師僅8個月便辭職投身實業，從技術員做起，最終成為這家傳感器企業的掌舵人。IPO前，張曙光及其妻子黃海濤合計持股約17.19%，為公司單一最大股東。

在行業地位方面，據弗若斯特沙利文數據，2025年奧迪威在汽車超聲波傳感器及執行器全球出貨量榜單中排名全球第三，市佔率約 11.3%。值得注意的是，就全球智能家居產品傳感器收益而言，公司於2025年在中國企業中排名第一，但市場份額僅約為0.2%。該數據反映出全球傳感器行業格局高度分散、頭部企業集中度偏低，也說明公司現有競爭壁壘仍存在提升空間。

財務數據直觀反映出公司增長逐步失速。2023—2025年，奧迪威營業收入從4.67億元增長至6.83億元（單位人民幣，下同），規模保持擴張，但增長動能持續走弱：2024年營收增速達32.1%，2025年大幅回落至10.7%。同期公司年內利潤分別為7697.8萬元、9395.1萬元、9402.9萬元，利潤增速在2025年基本持平，淨利率也從16.5%逐年降至13.8%。

進入2026年，情況併未好轉。根據A股公告，公司一季度營收同比下降8.62%，歸母淨利潤更是同比大幅下降42.66%，業績表現承壓明顯。

盈利能力的持續承壓，與海外市場表現密切相關。儘管奧迪威海外客戶佈局廣泛，但2025年海外營收同比下降4.59%，錄得2.73億元，海外收入佔比從2024年的46.4%回落至40%。由於海外業務毛利率普遍高於國內業務，海外收入縮水成為拖累公司整體盈利水平的重要因素，2023—2025年公司綜合毛利率依次為38.0%、34.8%、34.8%。

從業務結構來看，公司兩大核心業務發展分化顯著，出現明顯結構性失衡。

公司營收高度集中於智能家居、智能汽車兩大賽道，2025年兩大領域收入佔比分別為53.2%、42%；智能終端、智能制造相關業務合計佔比僅1%，暫未形成新的增長極。

此外，兩大核心產品走勢分化嚴重，2025年傳感器業務營收5.73億元，同比增長19.76%，毛利率維持在36.6%，增長主要依託國內智能汽車產業快速發展。反觀執行器業務營收僅8856.9萬元，同比大跌29.29%，毛利率由2024年的25%大幅下滑至2025年的18.4%。該板塊下滑主因是海外安防終端市場需求疲軟，電聲類執行器訂單銳減，而新一代執行器仍處於市場導入階段，暫時無法彌補業績缺口。

產能利用與海外擴產的矛盾，成為市場最為關注的風險點。2025年公司整體產能利用率為59.4%：其中傳感器產線運行良好，產能利用率達85.6%；執行器產線產能利用率大幅走低，從2024年的63.3%降至2025年的40%以下，跌破行業合理警戒線。

在國內執行器產能明顯閑置的背景下，公司仍規劃建設馬來西亞新生產基地。奧迪威表示，海外建廠是全球化佈局的重要舉措，可貼近海外市場、壓降運營成本，併對衝國際貿易政策風險。但該規劃也引發投資者質疑：國內產線開工不足，海外新增產能能否順利消化，仍存在較大不確定性。

此外，在本次衝刺港股IPO之前，奧迪威連續三年實施分紅，2023年、2024年、2025年分別派發股息1380萬元、2820萬元、4230萬元，分紅規模逐年提升。

對於港股上市募資所得款項用途，奧迪威計劃用於：增加公司在馬來西亞的生產能力及在中國建造公司新一代高性能傳感器及執行器生產廠房，以提升產能；研發創新及數字化建設；營運資金及一般企業用途。

(来源:财华社)