【浙商银行FICC·利率债日报】久旱逢甘霖
（来源：浙商银行FICC）
今日现券市场收益率迎来久违的加速下行行情。早盘平开后，受税期资金面小幅收敛及权益市场走强影响，收益率一度短暂上行。午后市场情绪明显回暖，收益率快速修复回落。
经历前期调整后，债券市场今日释放出多重积极信号：
（1）一级市场情绪回暖：今日20年期国债发行结果良好，边际利率2.1616%，低于发行前二级水平约1.5BP，显示配置需求坚实，对市场情绪形成有效提振。
（2）传言扰动下彰显韧性：午后出现国债买卖相关传言，虽经卖方及时辟谣且部分机构选择止盈，但未对收益率形成上行压力，一定程度上反映出市场心态正向多头倾斜。
（3）与风险资产相关性弱化：尽管日内权益表现依然强劲，但债券表现丝毫不弱，后续风险资产与避险资产之间的摇摆情绪可能逐步转弱，债市或更多转向基本面、资金面等内生交易逻辑。
经过近日连续修复，关键期限收益率再度逼近重要阻力位。随着税期影响消退、资金面重回宽松，季末机构调表行为接近尾声以及市场对政策预期的期待与酝酿，债市拐点或已临近，不过，重要阻力位附近可能仍有反复，关注收益率在此位置短暂停留后的方向选择。
全天表现
数据来源：iFind境外市场
9月FOMC会议前的重要数据出炉，尽管数据较为乐观，但市场仍然交易降息主题，数据只短暂影响了美债做多的情绪。
1、8月份整体零售销售环比增长0.6%，市场预期为0.2%，7月份向上修正至0.6%。实际零售额环比增长0.2%。控制零售销售从7月份的0.5%上升到0.7%（共识为0.4%）。报告的细节表明，可自由支配类别的支出稳健。非实体店销售额环比增长了2.0%，尽管7月份有亚马逊黄金会员日销售，但环比增幅仍然很大。服装支出依然强劲，环比增长1.0%（尽管CPI数据显示价格大幅上涨）。食品服务业环比增长0.7%。
2、8月份进口价格指数也强于预期，环比0.3%（市场预期为-0.2%），而7月份的数据被下调至0.2%。非汽车消费品的进口价格在7月份小幅下降0.2%之后，8月份强势跃升0.7%。由于服装、药品、家具、炊具和电器的进口价格在本月上涨，美国经济普遍走强。而且公布的进口价格并不包括关税。
3、8月份工业生产环比增长0.1%，高于普遍预期的-0.2%。
外资投行将第三季度GDP跟踪预估上调了0.5%，从之前的1.4%上调至1.9%。而亚特兰大联储模型显示3季度GDP环比年化值为3.4%，基本与二季度3.3%持平。美国经济仍然充满韧性。
美债在好于预期的美国零售销售数据发布后一度下跌，但随后维持涨势。在美联储周三公布利率决策前夕，美债午后交易清淡，普遍维持涨幅。20年期国债标售稳健。20年期国债中标收益率较投标截止时的发行前交易水平低0.2个基点；一级交易商获配7.6%，为历史最低水平之一；间接投标人获配比例升至64.6%，直接投标人获配27.9%；投标倍数2.74倍，过去六次新发行债券的平均倍数为2.69倍。长债在此次标售之后普遍维持上涨。纽约时间下午3点过后不久，美国国债收益率全线走低3个基点至1.5个基点，呈现温和的牛市趋陡势头。截至美东时间下午5点，2年期下行3bp至3.50%，5年期下行2bp至3.58%，10年期下行1bp至4.03%，30年期下行1bp至4.65%。
9月FOMC可能有以下情景：
（1）降息25bp，25年年内降2次50bp：概率最高，属于普遍预期。鲍威尔发言若更强调劳动力下行风险，偏鸽；若更强调通胀上行风险和失业率稳定，偏鹰。可能走利多出尽，预计收益率上行的可能性更大，但上行空间不大。
（2）降息25bp，25年年内降3次75bp：概率次之，与市场定价一致，属于小的鸽派意外。预计收益率下行，短端下行更多，曲线牛陡。
（3）降息50bp：概率最低，25年年内定价可能会朝着100bp走，降息节奏前置。预计剧烈波动，曲线先牛陡，但下行估计会一步到位，比较难追，等到100bp消化以后，由于激进降息可能会抬升未来的通胀预期，长端的反弹幅度也会较大。
