复盘贵金属巨震！一场避险天堂的流动性压力测试
瑞银、摩根大通预计金价将突破6000美元。
在经历了上周五的恐慌抛售后，贵金属市场本周一的焦点总会迅速转向 “这是否是逢低买入的机会”。然而，更有价值的问题，从来不是 “买什么”，而是 “你是哪类买家”，否则投资者最终很可能在市场动荡中盲目操作，而非把握真正的投资机会。
对价格敏感的买家 ——通常是长期持有者或实物资产持有者 ——可以从价值和资产配置的角度思考交易；而对流动性敏感的持有者 ——即通过期货、期权或高交易性工具持仓的投资者 ——其交易行为则受波动率和风险管控规则主导而非自身的持仓信心。
他写道，此次贵金属暴跌带来的深层启示，或许令人难以接受却十分必要：许多投资者的投资组合，仅做到了资产类别的多元化，却未实现流动性特征的多元化。当市场压力来临，那些看似不同的对冲工具，最终会将投资者推向同一撤离通道。这也是为何，本应作为资本避险工具的资产，会在一夜之间蒸发数万亿美元市值。这并非否定黄金、白银作为长期对冲工具的价值，而是对 “持有优质资产就等于拥有安全保障”这一假设提出了质疑：在市场承压时，决定资产价格的是流动性，而非基本面逻辑。
阿斯拉姆预计，市场真正的 “安全信号”，并非价格反弹，而是波动率的回落。否则，市场流动性仍将处于脆弱状态，实物买盘或许能减缓价格下跌的速度，却无法阻止由强制调仓引发的大幅波动。此次贵金属抛售潮，并非市场否定了其避险属性，而是对市场进行了一次压力测试 ——当所有人都同时依赖某类资产避险时，即便是所谓的安全资产，也会变得动荡不安。
责任编辑：吴思楠
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