观点汇总|国联民生孔蓉：全球科技进入“黄金时间”，存储超级周期延续，两大新科技方向值得关注
6月2日，国联民生证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉做客新浪证券直播间，围绕“越涨越怕”的市场心态、全球科技股分化格局以及下半年投资主线进行深度解析。她指出，AI商业化已出现非线性的收入增长，科技板块调整之后依然是配置机会；韩国股市的史诗级上涨由存储超级周期驱动，恒生科技指数跑输全球同类资产的核心原因在于腾讯、阿里等权重股的“AI叙事”尚未打动市场，但港股整体估值“实在太便宜”，后续修复空间可观。视频直播>>
面对“越涨越怕”的市场焦虑，孔蓉给出了明确的判断。她表示，科技板块会经历一定程度的调整，但对于后续行情依然看好，根本原因在于AI商业化的实质性进展。她以Anthropic和OpenAI为例指出，这两家公司的年度经常性收入在持续快速增长，AI已经呈现出比较强的商业化能力，这将继续支撑接下来的科技行情。
孔蓉认为，过去三年市场更多是在“期待”，而今年投资者终于看到了AI从投入期走向产出期。“从原有大家期待了三年，到今年看到AI商业化呈现出比较强的能力，这就是最大的不同。”她将当前阶段定义为“全球科技的黄金时间”，强调调整之后依然可以去配置。
在商业化收入层面，孔蓉给出了具有冲击力的数据：以Anthropic为例，其年化收入从去年底的约90亿美元，到今年1月的100多亿美元，再到4月的接近500亿美元，每个月百亿美金级别的跳涨，过去几年从未见过；OpenAI的Codex产品推出后，API调用和用户收入的增长速度同样惊人。
万亿级IPO重塑科技股定价逻辑，AI投资从硬件向软件“切换”
SpaceX、OpenAI、Anthropic三大万亿级科技巨头接连启动上市，引发市场对资金虹吸与估值重构的广泛讨论。孔蓉指出，市场对这批巨头的追捧，本质上是在不确定性中寻找确定性，未来会有更多资金涌向最确定的方向和最确定的标的。
她同时强调，SpaceX与AI模型公司的上市逻辑并不完全相同。SpaceX代表的是“新的叙事”，市场会从终局成长空间的维度为其定价；而OpenAI与Anthropic的上市，则将直接影响当前AI产业的估值锚。
孔蓉认为，大模型公司上市对科技股定价的深层影响，在于打破了过去三年“硬件独大”的交易主线。过去三年市场的主流叙事是大模型会吞噬一切应用，导致软件公司跌了很多、硬件公司涨了很多；但随着模型公司上市，资金会重新配置，部分流向模型公司本身，另一部分去寻找那些不被AI吞噬、反而因AI需求增加的软件公司。她特别提到，以Snowflake、MongoDB为代表的数据基础设施软件公司近期财报大幅超预期，股价出现明显反弹，正是这一逻辑的验证。
在Agent能力不断提升的背景下，数据仓、数据安全、身份认证这类公司的业务需求不但不被吞噬，反而在增加，它们有垂直场景下的数据壁垒和护城河，这是能够成为“AI赢家”的关键。
