亏损5.72亿、营收腰斩，启明星辰能靠AI自救吗？
文 | 产联社CLS
2026年4月12日，启明星辰发布了2025年年度报告，数字并不好看：营收腰斩，亏损扩大，不分红。
具体来看，2025年全年营业收入23.38亿元，同比下降29.49%；归属于上市公司股东的净利润亏损5.72亿元，较2024年亏损2.26亿元继续扩大；扣非净亏损5.20亿元。
如果只看这些数字，你可能会错过另一个故事：一家公司正在主动放弃低质量收入，主动压缩低毛利业务，主动投入高风险的新赛道。
在这份年报里，还有一个数字悄悄逆势飘红：经营性净现金流2.87亿元，同比增长191.07%，且连续三个季度保持净流入。这意味着，这家公司虽然账面亏损，但造血能力正在恢复。
启明星辰由严望佳1996年创立，公司主要做网络安全，那一年中国互联网刚刚起步，没有人知道这条路能走多远。如今，AI时代来临，启明星辰正经历阵痛期，它能渡过这次难关吗？
从宾大博士到网安女王
启明星辰的背后，有一个“网安女王”严望佳。1969年，严望佳出生在云南昆明的一户书香门第，她从小就被灌输了一种信念：知识可以改变命运。
1990年，她从复旦大学毕业，随即赴美留学。在宾夕法尼亚大学沃顿商学院计算机中心攻读博士期间，她不只是一个埋头读书的留学生。她担任了整个商学院网络策划、系统管理、数据安全及数据传输加密工作的负责人，还辅助沃顿实现了世界范围内的联网优化。
那是1990年代初，互联网刚刚开始走进普通人的视野。严望佳在宾大做的事情，放在今天叫网络安全工程师，放在当时，几乎是一片无人涉足的荒野。
1996年，她拿到博士学位，然后做了一个让很多人不理解的决定：回国。
那一年，中国互联网刚刚起步。没有风险投资，没有创业生态，没有独角兽这个词。严望佳带着她在宾大积累的网络安全经验，在北京中关村创立了启明星辰，这是首批中关村科技园企业之一。
1999年，公司开发出第一款产品：WebKeeper网站监测与修复系统。这款产品的诞生，恰好踩在了中国互联网第一波浪潮的节点上。
2010年，启明星辰在深交所上市，成为中国网络安全行业的标杆企业之一。2022年，严望佳及家族以11亿美元财富位列《福布斯全球亿万富豪榜》第2448名。
从一个云南女孩，到宾大博士，到网安女王，严望佳用了28年。但没有人告诉她，第29年会是最难的一年。
从45亿坠落到23亿
把时间拨回到2021年，启明星辰营业收入43.86亿元，净利润8.63亿元，经营性现金流3.18亿元。这是公司历史上最好的一年，但谁都没想到，公司很快就经历了过山车。
2022年，启明星辰营收44.37亿元，净利润降至6.27亿元，经营性现金流转负至-0.11亿元。2023年，营收45.07亿元，净利润7.40亿元，但经营性现金流继续恶化至-3.93亿元，这是一个危险信号：账面盈利，但现金在流失。
2024年，拐点来了。营收骤降至33.15亿元，同比下滑26.44%，净利润由盈转亏至-2.26亿元。公司给出的解释是：外部环境的变化和不确定性，以及安全预算下滑、部分项目延期。
2025年，情况进一步恶化。营收23.38亿元，同比再降29.49%；净亏损5.72亿元，较2024年亏损扩大153.86%。
两年时间，营收从45亿跌到23亿，几乎腰斩。净利润从盈利7.4亿到亏损5.72亿，落差超过13亿元。
图：启明星辰近5年营业收入与净利润趋势（亿元）图片来源：wind
这背后发生了什么？
答案是多重的。首先是，政府和央企的网络安全预算在2024-2025年出现了明显收缩，部分重大项目延期或取消。
同时，启明星辰主动压缩了低毛利的集成项目——这是一个战略选择，但短期内直接拖累了收入规模。公司还前瞻性地承担了若干科研类重大项目，这类项目前期资源投入高，当期成本承压，但未来有望转化为竞争优势。
值得注意的是，在这场坠落中，有一个指标逆势改善：毛利率。2025年全年毛利率58.27%，较2024年的58.77%基本持平，甚至在部分季度有所提升。这说明，启明星辰的瘦身是有选择性的，它在主动放弃低质量收入，保留高毛利的核心业务。
这种趋势在2026年一季报中，表现得很明显。启明星辰预计，第一季度归母净利3800万元—5400万元，同比增长2279.31%—3281.13%。公司营业收入预计同比增长0.03%至7.52%，成功扭转上年同期下滑态势。
启明星辰表示，前期布局的业务与前置投入，自一季度起逐步转化为实际收入；与中国移动协同效应持续增强，尤其在云安全方向的联合营销举措落地见效。在收入增长的同时，公司通过有效的成本管控与精细化运营，毛利率基本保持稳定，三费明显压降，归母净利润与扣非后归母净利润预计双双实现盈利。
AI+安全是一张什么牌？
2025年2月6日，启明星辰宣布了一个不寻常的决定：以周为单位加速产品迭代。
这个节奏，在传统网络安全行业几乎闻所未闻。网络安全产品的研发周期通常以月甚至以年计算，因为任何一个漏洞都可能造成灾难性后果。
但启明星辰选择了快——快速推出大模型应用防火墙（MAF）、大模型访问安全代理（MASB）、大模型访问脱敏罩、大模型评估与检查等一系列新产品，构建了完整的大模型应用安全产品矩阵。
这背后的逻辑是：AI大模型的爆发，正在创造一个全新的安全需求。当企业开始大规模部署大模型应用，数据泄露、模型攻击、提示词注入等新型威胁随之而来。这是一个传统安全厂商没有积累、新兴AI公司没有资质的无人区。而启明星辰，恰好站在这个交叉点上。
公司将这一战略命名为"AI+安全"，分为两个方向：一是"AI赋能安全"，用AI技术升级现有安全产品，打造安星智能体矩阵，推动态势感知、威胁情报、安全检测等核心产品向智能体全面升级；二是"AI应用安全防护"，专门针对大模型应用场景提供安全防护。
从市场反馈来看，这一布局已经开始产生效果。2025年第四季度，公司收入降幅呈现环比收窄的积极信号；2025年全年经营性净现金流达2.87亿元，同比增长191.07%，且连续三个季度为正。
与此同时，启明星辰与中国移动的协同关系也在悄然升级。双方关联交易总额虽然同比有所下降，但中移自采业务收入实现了同比增长——这意味着，启明星辰正在从依赖关联交易转向凭实力赢得订单，这是一种更健康、更可持续的合作模式。
但挑战同样真实。中国网络安全市场2025年规模预计接近1000亿元，增速放缓至5%以下。奇安信、安恒信息、绿盟科技等竞争对手同样在布局AI安全，市场竞争日趋激烈。启明星辰的研发费用2025年为7.42亿元，较2022年的9.39亿元有所下降，在AI军备竞赛中，这是否足够？
更深层的问题是：网络安全行业的新旧需求转换何时完成？传统的合规驱动型需求正在萎缩，AI驱动的主动防御型需求正在崛起，但这个转换的时间窗口，没有人能精确预测。
参考资料：
《启明星辰2025年度净亏损5.72亿元》，格隆汇
《启明星辰：2025年净亏损5.72亿元》，财联社
《启明星辰发布2025年度报告 经营性净现流增长191%》，东方财富网
《启明星辰：预计2025年净亏损5.4亿元至6.1亿元》，格隆汇
《启明星辰发布2025年年度业绩预告 营收预计23亿至24.2亿元》，证券时报
《启明星辰：坚持AI+安全融合战略，盈利能力有望恢复》，研究报告
《启明星辰：2025年一季报点评，业绩符合市场预期，快速迭代大模型安全产品矩阵》，研究报告
《启明星辰：业绩短期承压，发力AI大模型安全新赛道》，研究报告
《启明星辰：2024年年度报告点评，经营业绩短期承压，中国移动持续赋能》，研究报告
《2025年网络安全产业现状与未来发展趋势分析》，中研普华
(来源：钛媒体)
