股债金“三杀”下的银行理财——净值回撤、规模承压与破局之道
华夏时报记者卢梦雪 北京报道
当股市、债市和贵金属市场同步回调，银行理财的净值也开始明显承压。
近期，记者注意到，部分理财产品净值出现了剧烈波动。一只2025年年化收益率曾高达10.21%的理财产品，近一个月年化收益率已骤降至-34.86%；另一只2025年年化收益率22.23%的产品，近一个月也回调至-20.46%。这些产品多为R2、R3等级，底层持仓主要涉及债券、黄金及部分权益类资产。
面对突如其来的净值“变脸”，包括工银理财、交银理财在内的数十家理财公司紧急发布《致投资者的一封信》，试图安抚市场情绪并表示坚定看好A股、黄金等资产长期配置价值。
在这场罕见的“股债金三杀”背后，是银行理财行业从规模扩张向高质量转型过程中，不得不面对的一场集体阵痛与破局之战。
收益下行与波动加剧：理财市场的双重压力
当收益率下行和底层资产波动性的提高同时发生，投资者的谨慎情绪就更加强烈。
记者注意到，有理财公司发行的R3等级混合类产品，2025年四季度投资报告显示，该产品穿透后债券资产持仓占比为29.83%，权益类资产持仓占比达到了12.00%，另外前十大持仓中位列第五的黄金ETF持仓占比达到了2.48%。
“投资品类更多，投资范围更广”，该产品在产品亮点中如此描述。2024年以来，国内债券收益率不断走低，十年期国债收益率一度跌破2%，传统以固收为主的R2产品面临收益率持续压缩的困境。但在股市和黄金大幅上涨的带动下，该产品2025年综合年化收益率达到了22.23%，在理财市场中极具竞争力。
然而，3月以来，在地缘政治冲突等因素的影响下，主要大类资产受到冲击。A股、黄金等资产的价格跌幅尤为显著：上证指数在3月23日最低跌至3800点，国际金价在高点下跌了20%，直奔4100美元/盎司。
当底层资产价格大幅回调，截至3月24日，该产品近一个月收益率已回调至-20.46%，近三月年化收益率也已经回落至2.54%，这也成为银行理财产品普遍面临的困局。
“近一个月理财收益率确实波动比较大，但我们相关理财产品并非单一策略，涵盖了多种资产，也通过多元化工具进行了风险分散和缓释，目前市场波动对产品净值的影响可控。”就当前市场变化，有股份行理财公司向《华夏时报》称，该公司短期将密切跟踪市场波动，严控仓位与风险，通过多元化策略运作。
“我们这只产品底层配置了一定的权益类资产，在此次极端的股债金三杀的市场行情下，我们及时地做了仓位调整动作，平衡产品的收益和波动风险。”有城商行理财公司向《华夏时报》记者表示。
尽管短期波动下的理财产品收益率下行尚在可控范围内，但难以忽视的是，在当前“资产荒”的环境下，银行理财市场整体的收益率中枢正在下移。
《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》显示，2025年，理财产品平均收益率为1.98%，较2024年的2.65%下降了0.67个百分点。普益标准数据显示，截至2026年2月末，现金管理类、固收类、混合类和权益类产品近1月年化收益率均较上月小幅回落。
在此背景下，理财市场规模也出现了一定变化。
据国泰海通证券测算，截至2026年2月末，银行理财产品存续规模达31.66万亿元，同比增长5.6%，环比微增0.3%。虽有所上浮，但这一规模相比2025年末33.29万亿元，仍有小幅下滑，显示出投资者在面对净值波动时的谨慎情绪。
在机构投资者方面，Wind数据显示，截至3月25日，2026年内已有460家上市公司认购理财产品，金额合计为1377.69亿元，较2025年同期809家上市公司合计认购2817.84亿元的规模明显缩水。
股债金共振下的“配置迷茫”
对于理财公司而言，当前最大的困境或许并非安抚投资者，而是在市场环境变局中，如何重构投研框架和资产配置逻辑。
过去，理财产品的“稳健”往往建立在股债资产的负相关性之上——股票跌了债券涨，债券跌了商品涨。但近期出现的股市、债市、贵金属同步回调，打破了这一传统对冲逻辑。有理财公司在《致投资者的一封信》中直言，这种“股债金”同步回调的极端行情比较罕见。
另外，此前为吸引投资者，部分理财机构曾通过小规模资金运作，收益腾挪等手段人为制造短期高收益产品，甚至以拉高业绩比较基准等方式吸引流量。而今年以来，银行理财“收益打榜”现象已引发监管整治。行业自律组织也在加快制定信息披露和业绩展示等自律规则，旨在从长效制度机制上引导理财公司淡化规模情结、规范业绩展示。记者注意到，2026年以来，已有十余家银行理财子公司发布相关公告，对旗下产品业绩比较基准进行调整，涉及产品数量达数百只。
在低利率、高波动的市场环境下，机构普遍寻求通过“固收+”策略增厚收益。查看近期披露的银行理财业绩报告，记者注意到，银行理财正在加码权益类投资，权益投资已不局限于R3级及以上风险等级产品。有多家理财公司旗下“R2级”“较低风险”的理财产品底层配置了权益类资产，包括公募基金、上市公司股票等。如某城商行理财公司一款30天持有期固收类产品，2025年四季度末前十大持仓包括1只股票。某股份行理财公司一款R2级混合类产品，2025年末重仓持有6只股票，权益类直接投资占产品总资产的比例达27.34%。
“加强权益类资产投资，是我们公司顺应低利率环境下存款向财富管理转化的趋势，结合自身对大类资产的综合判断所作出的布局，也是为原本以固收为主的理财产品寻求收益弹性。”上述城商行理财公司向《华夏时报》记者表示，多元策略投资是今年行业的整体布局方向，这也是理财公司落实理财行业支持资本市场政策导向的具体举措。
在黄金层面的配置亦是如此。2025年，伦敦现货黄金年内累计涨幅接近70%，成为当年表现最为亮眼的资产之一，“黄金+”理财产品也迎来发行高峰。法询理财网数据显示，配置黄金的理财产品数量从2024年末的339只增至2025年三季度末的736只，截至2026年3月4日，已披露2025年四季报/年报的产品中，有509只产品前十大持仓资产名称中含“黄金”，规模合计76.86亿元。
然而，从市场整体情况来看，尽管增强权益类资产配置成为共识，但理财公司的权益投资能力建设仍处于爬坡期。银行业理财市场年度报告显示，截至2025年末，理财产品配置的权益类资产余额为0.66万亿元，占总投资资产的1.85%，相较2024年末的0.83万亿元、占比2.58%，在规模和比例上均有明显下滑。
仍看好A股与黄金长期价值
尽管短期市场承压，理财公司对A股、黄金等资产的长期配置价值仍保持信心。
多家理财公司在《致投资者的一封信》中表示，当前国内政策延续积极取向，市场长期向好的逻辑未变。短期虽然受到海外冲击影响，市场仍会有波动，但只是慢牛行情中的波折期，市场调整是布局优质权益资产的较好时机。债券市场方面，有理财公司指出，债券的冲击更多体现在长端利率上行，短端受影响相对有限，整体风险处于可控范围。
从配置趋势来看，在低利率的长期压力下，理财公司“以固收为主”的传统模式正在发生深刻变革。向权益要弹性，向多资产要收益，已成为行业共识。
上述城商行理财公司向记者介绍，在含权产品上，该公司以固收+为主要布局方向，严格划分了产品体系，精细刻画每一类产品的风险收益特征，嵌入到中后台的管理当中，每一类产品都有相应的风险预算、权益比例上限和回撤控制要求，以满足不同风险偏好投资者的不同收益弹性诉求。
然而，这一转型也带来了新的挑战。上海金融与发展实验室主任曾刚向《华夏时报》记者指出，理财公司加码权益资产配置的根本驱动力在于利率持续下行的压力，但对投资者而言，这是一把双刃剑。收益弹性上升的同时，R2产品的实际风险正在悄然抬高。
从“保本保收益”到“净值化波动”，再到如今“股债金三杀”下的集体焦虑，银行理财行业正在经历一场深刻的转型阵痛。短期来看，市场剧烈波动确实导致了规模增长的迟滞、企业资金的流出以及投资者信任的暂时动摇。但长期来看，这种阵痛正倒逼理财公司摒弃对规模的一味追求，转向真正的资产配置能力建设。
责任编辑：王馨茹
