绿色主题基金重仓环保违规企业 绿色投资何以“表里不一”？
2026年初，公募基金2025年四季报陆续披露。记者统计发现，部分绿色相关主题基金的前十大重仓股中，却出现了当年因环境问题被监管部门处罚的上市公司。以“绿色”主题为名的基金，将真金白银投向近期环保违规企业，引发业内对投资方向“名不副实”的质疑。
两只绿色主题公募基金重仓环保违规企业
Wind数据显示，截至2025年四季报，绿色环保主题基金重仓股共计524只，记者梳理发现，宝丰能源（600989.SH）在2025年存在因环境问题被处罚或曝光的情况，却被两只绿色主题基金纳入重仓股。
2025年1月，宁东能源化工基地管委会（以下简称“宁东基地管委会”）生态环境保护执法人员对宝丰能源进行现场检查时，发现公司存在建设项目的环境影响评价文件未依法经审批部门审查，却擅自开工建设的环保违法行为，遂对其下发行政处罚决定书（宁东管罚字〔2025〕4号）；同年4月，相关人员再次对公司进行现场检查，发现公司存在未重新申请取得排污许可证的情况下排放污染物、建设项目配套建设的环境保护设施未经验收即投入使用、未建立固体废物管理台账并如实记录等多项环境违法行为，宁东基地管委会于6月5日对宝丰能源开出5张罚单（宁东管罚字〔2025〕8号、9号、10号、11号、13号），累计处罚金额超过130万元。
在上交所对宝丰能源向特定对象发行股票申请文件的审核问询函中，针对公司近年来存在涉及环保等多项行政处罚，询问公司是否存在导致严重环境污染等重大违法行为。公司在回复中列举了2021年初至2024年2月底公司及子公司存在的120项行政处罚，其中涉及环境违规的共计12项。记者发现，2021年宝丰能源子公司宝丰煤焦化因违反《中华人民共和国大气污染防治法》第十八条的行为，被罚85万元，但在宝丰能源2021年的年度报告中，因环境问题受到行政处罚的情况却勾选了“不适用”。
然而，这家年内多次触碰环保红线的企业，却在2025年四季度成为国投瑞银美丽中国混合基金（基金代码：000663.OF）的第三大重仓股。四季报显示，该基金持有宝丰能源100.65万股，持仓市值1975.76万元，占基金资产净值比例达6.27%。
根据基金定期报告，国投瑞银美丽中国混合基金的投资目标为“精选美丽中国主题的相关上市公司股票进行投资”“深入挖掘美丽中国主题及其相关行业股票的投资价值，分享美丽中国主题所带来的投资机会”。
记者查询发现，截至2025年三季度，宝丰能源还被另一只基金重仓。定期报告显示，华泰紫金碳中和混合发起基金（基金代码：018582.OF）第六大重仓股为宝丰能源，持仓市值123.35万元，占基金资产净值比例为3.9%。这只基金名称中明确带有“碳中和”字样，投资目标为“主要投资于碳中和主题股票”，而其四季报中明确重点布局机械、电力设备、化工、汽车、通信、有色金属等行业。
监管严控基金“名不副实”与“风格漂移”
记者梳理发现，绿色主题基金投资方向“名不副实”的情况近年来并非个例。
2025年8月，第三方基金评价机构济安金信发布《关于2025年第二季度不予评价基金的说明》，253只基金被指在该季度存在“风格漂移”情况，即基金产品的实际投资风格与基金合同约定的风格严重不符。
针对基金“名不副实”“风格漂移”等现象，2025年以来监管部门密集出台政策措施，构建覆盖事前、事中、事后的全链条约束机制。
2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出强化业绩比较基准的约束作用，明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制。证监会主席吴清在国新办新闻发布会上答记者问中进一步强调，针对基金“风格漂移”“货不对版”等问题，要求为每只基金产品设定清晰的业绩比较基准，作为衡量产品真实业绩的“尺子”，避免产品投资行为偏离名称和定位，尽量确保投资者所见即所得。
同年11月，中国证券投资基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引（征求意见稿）》，以强化基金命名约束，要求与基金合同约定的投资方向一致，不得出现名实不符的情形。
2026年1月，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，明确业绩比较基准应当与基金合同约定的核心要素和产品投资风格相匹配，一经选定不得随意变更；基金管理人应当建立健全内控机制和管理体系，加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理。
全流程约束：绿色投资需“表里如一”
针对绿色主题基金重仓环保违规企业的现象，中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥认为，这一现象需要客观理性看待，不能因为公司存在阶段性环保问题就将其完全排除在绿色投资之外，但这并不意味着绿色基金可以无底线包容，关键在于基金管理人是否将ESG考量真正融入投资全流程。投前要对企业的环保合规性、整改意愿和转型潜力进行严格评估，投中要持续跟踪环保整改进度，投后要通过股东权利推动企业落实环保责任，最终通过专业投资行为引导问题企业实现绿色转型，而非单纯追求短期投资回报，这也是绿色基金发挥资源配置作用的重要体现。
某头部证券公司ESG首席分析师向记者表示，在监管要求下，“风格漂移”的情况近年已经有所改善。不过由于目前对绿色投资的资管产品的命名没有明确标准，导致“绿色”的解释权归属于基金公司，这种情况较难避免。尽管如此，这仍表明基金对标的在环保合规风险的动态监控不及时。
某头部基金公司董事长向记者强调，虽然基金经理难以事前发现上市公司隐藏的违法违规行为，但处罚后仍重仓则反映出机制和流程层面的短板。基金风格的判定依据为合同内容，根据证监会要求，主题投资基金要保证非现金资产的80%以上投资于其约定的主题方向。不过，绿色环保是投资的方向约束，但最终仍要回归投资回报的本源。两者需要平衡，但不能用绿色标准完全替代收益标准，反之亦然。
济安金信基金评价中心副主任张碧璇表示，公募基金是契约型基金，有遵守契约、公开透明、费用低廉等特点，应作为风格鲜明、投向明确的资产配置工具服务于普通投资者及机构投资者。若基金的实际投资风格定位模糊或频繁切换，则会给投资者或投资机构带来紊乱的信号，甚至造成误导。实际上，“风格漂移”的认定非常复杂：既有80%资产投资方向的表象，也有基金契约、名称与基金经理实际投资风格是否名实相符的检验。
对于近期监管密集出台政策措施，王遥表示，监管政策的加强是引导行业回归本源、去伪存真的必要举措，是行业走向高质量发展的重要保障。绿色投资的核心是让绿色理念贯穿投资全流程，不仅要在投前筛选符合绿色标准的资产，更要在投后强化环境风险管控和信息披露，绿色标准的落实能帮助基金规避环保政策风险、声誉风险，筛选出具有长期竞争力的企业。中财大绿金院的ESG基金评价，重点关注底层资产的绿色属性、基金投资策略的稳定性，通过量化指标与定性分析结合，精准识别风格漂移和“漂绿”行为，为监管提供参考，也引导基金管理人坚守绿色定位，让绿色基金真正服务于绿色产业发展。
张碧璇认为，以上政策将推动主题投资走向规范化、透明化。济安金信作为基金评级机构也会一如既往旗帜鲜明地反对“风格漂移”，倡导基金管理人通过更加清晰的合同界定、更加严格的监控流程，帮助投资者筛选出与自身目标匹配的产品，更好地保护投资者权益，推动行业健康发展。
关于绿色投资如何平衡绿色标准与收益标准，在王遥看来，通过科学的指标体系量化绿色效益与财务回报，既能坚守绿色定位，又能挖掘真绿色、真转型企业的长期投资价值，最终实现环境效益、社会效益与经济效益的协同发展，让绿色投资真正做到表里如一、行稳致远。
(来源:天天基金网)
