恒生科技指数调整，哪路资金正在逆势抄底？
地缘政治冲突持续冲击全球资本市场。截至3月26日，本月以来，布伦特原油涨近40%，金价跌超15%，美国十年期国债收益率一度创2025年8月以来新高，上证指数震荡调整，市场呈股、债、商品多杀局面。
值得注意的是，2025年10月以来，港股恒生科技指数累计跌幅超26%，近期则表现出一定韧性。截至3月25日，港股恒生指数、恒生科技指数本月在全球主要指数中表现相对较好。
中国资产在本次全球资产回调中展现出独特吸引力。全球市场调整之下，布局港股的最佳时机是否已经来临？近期，天弘基金官方播客《人间钱话》邀请到光大证券研究所所长助理、海外首席分析师付天姿，对此进行分析。
港股近期调整原因：受全球宏观环境影响
付天姿认为，港股与A股最大的差异在于流动性驱动因素。港股市场机构投资者占比高达80%，其中超过六成为外资。这使得其流动性高度依赖全球宏观环境，包括美联储货币政策、汇率走势以及地缘政治冲突。
近期港股承压的核心原因，正是地缘政治冲突引发的全球资金避险情绪，暂时打断了此前外资连续7至8周的资金净流入趋势。
付天姿认为，从经验来看，类似的区域冲突对资本市场的影响通常持续时间为1—2个月。高油价只是战争短期扰动，随着美国页岩油增产、战略储备释放，长期看，油价终将回归基本面，美联储未来仍有降息空间，只是时间点需要后移。
随着市场对冲突的预期趋于理性，港股的估值修复进程有望重启。
对AI投入、“红包大战”的担忧正在缓解
互联网大厂AI投入能否转化为收入？“红包大战”放缓能否缓解对企业利润的挤压？这两个问题是过去压制港股互联网企业表现的主因。
付天姿认为，资本市场对AI的态度已趋于理性。2023年AIGC兴起时，与AI有关即能获得估值溢价，但现在市场更关注实际收入和商业落地。
以美股为例，付天姿表示，美股科技“七巨头”每年有约4000亿美元的AI投入，对应收入仅100亿美元左右。这种巨大的落差引发市场对相关投入持续性的质疑。
付天姿认为，当前，市场对互联网公司的容忍度取决于两点：一是主业业绩是否稳健，二是AI能否对主业形成边际赋能，如广告点击率提升、用户数增长等。这方面，部分港股互联网企业表现不错。
针对外卖企业的“红包大战”，付天姿表示，2025年可能是补贴策略最剧烈的时候，今年起整体的补贴幅度、经营现金流占比，不会像2025年那么夸张，竞争将趋于理性。
3月25日，恒生科技指数拉升，收盘大涨1.91%。恒生科技ETF天弘基金经理胡超表示，对于深陷“红包大战”的几家互联网平台，从长期来看，没有哪家科技巨头是靠给补贴成长起来的。未来，奶茶可能会贵一些，但是恒生科技会好起来。
投资节奏：在无人问津时买入
针对港股的投资节奏，付天姿给出了具体建议。她认为，港股每1至2年就会出现极低估值的机会，左侧布局的风险收益比更好。
付天姿建议，投资者或可在“无人问津时买入，人声鼎沸时卖出”。
付天姿认为，当前阶段，战争打断了外资抄底进程，但港股反弹弹性值得期待。同时，中国资产对全球资本的吸引力提升。
从估值看，当前港股如恒生科技指数、港股通科技，近5年估值分位均低于30%，是左侧布局的好时机。
港股三大独特资产：
互联网科技、创新药、高股息红利
付天姿认为，港股之所以值得投资者配置，核心在于其拥有难以替代的稀缺资产，建议关注三个方向：
一是头部互联网科技公司，包括腾讯、阿里、美团等。这些公司充分享受了移动互联网红利，未来有望在AI时代继续受益。
二是创新药资产。港股通过18A上市机制，吸引了大量未盈利的生物科技公司，成为机构投资者长期跟踪的重点方向。
三是高股息红利资产。部分个股股息率可达6%至10%。在当前震荡行情中，红利资产有一定优势。
值得注意的是，针对上述资产，天弘基金都布局了相关指数基金供投资者选择。
值得注意的是，针对港股表现，天弘资深策略分析师黄子函认为，2025年年底以来，港股经历多重挑战。从美联储降息放缓到软件股担忧、再到地缘冲突引发的滞胀担忧，当下最危险的时刻或已过去。虽然大涨还需要流动性（如美元指数下行）等条件助力，但龙头优质公司估值已较为便宜。近期，南下资金买入卖出的波动放大，国内投资者正在进行更加充分的换手，预计整体下行空间已经不大，仍适合长期配置型客户布局。
(来源:天天基金网)
