【百強透視】板塊分化明顯！第四批國補落地，家電股能否乘風而起？

原創

日期：2025年10月9日 下午8:28作者：雲知風起 編輯：Danna

作為連接内地製造實力與全球消費市場的核心樞紐，港股家電板塊匯聚了從龍頭企業到細分賽道新貴的多元主體，其表現既折射出内需市場的冷暖，也反映了中國家電全球化徵程的深淺。

2025年以來，家電板塊在國補政策調整、海外需求波動與產業轉型加速的多重變量交織下，呈現出分化加劇的復雜態勢，而這也要求投資者在投資中需要進行更加細致、深入的分析。

港股牛市，家電板塊拖後腿

眾所週知，2025年的港股市場走勢強勁，截至10月9日恒指已累漲超33%，恒科更是累漲近45%。

從板塊的角度來看，大多數板塊在今年錄得上漲，其中不乏稀土、黃金、芯片、創新藥這樣集體錄得翻倍勁升的概念。

相較而言，家電股的表現就要遜色許多，年内上漲不足10%，大幅跑輸市場。

不過，從個股走勢來看，分化較為明顯。

數據顯示，才登陸港股沒多久的奧克斯電氣（02580.HK）累跌19.35%，海爾智家（06690.HK）年内下跌2.45%，海信家電（00921.HK）年内累漲4.3%，美的集團（00300.HK）上升14.80%，創維集團（00751.HK）大漲45.74%，而TCL電子（01070.HK）則累漲了78.88%。

中期業績：盈利分化與增速放緩並存

和股價走勢類似，家電股的業績也有所分化。

從歸母淨利潤的增速來看，TCL電子、美的集團、海爾智家、奧克斯電氣、海信家電在2025年中期實現同比增長，而香江電器、創維集團、JS環球生活的盈利在今年上半年遭遇下滑。

其中，TCL電子上半年的歸母淨利潤同比增長67.78%，表現最強；而JS環球生活(01691.HK)上半年的歸母淨利潤同比大降371.79%，降幅最大。

進一步分析，家電股利潤增速分化主要受兩大因素影響：其一，核心品類不同導致表現分化。根據美的集團的資料，在國補政策之下，清潔電器、空調、洗護等品類表現更為突出一些。

其二，聚焦的市場不同導致表現分化。國内市場雖然比較「卷」，但有以舊換新、國補政策支持，海外市場往往毛利較高，但面臨關稅與匯率等考驗。

海關總署數據顯示，2025年上半年中國家用電器出口規模達3524.6億元，實現同比增長1.4%；而在以舊換新政策的助力下，國内家電市場則展現增長韌性，奧維雲網推總數據顯示，2025上半年國内家電（不含3C）零售市場規模達到4537億元，同比增長9.2%。

因此，内銷、外銷的佔比差别對家電股業績的影響不容忽視。

值得一提的是，對比2025年中期歸母淨利潤同比增速、2024年中期歸母淨利潤同比增速不難發現，家電股的盈利增速在今年上半年出現了普遍放緩的迹象，這或許也是家電板塊表現跑輸大盤的一大原因所在。

這里面有2024年同期高基數的影響，此外行業内外需求環境、企業自身戰略佈局等因素也共同作用，使得板塊内企業的盈利增速呈現出不同程度的回落。

新一批以舊換新資金到位，家電股值得期待？

好消息在於，9月30日，國家發展改革委已會同財政部，向地方下達了今年第四批690億元超長期特别國債支持消費品以舊換新資金，至此，全年3000億元中央資金已全部下達。

從今年1-8月的數據來看，前8個月，全國共有3.3億人次申領消費品以舊換新補貼，帶動相關商品銷售額超過2萬億元；其中，限額以上單位家用電器和音像器材、文化辦公用品、家具、通訊器材類商品零售額同比分别增長28.4%、22.3%、22.0%、21.1%，支撐社會消費品零售總額同比增長4.6%。

可見，以舊換新政策對家用電器銷售的帶動作用比較明顯。不過，奧維雲網預測，考慮到2024年已透支2025年的部分家電需求、消費者對家電國補的興趣可能會逐步下降以及2024年下半年國補政策刺激下的家電零售高基數等因素，儘管國補政策依舊延續，但2025年國内家電全品類零售規模預計僅同比微增。

與此同時，亦有業内人士預計第四批國補資金下撥將支撐「雙11」大促，家電板塊四季度業績的確定性有望進一步增強。

而國聯民生證券在近期的研報中指出，當前家電板塊相對估值回落至近1.0倍的歷史底部附近，穩健增長基礎上，龍頭經營現金流表現優異，重視股東回報分紅率提升預期+相對估值觸底，股息率優勢凸顯。

總的來看，家電股的估值位於歷史低位，已經有一定的性價比，後續業績回暖或將成為走勢轉強的關鍵驅動因素，值得留意。

第十二屆港股100強啓動，家電股尚能飯否？

聚焦當下，港股家電股正站在「政策效應換擋與創新補位」的關鍵節點，股價與業績的短期波動背後，是行業從規模擴張向價值提升的深層變革。

對於投資者而言，代工依賴型企業的短期估值修復機會需警惕政策與市場風險，而具備自主品牌、技術壁壘與全球化運營能力的企業，將在消費升級與產業變革中持續兌現長期價值。板塊的分化不是終點，而是中國家電產業向高質量發展邁進的必經之路。

在此背景下，自成立以來便高度關注「硬核」製造業的「港股100強」評選，始終積極順應產業變革趨勢。創立十餘年來，榜單持續優化結構、增設多個細分板塊，力求更全面、及時地捕捉港股市場中的產業新趨勢。

據悉，第十二屆「港股100強」評選活動的準備工作已正式啓動，榜單候選篩選正有序推進，且擬增設多個細分榜單，深度呼應當前產業發展熱潮。

回顧往屆港股 100 強評選，家電板塊中的海爾智家、海信家電等龍頭企業，憑借優異的經營業績、穩定的高投資回報率與領先行業的科技創新能力，不僅多次成功入選榜單，更曾斬獲多項亮眼名次，成為港股市場中家電賽道價值的重要代表。

如今，在家電板塊内部分化持續加劇、行業面臨需求復蘇不及預期、成本壓力猶存等多重挑戰的背景下，此前的「百強常客」能否延續優勢，又有哪些新興家電標的能突破行業困境、躋身榜單？這一懸念值得資本市場持續關注。

(来源:财华社)