提高股权融资比重再写入政府工作报告，资本市场改革路线图升级
今年政府工作报告提出，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。
这是继2019年之后，提高直接融资、股权融资比重再一次写入政府工作报告。2019年政府工作报告提出，设立科创板并试点注册制。改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资特别是股权融资比重。随后科创板在同年7月开市运行，资本市场支持科技企业上市进入快速发展阶段。
“股权融资适配科技企业长周期、高风险、轻资产特征。优化融资结构有助于提升资源配置效率，支持创新驱动。”招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经表示，今年是“十五五”开局之年，“资本市场改革路线图”将迎来阶段性升级，从“救市稳市”向高质量发展迈进，未来将建成功能完善、投融资协调、制度包容、长期资金主导、直接融资发达的资本市场，更好服务新质生产力。
首创证券首席经济学家韦志超也认为，我国资本市场政策正在完成由“稳市场”向“建机制”的转型。“2025年侧重政策工具投放与市场信心修复，2026年则进一步聚焦制度建设与市场结构优化。”他表示，资本市场的政策目标也正由“稳定市场运行”逐步升级为“建设能够持续形成长期资本和风险资本的制度平台”，这一转变将成为未来一段时期我国资本市场改革的重要方向。
支持科技创新，重心重回改革发展
加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强，离不开“耐心资本”支持，离不开全链条、全生命周期的金融服务，离不开资本市场的持续深化改革。
今年政府工作报告明确，要高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。同时，要加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造。
体制机制方面，报告提出，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。
其中，融资“绿色通道”自2024年设立以来，就是资本市场支持科技创新创造的针对性举措。证监会曾表示，不断健全“绿色通道”机制，优先支持突破关键核心技术的科技型企业在资本市场融资。
李湛认为，政府工作报告强调健全中长期资金入市机制，意味着下一步资本市场将继续优化长周期考核，进一步打通社保、保险和理财资金入市堵点，发展指数化与长期产品。优化投资者结构、培育价值投资，发挥市场“稳定器”的作用。
完善投资者保护制度，则意味着市场重心从“融资端改革”转向投融资两端并重，未来将强化信息披露、打击违法违规行为、健全赔偿机制、提升中小投资者获得感。“保护投资者就是保护资本市场信心，是长期资金入市的前提。”他称。
针对拓展私募股权和创投基金退出渠道的要求，他认为，这一部署直击一级市场募资难、退出难的行业痛点，预计下一步将通过IPO常态化、“两创板”改革、并购重组松绑、北交所/新三板改革、S基金/REITs等多元退出，畅通一级市场“募投管退”循环，激活创投行业，更好支持硬科技早期企业。
强化股权投资地位，更好发挥战略性作用
加紧培育壮大新动能，是2026年重点任务之一。培育壮大新兴产业和未来产业，需要“耐心资本”的持续支持。
政府工作报告要求，实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。构建促进专精特新中小企业发展壮大机制，培育独角兽企业。
同时，报告提出，要高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。
2025年12月26日，国家创业投资引导基金启动，京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金3只区域基金设立运行。
“从今年政府工作报告释放的政策信号来看，资本市场服务科技创新和新质生产力发展的导向更加明确。”中国国际科技促进会母基金分会会长唐劲草对第一财经表示，报告再次提出要大力发展创业投资、天使投资，并强调政府投资基金要带头做“耐心资本”，这实际上是在制度层面进一步强化对股权投资行业的支持，也体现出政策对科技创新长期性、周期性特点的充分理解。对于资本市场而言，这意味着制度环境正在更加注重包容性与长期导向，通过鼓励长期资本参与，推动资本更好地支持科技企业成长。
他认为，从行业角度看，当前创投市场普遍关注的一个问题是“募投管退”全链条的顺畅程度。今年政府工作报告在强调发展创业投资的同时，也释放出完善资本市场制度、优化创投生态的重要信号。未来可以期待在退出渠道方面进一步拓宽，例如通过完善IPO、并购重组以及股权二级市场等多元化路径，让创投机构形成更加稳定和可持续的退出机制，从而增强整个行业的良性循环。
“从政策趋势来看，一方面，通过国家级引导基金和耐心资本机制为行业注入长期资金，另一方面，通过完善资本市场制度和退出渠道优化投资生态。”唐劲草预计，随着这些政策逐步落地，股权投资行业有望在支持科技企业成长、推动产业升级和促进创新成果转化方面发挥更加重要的战略性作用。
