千億綁定OpenAI，英偉達圖什麽？

原創

日期：2025年9月23日 下午4:00作者：毛婷 編輯：Danna

9月22日，當前AI界最頂尖的科技巨頭宣佈10GW大型合作和千億投資計劃，再度點燃資本市場。

OpenAI對英偉達的「欲擒故縱」

自2022年推出ChatGPT掀起生成式AI浪潮後，OpenAI成為全球科技界的「當紅炸子雞」，關於它的傳聞從不間斷，圍繞它的投資絡繹不絕。

一直以來，OpenAI都是英偉達（NVDA.US）芯片的重要用戶，其先進的AI模型訓練高度依賴英偉達GPU強大的並行計算能力。早在2016年，英偉達創始人黃仁勳便親自為OpenAI送去首台DGX-1 AI超級計算機，此後雙方緊密合作，攜手推動AI技術不斷突破。

然而，隨著AI應用的爆發式增長，對算力的需求近乎「貪婪」，英偉達芯片價格水漲船高，且時常陷入供應短缺的困境。這給OpenAI的發展套上了「枷鎖」，高昂的採購成本不斷侵蝕利潤，供應不足更是嚴重阻礙新模型的研發進度與服務拓展。據估算，OpenAI每年在英偉達芯片採購上的花費達數十億美元，沉重的成本負擔令其苦不堪言。

在此情形下，市場上開始流傳OpenAI計劃自研芯片的風聲，試圖從根源上解決算力供應與成本難題，實現「算力自由」。與此同時，OpenAI也積極尋求外部力量合作，以緩解對英偉達芯片的依賴。

早前有消息稱，OpenAI擬與美國半導體巨頭博通（AVGO.US）啓動自研AI芯片量產。據悉，這款由雙方共同設計的芯片不會對外銷售，而是專門用於OpenAI内部繫統，旨在提升計算性能並降低運營成本。博通在定製芯片領域經驗豐富，其為OpenAI設計的XPU採用先進的chiplet（小芯片）架構，通過3D堆疊技術將計算單元、内存和互連接口分層集成，可根據大模型訓練需求動態調整計算精度，數據傳輸帶寬大幅提升的同時延遲顯著降低，十分契合OpenAI對大規模模型訓練的嚴苛要求。

就在眾人熱議OpenAI在芯片佈局上的新動作時，一則重磅消息震撼科技圈——英偉達宣佈將向OpenAI投資高達1,000億美元。

這一史無前例的巨額投資，無疑在AI領域投下了一顆「深水炸彈」。根據雙方聯合聲明，這筆資金將用於支持OpenAI打造新一代數據中心及AI基礎設施，OpenAI將為其下一代AI基礎設施部署至少10吉瓦（GW）算力規模的英偉達繫統，其中包括Vera Rubin平台，約需400萬至500萬顆英偉達AI芯片，相當於英偉達今年全年預計出貨總量。

項目初期的100億美元投資，將在首1GW完成時部署，後續資金將隨著每1GW算力的部署逐步注入，英偉達還將因此獲得OpenAI部分股權，雙方利益深度捆綁。根據其聯合公告，首1GW英偉達繫統，將於2026年下半年實現首次token生成（即投入算力產出）。

消息公佈後，英偉達股價在9月22日直線拉升，收盤漲幅達3.93%，市值瞬間增加約1,700億美元，穩穩佔據全球市值最高公司的寶座。OpenAI這邊，也對這筆投資寄予厚望，其CEO奧特曼表示，這將徹底改變公司計算能力瓶頸，助力新一代AI產品研發。畢竟當下ChatGPT 的週活躍用戶高達7億人，維持運行與模型叠代對算力的消耗堪稱「天文數字」，新投資有望為OpenAI突破發展瓶頸注入「強心針」。

然而，傳聞與OpenAI合作研發定製芯片的博通，股價卻下跌1.61%，當前市值約1.6萬億美元。

AI生態鏈的巨頭朋友圈

OpenAI的公告指，在AI工廠擴張計劃中，OpenAI將把英偉達視為首選戰略算力與網絡合作夥伴。雙方將協同優化各自路線圖，涵蓋OpenAI的模型及基礎設施軟件，以及英偉達的硬件與軟件。

此次合作是對英偉達與OpenAI各自現有AI發展計劃的補充——雙方已與微軟（MSFT.US）、甲骨文（ORCL.US）、軟銀及星際之門（Stargate）合作夥伴等廣泛的協作網絡開展深度合作，共同致力於打造全球最先進的人工智能基礎設施。

顯然，這一AI生態藍圖並不僅限於當前風頭最勁的兩大巨頭，甲骨文俨然也是這生態中的一員。兩週前，傳聞OpenAI與甲骨文簽署了一項3,000億美元的雲服務協議，自2027年起的五年内採購算力，年均支出或達600億美元，堪稱雲計算領域最大規模合約之一。

甲骨文與OpenAI的這份傳聞中的協議並非孤立存在，可能是英偉達技術落地的直接渠道。早在今年5月，甲骨文便斥資400億美元採購了40萬顆英偉達GB200「超級芯片」，為OpenAI在得克薩斯州沙漠建設全球最大的AI基地提供算力支持，該數據中心是首個「星際之門」項目，預計於2026年年中投入使用。

這或形成了英偉達向甲骨文供應芯片，而甲骨文轉而向OpenAI提供雲算力的自我強化的良性循環，但無論怎麽算，英偉達都成為這場「三角關繫」中的核心——向OpenAI和甲骨文提供上遊支援。

值得留意的是，英偉達向OpenAI投資的1,000億美元，實際上被OpenAI用來購買英偉達的芯片，所以這千億美元最終還是回到英偉達的荷包，夯實英偉達的財務報表，英偉達還能通過這一投資，從OpenAI的利潤中分一杯羹。

按OpenAI的最新5,000億美元估值計算，英偉達的千億投資或相當於20%，不過這千億美元並非一次性投入，而是在1GW算力投產後先支付100億，相當於OpenAI當前估值的2%，實際股權將按照OpenAI當時的估值計算，也就是說，若OpenAI的估值進一步上升，英偉達所佔的持股比重將下降。

這一投資規模，令幾天前英偉達對英特爾（INTC.US）的50億美元投資相形見绌，或許這就是新星與過氣巨頭的區别，也折射出資本市場的殘酷。

歷史是否會重演？

英特爾曾經也像OpenAI一樣風頭無兩，但是當它未能抓住移動互聯網和AI時代的技術拐點時，便從時代的弄潮兒淪為追趕者，市值被後起之秀遠遠甩在身後。這段歷史不禁讓人深思：OpenAI當前高達5,000億美元的估值，究竟是基於其紮實的盈利能力和清晰的商業化路徑，還是更多建立在資本市場對AI颠覆性未來的宏大叙事與無限憧憬之上？

一個不容忽視的現實是：儘管OpenAI擁有現象級的產品ChatGPT和龐大的用戶基礎，但其商業化變現能力仍遠未跟上「燒錢」的速度。每年100億美元的收入，在每年高達600億美元的巨額基礎設施開支面前，顯得杯水車薪。CEO奧特曼甚至預計公司到2029年才可能實現盈利，期間累計虧損或將達到440億美元。這種「願景驅動估值」的模式，與當年互聯網泡沫時期資本追逐「點擊量」而忽視盈利的邏輯有幾分神似。

相比之下，中國的AI發展路徑則呈現出不同的特點。以DeepSeek等為代表的中國AI公司，在技術追趕的同時，往往更注重與具體行業場景的結合和商業化落地，嘗試在技術投入與財務可持續性之間尋求更快的平衡。它們可能不會像OpenAI那樣追求絕對的算力規模和模型的通用性「霸權」，而是採取一種更為務實、更具成本效益的策略。這種差異使得市場不禁要問：在通往AGI（通用人工智能）的馬拉松競賽中，究竟是OpenAI「大力出奇迹」的巨額投入模式能率先撞線，還是其他更注重商業閉環的路徑能笑到最後？

一旦OpenAI在接下來的關鍵幾年里，其技術突破速度或商業化成果未能達到市場越來越高的預期，當前支撐其天價估值的「願景泡沫」是否會破裂？資本市場是否會有足夠的耐心等待其盈利的那一天？如果答案是否定的，那麽曾經將所有籌碼押注在未來的OpenAI，是否會像當年的英特爾一樣，從神壇跌落，從資本的寵兒淪為需要艱難轉型的「棄子」？

英偉達的千億投資，既是強大的助推器，也是一把雙刃劍。它雖然暫時緩解了OpenAI的算力焦慮，但也極大地推高了市場預期和OpenAI的運營成本門檻。這筆交易將雙方的利益深度捆綁，一榮俱榮，一損俱損。OpenAI押注的是技術能持續突破、應用能大規模變現、未來AI產生的價值將遠超今日的天文數字投入，若結局未如理想，將重塑整個市場的估值邏輯，這不僅關乎一家公司的命運，更將定義整個AI行業的發展軌迹與投資邏輯。

(来源:财华社)