信贷结构有所优化，需求仍有待提振——8月金融数据简评

2025年09月18日,07时34分00秒国内动态阅读 3 views 次

（来源：浙商银行FICC）

作者｜许一鸣

事件

9月12日，央行发布2025年8月金融数据：

1.社会融资规模新增2.57万亿元，同比少增4630亿元。

2.人民币贷款（信贷口径）增加5900亿元，同比少增3100亿元。

3.M2同比增速8.8%，环比持平；M1同比增速6.0%，环比提升0.4个百分点。

点评

社融增速见顶回落，结构呈现分化

8月社会融资规模新增2.57万亿元，同比少增4630亿元，存量同比增速较上月回落0.2个百分点至8.8%。从结构上看，政府债券融资仍为主要支撑，8月政府债券融资1.37万亿元，但因受去年政府债同期高基数的影响，同比少增2458亿；8月社融口径人民币贷款增加6253亿元，同比少增4188亿元，恢复正增长，但仍为主要拖累项，处于近年同期较低水平，8月新增人民币贷款仍受制于有效需求不足。

其他分项上，未贴现银行承兑汇票增加1973亿元，同比多增1322亿元，表明实体经济短期融资需求有所修复；企业债券融资新增1338亿元，同比少增354亿元，非金融企业境内股票融资新增456亿元，同比多增325亿元，连续6个月正增长，8月股市活跃度升温推升了IPO与定增需求，直接融资需求进一步改善。

信贷需求仍待改善，结构层面呈积极变化

8月信贷增加5900亿元，同比少增3100亿元。从信贷结构来看，企业端和居民端表现分化。企业端信贷结构有所改善。8月企业短期贷款恢复正增长，新增700亿元，同比多增2600亿元，票据融资同比少增4920亿元，表明企业短期信贷需求有所修复，票据冲量现象得到缓解；8月企业中长期贷款增加4700亿元，同比少增200亿元，在8月制造业低通胀局面尚未显著改善的情况下，有效需求低迷限制了企业中长期贷款增长，制造业PMI回升至49.4%，虽有小幅回升但仍处于荣枯线以下。PPI环比结束连续8个月下行态势，由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，主要受益于积极宏观政策和国内市场竞争秩序优化，相关行业价格同比降幅收窄。

居民端信贷需求依然疲弱。8月居民短期贷款新增105亿元，同比少增611亿元，受益于8月暑期消费旺季恢复正增长，但较去年同期相比依然疲弱，考虑到8月发布的消费贷贴息政策将于9月正式生效，预计9月居民消费可能会出现复苏；居民中长期贷款增加200亿元，同比少增1000亿元，房地产市场需求依然低迷，居民加杠杆意愿不足。

M1增速逐步回升，M2保持高同比增速

8月M2同比增速持平于8.8%，M1同比增长6.0%，较上月末回升0.4个百分点，受此影响M2-M1剪刀差收窄至2.8%。M1同比增速回升主要是受财政支出加快及去年同期“防空转”低基数影响。M2保持高同比增速主要是由于股市向好，成交量推动资金入市，非银存款新增1.18万亿元，同比多增0.55万亿元，股市交易活跃推动资金向资管产品“搬家”。

小结和展望

8月金融数据整体呈现“社融分化、信贷结构性改善、货币供应优化但资金活化不足”的特征。社融端，信贷因实体有效需求不足成为主要拖累，政府债虽持续托底但受去年同期高基数影响同比少增，直接融资表现亮眼，推动融资结构边际优化；信贷端，企业短期信贷需求回暖，票据冲量现象得到缓解，企业中长期贷款受有效需求低迷制约增长乏力；货币供应端，M1受益于财政支出与低基数有所回升，M2受益于居民存款向非银转移保持高增，但尚未转化为消费与投资，资金活化程度有限，实体需求不足仍是当前核心矛盾。

后续关注：9月信贷季节性回升强度、9月消费贷款财政贴息政策刺激力度、“新型政策性金融工具”推出时点、实体需求修复能否从“短期”向“中长期”延伸。