政府债支撑社融韧性，信贷季节性回落——7月金融数据简评
（来源：浙商银行FICC）
作者｜吴思
事件
8月13日，央行发布2025年7月金融数据：
1. 社会融资规模新增1.13万亿元，同比多增3612亿元。
2. 人民币贷款（信贷口径）减少500亿元，同比多减3100亿元。
3. M2 同比增速8.8%，环比提升0.5个百分点；M1同比增速5.6%，环比提升1.0个百分点。
点评
政府债支撑社融韧性，结构分化加剧
7月社会融资规模新增1.13万亿元，同比多增3612亿元，存量增速回升至9.0%。从结构上看，政府债券融资仍为核心拉动项，受政府债发行提速和低基数影响，7月政府债券融资1.25万亿元，同比多增5571亿元；人民币贷款成为主要拖累项，社融口径人民币贷款减少4296亿元，同比多减3529亿元，反映银行表内信贷投放乏力。
其他分项上，未贴现银行承兑汇票减少1638亿元，同比多减563亿元，处于收缩区间，7月市场承贴比达到82.71%，环比上升1.76个百分点，同比上升1.93个百分点，反映银行机构对票据资产需求相对旺盛；企业债券融资新增2748亿元，同比多增720亿元，非金融企业境内股票融资新增505亿元，同比多增274亿元，连续5个月正增长，受益于低利率环境与IPO回暖，直接融资改善。
信贷走弱凸显供需矛盾
7月信贷减少500亿元，同比多减3100亿元。企业端，短贷到期挤压，长贷意愿低迷，7月短期贷款减少5500亿元，同比持平，但显著超季节性回落，主因6月短贷款集中到期；企业中长期贷款减少2600亿元，同比多减3900亿元，7月制造业PMI回落至49.2%，于荣枯线以下再度走低，PPI同比降幅进一步走阔至3.6%，环比连续7个月负增长，表明“供强需弱、供过于求”矛盾突出，压制企业投资扩张意愿。
居民端，消费与地产需求仍显疲弱，7月居民短期贷款减少3827亿元，同比多减1671亿元，显示消费补贴退坡后需求有所回落；居民中长期贷款减少1100亿元，同比多减1200亿元，7月30大中城市商品房成交面积同比下降约18.6%，地产政策松动尚未扭转预期，需求端仍处于收缩区间。
金融投资活跃，M1、M2增速回升
7月M2增速回升至8.8%，主要受非银存款激增驱动（新增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元），存款利率下调、股市交易活跃推动资金向资管产品“搬家”；M1显著反弹至5.6%，环比提升1.0个百分点，剪刀差收窄至3.2个百分点，主要受财政支出加快及去年同期“防空转”低基数影响。
小结和展望
7月金融数据整体呈现“财政强支撑、信贷弱现实”特征，政府债持续支撑社融，但企业长贷与居民消费信贷收缩，揭示实体需求不足仍是核心矛盾。低基数与财政支出影响下M1回升，居民存款向非银转移推高M2，但尚未转化为消费与投资，资金活化程度有限。
后续关注：8-9月信贷季节性回升强度、个人消费贷款财政贴息政策刺激力度、“新型政策性金融工具”推出时点。
数据来源：同花顺（与央行官网披露数据略有不同）备注：社融口径人民币贷款与信贷口径人民币贷款统计原则不同，前者不包含非银贷款、境外贷款等
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