宏觀市場 | 價格繼續改善——評2025年8月PMI數據

日期：2025年9月1日 上午8:08作者：興業研究 編輯：Danna

8月，製造業與服務業景氣回升，建築業景氣回落，其中服務業PMI環比表現處於季節性偏強水平。

在製造業方面，產需指數以及原材料庫存指數共同帶動當月製造業PMI回升。其中需求方面，8月中美達成關稅延期協議，新出口訂單指數小幅回升，外需小幅改善，生產方面，受需求改善提振，生產開工率上行。產需指數改善帶動採購量指數上行，進而提升原材料庫存指數。8月價格指數繼續回升，主要原材料購進價格指數以及出廠價格指數均較前月上行。價格回升繼續提振企業預期，8月生產經營活動預期指數繼續上行。

在非製造業方面，8月非製造業行業表現分化，建築業景氣度回落，服務業景氣度回升。從建築業看，8月建築業PMI已經回落至榮枯線下，當前商品房待售面積高築，建築業新訂單PMI中樞整體回落，拖累建築業景氣。從服務業看，8月服務業PMI上行，服務業業務活動預期指數也較前月上行。8月財政部發佈《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》以及《服務業經營主體貸款貼息政策實施方案》，受上述政策提振，後續服務業PMI景氣度或繼續提升。

事件

2025年8月中國官方製造業PMI為49.4%，前值49.3%；官方非製造業PMI為50.3%，前值50.1%。綜合PMI為50.5%，前值50.2%。

點評

8月，製造業與服務業景氣回升，建築業景氣回落，其中服務業PMI環比表現處於季節性偏強水平。

一、製造業：價格改善提振企業預期

8月，製造業PMI較前月小幅回升0.1個百分點至49.4%。8月產需指數均有所改善，帶動採購量指數上行，進而提升原材料庫存指數。產需指數以及原材料庫存指數共同帶動當月製造業PMI回升。其中，新訂單指數、生產指數、原材料庫存指數分别較前月回升0.1個、0.3個、0.3個百分點至49.5%、50.8%、48.0%，分别拉動製造業PMI較前月上行0.03個、0.08個、0.03個百分點。

從分項來看，需求方面，8月12日，中美達成關稅延期協議，8月新出口訂單指數較前月回升0.1個百分點至47.2%，外需小幅改善。

生產方面，受需求改善提振，生產開工率上行。根據統計局，醫藥、計算機通信電子設備等行業生產指數和新訂單指數均明顯高於製造業總體，產需較快釋放；紡織服裝服飾、木材加工及家具、化學原料及化學製品等行業兩個指數均低於臨界點，產需仍顯不足[1]。

從重點行業看，三大行業景氣度表現分化，8月高技術製造業、裝備製造業PMI分别較前月回升1.3個、0.2個百分點至51.9%、50.5%，消費品行業PMI較前月回落0.3個至49.2%。傳統行業景氣度持續回升，8月高耗能行業PMI較前月回升0.2個百分點至48.2%。

分企業類型看，8月大型、小型企業景氣水平有所回升，中型企業景氣度有所回落。大型、小型企業製造業PMI分别較前月回升0.5個、0.2個百分點至50.8%、46.6%，中型企業製造業PMI較前月回落0.6個百分點至48.9%。

從預期來看，價格回升繼續提振企業預期，8月生產經營活動預期指數較前月回升1.1個百分點至53.7%。從價格來看，8月主要原材料購進價格指數以及出廠價格指數分别較前月上行1.8個、0.8個百分點至53.3%、49.1%。其中，「反内卷」行業價格改善較為明顯，根據統計局，黑色金屬冶煉及壓延加工、金屬製品等行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均升至52.0%以上，相關行業原材料採購和產品銷售價格總體有所上漲[2]。

二、非製造業：非製造業行業表現分化

8月非製造業商務活動指數較前月上行0.2個百分點至50.3%，但非製造業行業表現分化，其中建築業景氣度回落，服務業景氣度回升。

從建築業看，受近期高溫多雨天氣等不利因素影響，建築業生產施工有所放緩，8月建築業PMI較前月下行1.5個百分點至49.1%，回落至榮枯線以下，也錄得2015年以來除2020年2月以外的最低值。當前商品房待售面積高築，建築業新訂單PMI中樞整體回落，拖累建築業景氣。從預期看，8月建築業業務活動預期指數大致領先建築業PMI3個月左右，其中樞總體仍然整體下行，表明未來建築業PMI或繼續回落。

從服務業看，8月服務業商務活動指數較前月回升0.5個百分點至50.5%。根據統計局，分行業看，資本市場服務、鐵路運輸、航空運輸、電信廣播電視及衛星傳輸服務等行業商務活動指數均位於60.0%以上高位景氣區間，業務總量較快增長，其中資本市場服務商務活動指數連續兩個月高於70.0%；同時，零售、房地產等行業商務活動指數均低於臨界點，景氣度偏弱[3]。從預期看，8月服務業業務活動預期指數較前月上行0.4個百分點至57.0%，服務業企業發展信心有所改善。8月12日，財政部發佈《個人消費貸款財政貼息政策實施方案》以及《服務業經營主體貸款貼息政策實施方案》，受上述政策提振，後續服務業PMI景氣度或繼續提升。

注：

[1]資料來源：國家統計局，《國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀2025年8月中國採購經理指數》，（2025/8/31），[2025/8/31], https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202508/t20250831_1960936.html

[2]資料來源：國家統計局，《國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀2025年8月中國採購經理指數》，（2025/8/31），[2025/8/31], https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202508/t20250831_1960936.html

[3]資料來源：國家統計局，《國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河解讀2025年8月中國採購經理指數》，（2025/8/31），[2025/8/31], https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202508/t20250831_1960936.html

來源：興業研究公眾號

(来源:财华社)