以史为鉴，再聊聊小微盘是如何从去年的流动性危机中重生的
（来源：风云君的研究笔记）
量化发展史那篇，有粉丝留言，24年2月小微盘的这段至暗时刻，可以详细讲讲嘛？安排！
24年1月底到2月中旬的小微盘踩踏事件，让不少投资人和从业者都心有余悸。
它的始末，就像是一连串事件形成的多米诺骨牌。
第一张牌的倒下，是市场风格的切换。
2024年元旦后，上证指数一直处在3000点以下，市场情绪持续低迷。
为了提振信心，GJD大举进场买入沪深300ETF，市场资金随之跟风抱团大盘股。
钱都在大盘股那，中小盘缺乏资金支持，使中证500、中证1000指数快速下跌。
这里科普个小点，我们平时经常听到的大、中、小、微盘股，是按照市值来区分的。
中小票的持续大跌，对当时市场上规模很大的一类产品影响很大，它的全称叫“自动赎回型期权结构”，为了简化，我们称它为Z。
这类产品简单理解，就像买卖重疾险一样。
咱们普通投资人买它，角色是卖保险的；而这个故事里的主角券商，它是Z的发行方，买保险的那个人。
平时没病的时候，券商需要定期交这个重疾险的保费，而一旦得了大病——重大风险事件发生、Z产品挂钩的股票指数（一般是中证500、中证1000指数）暴跌达到某个约定数值后，券商会获得赔偿，也就是收益。
你马上会说，那券商就是赌，赌大亏的时候赚咱们投资人也就是卖保险的赔偿呗。
No，券商并不想跟投资人赌市场涨跌，风险很大。他们是将发行Z产品作为“融资”手段，拿到投资人的资金后，券商会通过对股指期货的低买高卖，来赚市场波动的钱。
而做多股指期货，也可以将Z产品带来的风险对冲掉。
为什么做多端是买股指期货，而不是股票指数的现货呢？
因为股指期货资金使用效率高、买卖操作更方便。
比如咱们要买中证1000指数，期货只需要买一张合约，同时可以用少量保证金，买到价值数倍于保证金的期货合约。
回到故事主线，风险没发生的时候，做多端股指期货越跌，券商越买，因为便宜的时候买，涨上去就能赚钱了。
然而当风险发生——挂钩的股指跌破约定线后，“保险”生效了，风险瞬间被转移给投资人，券商此时的Z产品是稳赚的，也就不需要持有那么多股指期货来对冲风险了，他就会卖出多余的股指期货。
股指期货被券商大批量售卖时，第二张多米诺骨牌，倒下了。
这时候又有一拨人开心了：做中性策略、DMA策略的机构。
中性策略是做多端买能跑赢大盘的小微盘股票，涨就赚钱；做空端是卖股指期货，跌就赚钱。二者对冲风险，赚跑赢大盘的超额。
DMA策略是中性的plus版，逻辑一样，只是通过加杠杆，赚更高收益，但风险也更高。
有一个金融学原理，在任何市场里，一旦卖方远远多过买方，其交易标的价格就会下跌，在期货市场也是如此。
第二张牌里，券商大规模卖出500、1000股指期货，让它俩的期货价格迅速下跌。
而中性和DMA策略，做空端一般都是卖中证500、1000的股指期货，现在它们跌了，空头端就赚钱了。为了让收益落袋为安，空头端被迅速卖掉，同样为了风险平衡，多头端的小微盘也要被部分卖掉。
小微盘被做中性、DMA策略的机构大量卖出，它的价格迎来第二次继续大跌。
第三张多米诺骨牌，倒下了。
此时GJD再次入场，这回买买买的对象不再是沪深300ETF，而是中小盘中证500和中证1000ETF。
那些做多端主要买的是微盘的中性策略和DMA策略，这时候不开心了。因为它们多头端买的微盘还在那跌着呢，而空头端由于GJD出手，中证500和中证1000股指期货快速上涨，作为做空方也遭遇巨幅亏损。
至此，中性和DMA两类策略遭遇“双杀”。
期货市场是保证金交易，比如你在期货账户里存10块钱作为“保证金”，可以买入价值100块的期货合约。
而当合约价格下跌，由之而来的亏损会直接从保证金中扣除。保证金扣完，机构要么及时补上，不及时补，就会触发强平机制，卖出部分合约，补到保证金里。
此时，这些中性和DMA的期货保证金都小于0了，又没钱及时补上，就触发了强平，做空端卖出部分期货合约。同样，为了保持风险平衡，做多端也只能被同步卖出——微盘咣咣被卖，带来第三次大跌。
至此，2月5日起，第四张多米诺骨牌倒下。
小微盘的流动性危机和跌幅，达到顶峰。
直到2月8日，春节前的最后一个交易日，GJD开始买入中证2000ETF，同时之前的中性、DMA产品冲击慢慢减少，小微盘的危机才得以解除。
等等，还没结束。
这场惨烈的坍塌后，很快，不少量化私募就完成了大跌后的修复。同年9.24这波行情下，大部分产品再次创出新高。
小微盘的弹性是极高的，无论我们是自己炒还是买小微盘量化私募，它的长期的交易机会和赚钱能力，在A股各板块中都是数一数二的。
但是也一定要有预期，一旦小微盘股回调，要做好承受较大幅度下跌的准备哦。
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