投入更大卻跑得更慢？亞馬遜的AI賽道危機

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日期：2025年8月1日 下午5:37作者：毛婷 編輯：Danna

與同日公佈了超預期季績的蘋果（AAPL.US）境遇不同，亞馬遜（AMZN.US）在公佈同樣超出預期的2025年第2季業績後，股價卻在盤後交易時段大跌6.6%，現盤前跌7.68%，主要原因可能與其競爭優勢可能與對手縮小有關。

目前亞馬遜雲服務（AWS）在雲基礎設施市場仍保持領先地位，但正面臨來自微軟（MSFT.US）和谷歌（GOOG.US）的激烈競爭，當前三大巨頭均加大了投資力度，以期在AI熱潮中搶佔先機，但是對比於微軟和谷歌期内強勁的AI雲業務增速，亞馬遜的巨大投入回報似乎稍顯遜色。

先來看看亞馬遜2025年第2季業績。

廣告營收增長亮眼

亞馬遜2025年第2季的營收為1,677.02億美元，同比增長13.33%，高於市場預期的1,620.9億美元（LSEG數據，下同）；經營溢利為191.71億美元，同比增長30.66%，經營利潤率按年提升了1.52個百分點，至11.43%。

先來看電商業務，針對關稅問題，亞馬遜CEO賈西表示，從目前的觀察看，今年上半年尚未出現需求下降或者價格顯著上揚的情況。他指出，其平台上的賣家群體極為多元，總計超過200萬，在是否將更高的成本轉嫁給消費者的問題上也抱有不同的態度。

同時他強調，進一步提升配送速度仍是其核心重點，而自動化和機器人技術也是其長期提升成本效率、改善客戶體驗的重要助力，亞馬遜在全球履約網絡部署的機器人數量已達100萬台，並在最後一公里創新中心推出多項創新，包括自動化包裹分揀技術，以及能將包裹送到員工舒適操作高度的技術。

此外，亞馬遜推出了一款AI工具DeepFleet，如同交通管理繫統，協調機器人的移動路徑以找到最優路線，減少擁堵，將機器人的行進效率提升10%。機器人技術與生成式 AI 的結合才剛剛起步，儘管已取得顯著進展，但未來幾年的發展仍處於早期階段。

亞馬遜廣告業務表現亮眼，季度收入達156.94億美元，同比增長22.89%，相比之下，全球最大廣告平台谷歌（GOOGL.US）的6月財季廣告營收為713.40億美元，按年增長10.41%，而主要依靠廣告收入的社交媒體運營商Meta（META.US）第2季廣告收入為465.63億美元，按年增長21.48%。而微軟6月財季的廣告營收為35.91億美元，按年增長17.16%。亞馬遜的廣告營收增幅均高於三大科技巨頭。

管理層解釋，廣告業務的強勁增長受品牌推廣業務推動（流量表現強勁），其通過全漏鬥廣告模式幫助品牌連接客戶，這一策略正獲得積極反響。

雲科技業務表現雖好，卻被同行比了下去

AWS（亞馬遜雲科技）方面，第2季營收為308.73億美元，按年增長17.47%，最近12個月營收為1,163.78億美元，按年增長18.05%；第2季，AWS的分部經營溢利為101.60億美元，按年增長8.85%，分部經營利潤率按年下降2.61個百分點，按季下降6.54個百分點，至32.91%。管理層解釋，有一半的原因與股票薪酬支出的季節性增加，年度薪酬週期的時間安排相關；此外，折舊費用上升以及匯率同比波動的負面影響也對AWS利潤率造成壓力，因亞馬遜對AWS已進行巨額投資。

相比之下，微軟的Azure及其他雲服務營收於6月財季增長了39%，遠高於AWS的增幅，而全年收入則超750億美元，按年增長34%，與亞馬遜的差距進一步縮小，微軟還預計下一季仍有37%的增幅。

谷歌雲的2025年第2季營收也有按年31.67%的增幅，至136.24億美元，雲業務的經營利潤率也顯著改善，從上年同期的11.33%和上個季度的17.76%，大幅提升至20.74%。谷歌雲截至今年6月止的12個月營收為491.92億美元，按年增長31.09%，均顯著高於AWS的增幅。

對於AWS業務，亞馬遜CEO在業績發佈會上表示：期内，亞馬遜與百事可樂（PEP.US）、愛彼迎（ABNB.US）、派樂騰（PTON.US）、納斯達克、倫敦證券交易所、日產汽車、GitLab、SAP、華納兄弟探索、12 Labs、FICO、伊比利亞航空、SK 電訊、國民西敏寺銀行等公司簽署了新協議，助其向雲端轉型。在快速發展的生成式AI領域，AWS的相關業務正以三位數同比增速增長，規模達數十億美元，且目前供不應求。

他還從三方面說明：

第一，硬件方面：亞馬遜的定製AI芯片Trainium 2已實現大規模產能落地，成為Anthropic最新一代Claude模型，以及Amazon Bedrock等核心服務的基礎支撐。AWS還推出了由英偉達（NVDA.US）Grace Blackwell超級芯片驅動的Amazon EC2實例，這是AWS性能最強的英偉達GPU加速實例。

第二，在Bedrock（亞馬遜雲科技生成式AI服務平台）：其近期新增了Anthropic的Claude 4模型，成為Bedrock上增長最快的模型；亞馬遜自研的前沿模型Amazon Nova的採用率也持續走高，現已成為Bedrock上第二受歡迎的基礎模型。此外，其還推出Agent Core等協助式智能體。

第三，AWS開始在AI棧的頂層推出更強大的應用：智能體AWS Transform能將大型機現代化週期從數年縮短至數月，將VMware TC2轉換速度提升高達80倍，還能簡化從.NET Windows到.NET Linux的遷移，使.NET應用的許可成本降低40%。其剛剛還發佈了自主性集成開發環境編碼智能體Kiro。

亞馬遜的CFO表示：第二季度，隨著企業將重心轉向新舉措、把更多工作負載遷移至雲端、重啓或加速現有本地部署向雲端的遷移，以及運用生成式AI的能力，亞馬遜的生成式AI和非生成式AI業務均實現增長。

管理層預計AWS的營業利潤率會隨時間波動，部分原因是其在不同時期的投資力度不同，且該公司將繼續加大在芯片、數據中心和電力方面的資本投入，以把握生成式AI的機遇。

值得留意的是，注重現金流的亞馬遜過去12個月的自由現金流為181.84億美元，按年下降65.67%，儘管其最近12個月經營現金淨流入有1,211.37億美元，按年增長12.21%，但資本開支高達1,029.53億美元，按年大增87.26%，是導致其自由現金流顯著下降的主要原因。

這一支出規模遠高於其競爭對手。

微軟截至2025年6月末止的12個月資本開支為882億美元，谷歌為669.80億美元，均遠低於亞馬遜，但是微軟和谷歌的AI雲業務增長卻跑赢亞馬遜，這是引發投資者擔心的主要原因。微軟和谷歌均表示將在2026年繼續增強對AI基礎架構和算力構建的投入，若其投入回報比繼續跑赢亞馬遜，亞馬遜的前景變得微妙。

亞馬遜管理層透露第2季資本支出（現金形式）為314億美元，預計第2季的資本支出水平能大致反映今年下半年的季度資本投資節奏。AWS仍是主要投入方向，其投資用於支持AI服務需求，且越來越多地投向定製芯片（如Trainium），同時也為支持北美和國際板塊投入技術基礎設施。此外，亞馬遜還會持續投資履約和運輸網絡，通過建設當日達配送設施、引入機器人與自動化技術，支撐業務增長、提升配送速度並降低服務成本。

結語

亞馬遜超預期的財報未能抵消市場對其核心隱憂的焦慮：AWS增速落後於微軟、谷歌，利潤率環比大幅下滑，而高額資本支出與收入增速落後於同行的反差，更讓投資者質疑其AI投入的效率與回報節奏。儘管廣告業務增速亮眼、履約網絡優化持續見效，但在AI雲競賽的關鍵賽道上，亞馬遜正面臨「投入更大卻跑得更慢」的信任考驗，這或許是市場用腳投票的核心邏輯。

(来源:财华社)