市场热议美债的到期偿付压力，真有那么大吗？
华尔街见闻
中信建投证券认为，美债的到期偿付和新增供给规模确实不低，但并未边际恶化。真正需要关注的问题在于：美国企业债市场面临到期与基本面恶化的双重压力；美债的真正供给考验，或在下半年债限解决和减税落地，预计美联储会开启新一轮结构性 QE 进行配合。
被市场热烈讨论的“2025 年美债到期规模大幅上升至 9 万亿美元”、“6 月到期规模就高达 6 万亿美元”两则消息，究竟如何看待？
4月23日，中信建投证券在研报中指出，市场热议美债的到期偿付压力，存在一定误解，美国国债的到期偿付和新增供给规模确实不低，但并未边际恶化。真正需要关注的问题在于：
美债到期偿付“危机”，市场存在误解
针对市场任意的美债到期偿付“危机”，中信建投证券报告认为，市场存在误解：
报告认为，整体看，近年来美国国债的到期和新增一直不低，并非今年独有；此外，美债违约概率低，眼下利率水平高，将低利率到期老券置换成高利率新发券，对市场有吸引力。因此，单纯从到期偿付规模来论证美债市场存在风险，逻辑上有瑕疵。
到期偿付压力更多体现在美国信用债市场
相比国债市场，美国企业债领域才是真正需要警惕的风险点，主要面临三重压力：
然而，中信建投证券在报告中指出，企业债市场恶化不一定直接演变为流动性危机，其向国债市场的传导需要更复杂的宏观条件。
下半年才是美债的真正考验期
从此前美债的交易经验来看，滚动到期的规模问题，一般关注度不高，供给端会造成美债波动的主题事件，主要是债务上限解决后的短债发行潮和财政部增发中长债，这两个问题在下半年可能都会出现。
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责任编辑：于健 SF069
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