6月17日，來自A股市場的博遷新材（605376.SH）向港交所遞交了招股書，擬在主板掛牌上市，由國泰君安國際擔任獨家保薦人。

值得一提的是，今年以來，包括大金重工（01081.HK）、勝宏科技（02476.HK）、瀾起科技（06809.HK）在內的多家A股龍頭已經完成「A＋H」布局，博遷新材則成為又一家衝刺雙資本平台的A股企業。

根據資料，博遷新材於2020年12月起在上交所主板上市，自2025年以來其股價迎來狂飆猛漲，累升逾700%，堪稱超級大牛股。

通俗來講，博遷新材是電子元器件的「隱形耗材供應商」，手機、AI服務器、新能源車、光伏板里的核心電容、導電漿料，都離不開它生產的超細金屬粉末。公司自研PVD物理氣相冷凝工藝，是國內最大、全球第二的MLCC鎳粉廠商，2025年全球市場份額11%，長期被日本企業壟斷的高端80納米鎳粉量產壁壘被其突破。

具體而言，產品分為四大類：鎳基粉末為絕對主力，用於MLCC內部電極；銅粉、銀包銅粉主打光伏低銀、無銀替代路線；銀粉、合金粉分別配套半導體封裝、功率電感、固態電池負極。下游覆蓋AI算力硬件、新能源汽車、5G通信、HJ/TOPCon光伏等高景氣賽道，

弗若斯特沙利文數據顯示，2025年全球MLCC鎳粉市場規模78億元（人民幣，下同），預計2025-2035年複合增速12.5%，行業長期成長空間明確。

經營層面，博遷新材核心亮點集中在技術與景氣紅利兩大維度。

技術端，自主常壓PVD工藝對比傳統液相法，粉體純度、球形度、高溫共燒匹配性全面領先，也是全球少數可穩定量產80納米超細鎳粉的企業，形成堅固技術護城河；

需求端，主流AI服務器單台MLCC用量是傳統設備10-20倍，新能源車亦帶動MLCC用量大增，光伏銀替代浪潮帶動銅基產品放量，公司2026年還落地640噸超細粉擴產項目，產能持續匹配下遊增量。

另外，銷售模式以直銷為主，2024年及2025年直銷收入占比超94%，直接綁定全球頭部元器件廠商，與頭部客戶平均合作時長接近十年，客戶粘性很強。

但經營隱憂同樣尖銳，首當其衝是客戶高度集中。

2023-2025年前五大客戶收入占比穩定在76%左右，2025年單一最大客戶收入占比達45.0%，韓國市場收入占總收入的比重達51.2%，海外整體收入57.0%，一旦海外大客戶縮減訂單、地緣貿易政策變動，業績將直接承壓。

其次，產品結構單一，鎳基產品三年收入占比分別72.6%、72.4%、74.8%，收入高度依賴MLCC行業景氣度，光伏、合金等第二曲線目前體量偏小，短期難以對沖行業周期波動；同時原材料鎳、銅、銀均為大宗商品，價格大幅波動會直接擠壓盈利空間，前五大供應商採購額占比超七成，上遊議價能力受限。

財務端，博遷新材的業績呈現極具反差的爆發式增長。2023年收入6.89億元、淨虧損3231.1萬元；2024年收入9.45億元，淨利潤8747.5萬元；2025年收入11.52億元，淨利潤2.19億元，三年收入複合增速29.3%。

利潤跳漲核心邏輯有兩點：一是AI、車載高端鎳粉需求爆發，高附加值納米粉出貨量大幅提升，產品結構優化帶動毛利率從10.3%飆升至31.9%；二是規模效應攤薄固定生產成本，疊加高端產品議價能力提升，鎳基產品2025年毛利率達36.6%，高毛利合金粉業務放量進一步增厚利潤。

招股書披露，在今年一季度，博遷新材的收入及淨利潤較2025年同期有所增長，主要受產品的銷量增加所推動。

招股書還顯示，公司的貿易及其他應收款項逐年走高，2025年大幅增加至4.15億元，周轉天數77天，對營運資金形成了一定占用。與此同時，2025年的經營活動現金流淨額較2024年大幅下滑，至1.35億元。

分紅派息方面，於2023年、2024年及2025年，博遷新材分別向股東宣派股息7850萬元、1.31億元、3920萬元。對比近年的淨利潤表現，分紅方面比較慷慨。

此次赴港上市，博遷新材擬將募資投往如下用途：用於研發先進技術，並探索公司產品未來在大數據、大模型、綠色能源、AI服務器、高端機器人等先進方向的應用；用於擴張公司的產能，增強公司的交付能力，更快地響應區域需求，更好地服務客戶；用於在全球市場收併購；用於償還若干計息銀行借款（用作營運資金）；以及用作營運資金及一般企業用途。

(来源:财华社)