整体规模收缩，去年A股新增股权激励项目仅154个，“金手铐”不吃香了？
对于A股市场近5500家上市公司而言，股权激励政策虽然看得见、摸着找，但是未必家家公司都想要去用，股权激励向来被视为上市公司治理的“金手铐”，2025年的市场发展情况备受关注。
5月28日，上海荣正咨询发布的《中国上市公司高管薪酬及股权激励状况综合研究报告》（下称“报告”）显示，剔除单独发行B股的上市公司、暂停上市的公司，以及2026年1月1日以后上市的公司，全市场5463家上市公司中，2025年全年A股股权激励计划总公告数为570个，较2024年下降6.56%；其中首期公告数量为154个，较2024年下降34.19%；多期公告数量为416个，较2024年增长10.64%。
“2025年股权激励市场呈现整体规模收缩，但多期激励常态化趋势增强的特点。尽管总量回落，但股权激励的多期化趋势日益凸显，2025年多期股权激励计划公告数量占比从2024年的61.64%进一步提升至72.98%，表明越来越多上市公司将股权激励作为一项长期化、机制化的治理工具。”荣正咨询资深总监薛峰受访时表示。
狭义收缩、广义微增
报告内容显示，虽然A股市场狭义股权激励方案出现收缩态势，但是若将激励型员工持股计划、股票期权、第一类/第二类限制性股票共同构成广义股权激励，2025年A股广义股权激励计划总公告数为858个，较2024年微增0.47%，其中首期公告数量为295个，多期公告数量为563个。
对于资本市场股权激励方案增速下降的原因，荣正咨询董事长郑培敏告诉《华夏时报》记者，由于2025年度整体A股市场还未活跃、上市公司对于未来业绩预期不明朗等因素的影响，股权激励计划数量同比下降，但整体不改变股权激励广度、股权激励深度持续提升的势头。
郑培敏乐观预计，从广义股权激励的数量可以看出，2025年的激励总量呈现增加趋势，同时相信伴随新“国九条”的出台及多项资本市场新规密集发布，上市公司推行广义股权激励的热度会再次高涨，广义股权激励市场的发展态势也将变得强劲。
从A股各板块以及股权激励企业所处地区、行业分布来看，创业板、科创板企业成为实施股权激励占比最高；沿海、华东、华南地区的上市公司则是实施股权激励的主体，尤其聚焦在A股制造业板块。
具体来看，2025年创业板是股权激励计划公告数量最多的板块，达到203个，占总公告数量的35.61%；科创板紧随其后公告了147个股权激励计划，占总公告数量的25.79%；深主板股权激励计划公告数量为105个，占总公告数量的18.42%；沪主板股权激励公告数量为95个，占总公告数量的16.67%；北交所公告了20个股权激励计划，占总公告数量的3.51%。
从地区分布来看，沿海开放城市、华东及华南地区实施股权激励计划的数量要远大于西南和东北部地区。广东省在2025年上市公司公告股权激励计划数量最多，达136个计划，占比23.86%；江苏省、上海市、浙江省、北京市紧随其后，各公告81、67、57、55个计划。
从行业分布来看，2025年A股上市公司公告股权激励计划数量最多的行业依然是制造业，达437个计划。
“制造业成为推动股权激励业务最广泛的行业，一方面是因为该行业本身上市公司体量最大，另一方面也是因为中国传统制造业在面临现代工业的转型升级过程中对核心人才的需求日益攀升。从制造业各细分行业角度看，计算机、通信和其他电子设备制造业在2025年公告激励计划数量最多，达到120个计划，在制造业股权激励市场占比27.46%。”荣正咨询资深总监王辰分析指出。
值得一提的是，报告特别指出科创板成为A股股权激励覆盖率最高的上市板块。数据显示，科创板自开板至今六年多时间，600家上市公司中共有452家上市公司公告了848期股权激励计划。其中，“乐鑫科技”“晶丰明源”“安恒信息”均公告了9期股权激励计划。对比A股其他板块，科创板股权激励广度仍处于领先水平。从具体板块来看，推出股权激励计划的上市公司中，科创板452家，覆盖率为75.33%；创业板1015家，覆盖率为72.86%；深主板910家，覆盖率为61.07%；沪主板863家，覆盖率为50.79%；北交所77家，覆盖率为26.74%。
多类公司谨慎考量股权激励
“2025年是资本市场蓄势回暖的一年，A股总市值较上年增长逾24%，超七成上市公司市值实现正增长。然而，复苏的暖意尚未充分传导至企业激励端，表明企业在宏观不确定性下推出新激励方案的意愿趋于谨慎。”5月29日，对于A股股权激励的现状，资深上市公司财务专家夏利军对《华夏时报》记者分析。
事实上，也并非所有上市公司能实施股权激励，在A股5500余家上市公司中，能实施股权激励的家数甚至不到一半。
“根据监管层最新修订的《上市公司股权激励办法》规定，包括最近一个会计年度财务会计报告、内部控制被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告；上市后最近36个月内出现过未按法律法规、公司章程、公开承诺进行利润分配的情形；法律法规规定不得实行股权激励的；中国证监会认定的其他情形。有发生过上述情形的上市公司都不能实施股权激励，以此来测算，A股股权激励基本上就是做大存量市场，缓步推进增量市场。”一家实施股权激励的科创板上市公司财务总监徐斌受访时坦言。
随着A股上市公司掀起新一轮的并购浪潮，以及相当比例的上市公司并无实际控制人，这些上市公司即使想要实施股权激励方案，也面临较大的掣肘。
“我们是一家算力业务占比超过60%的高科技企业，管理层有考虑实施股权激励，但是因为公司目前没有实控人，所以管理层即使有心，也需要多方面的考量，尤其是对于二级市场投资者来说，股权激励的顺利实施还要兼顾公司业务的高质量发展。而且对于无实控人的上市公司来说，实施股权激励是要拿出真金白银在二级市场回购股票的，也没有那么容易。”5月28日，深市主板一家上市公司证券事务代表柯杰对记者坦言。
据了解，随着资本市场股权激励已进入“常态化”时代，然而在股权激励中有超过一半的股权激励方案效果不达预期，产生很大的后遗症。
“上市公司股权激励很多并没有起到很好的效果。首先，上市公司股价在公开市场上波动比较大。这种波动与公司业绩或者员工的工作并没有必然的因果联系，员工认为股价不受控制，与自己的努力工作并没有太大关系，所以激励作用有限；其次，上市公司用于激励的股权标的没有稀缺性。公开市场上可以买到的股权，对优秀的人才，或者已经累积了一定财富的人才而言，吸引力较弱；第三，上市公司股权激励受到的监管比较严格。在A股市场，上市公司股权激励管理办法对股权激励作了非常详细的规定，导致设计的空间几乎没有，所以每家A股上市公司的股权激励方案基本雷同，很难应对不同行业、不同公司，以及处在不同发展阶段的公司和不同员工的差异，从而起到激励效果。”上海一家企业管理咨询事务所创始合伙人顾鸣杰表示。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
