“大空头”发声：英伟达股价剧烈下跌的条件已“处于最成熟阶段”
随着AI热潮持续推高市场预期，华尔街传奇投资人、电影《大空头》原型人物迈克尔·巴里再度发出预警。近日，他在社交平台上发帖称，英伟达股价剧烈下跌的条件已“处于最成熟阶段”，其即将到来的下跌可能比此前几次大幅回调更为剧烈。与此同时，迈克尔·巴里增持了Adobe、PayPal和Lululemon等被AI热潮“冷落”的标的。
唱空芯片龙头英伟达
自2025年10月底重返公众视野以来，迈克尔·巴里便持续对AI热潮发出警告，认为当前市场对人工智能的狂热追捧，已开始酷似2000年互联网泡沫破裂前的最后阶段。
5月26日，迈克尔·巴里在其Substack专栏中再度发文警告称，英伟达股价发生剧烈崩盘的条件已处于“历史上最成熟的阶段”。迈克尔·巴里预测，英伟达即将到来的下跌可能比2021年和2025年的大幅回调更为剧烈。
Choice数据显示，截至5月29日，英伟达今年以来涨幅为13.22%。
迈克尔·巴里表示，当前英伟达的成交量已降至1999年以来最低水平，而对冲需求却明显不足。一旦股价下跌，市场将缺乏结构性买盘支撑，“下跌过程中几乎无人接盘”。
客户集中度过高是迈克尔·巴里指出的另一风险因素。数据显示，在英伟达的最近一期财报中，前三大客户应收账款在总应收账款中占比过高。迈克尔·巴里特别提到，最大客户的应收账款在应收账款总额中的占比甚至超过了该客户对英伟达收入的贡献比例，他将这一情形形容为“形同扣下了扳机”。
迈克尔·巴里还提出，微软可能为优先获取英伟达下一代芯片而提前超额采购库存，同时英伟达自身也可能为粉饰业绩而向客户提前出货。他担忧，这一状况或引发“牛鞭效应”，进而加剧整个供应链的波动。
此外，迈克尔·巴里认为AI行业中“Token（词元）最大化”现象不可持续。该术语指企业强制员工尽可能多地使用AI模型。他解释称，这并非单纯扩大AI应用范围，而是由配额、排名竞争及管理层指令驱动的过度消耗。
“英伟达每年推出新芯片，数据中心和发电厂也在以最快速度建设，但外部需求已在放缓。”迈克尔·巴里称。
买入被市场忽视的标的
在唱空英伟达及AI热潮的同时，迈克尔·巴里买入了一些被市场忽视的投资标的。
迈克尔·巴里在5月19日发布的Substack帖子中透露，他已增持了Adobe、PayPal和Lululemo等股票的头寸。这些股票有一个共同特征：均在一个高度聚焦于人工智能的市场中遭到重创。Choice数据显示，今年以来Adobe、PayPal和Lululemon股价均遭遇大幅回调。
“这些股票属于‘鲸落’现象的一部分，正逐步远离主舞台的喧嚣。”迈克尔·巴里称。
人工智能仍为最“吸金”赛道
尽管迈克尔·伯里多次警告人工智能泡沫可能随时破裂，该领域依然是当前“吸金”能力最强的赛道。
瑞银最新发布的《2026年全球家族办公室报告》显示，人工智能（AI）仍是全球家族办公室最受关注的投资主题，65%的受访家办已沿其价值链进行布局，涵盖数据中心基础设施、软件平台及半导体制造等领域。尽管市场对相关资产估值存在一定顾虑，家族办公室整体仍计划维持或扩大相关敞口。
“人工智能持续成为本十年最具代表性的投资主题。家族办公室在坚定看好这一趋势的同时，也展现出更强的选择性，力求在人工智能价值链各环节中把握长期增长潜力，并兼顾风险管理。”瑞银财富管理解决方案平台全球主管Yves-Alain Sommerhalder称。
高盛在最新发布的研报中表示，受市场重新追捧人工智能相关企业带动，上周对冲基金以近3个月来的最快速度买入科技股。数据显示，目前对冲基金对信息技术的超配比例相较于MSCI全球指数已处于5年多来的最高水平，接近历史纪录。
不过，东方汇理资产管理投资研究院亚洲高级投资策略师姚远提醒，一旦中东局势再度恶化，引发全面性的风险资产抛售，AI交易将难以独善其身。同时，越来越依赖债务融资的AI资本开支，也正面临融资成本上升的压力，无论是信用利差扩大，还是美国央行为应对通胀而收紧政策，都会对其形成约束。
“从经济层面来看，能源成本上升，以及部分政府优先保障民用电力供应，都可能拖累AI高能耗领域的发展节奏。如果全球经济出现广泛放缓，对科技产品和服务的需求也将趋弱，从而对超大规模云厂商的AI变现能力形成压力。盈利预期与资本开支的全面下修，可能给一个当前已重新进入高估值区间的AI市场泼上一盆冷水。”姚远称。
（文章来源：上海证券报）
