在喧嚣中修一条“难而正确的路”
● 本报记者张凌之
当前，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布已满一周年，行业正经历从规模至上到回报引领的深刻转型，迎来全新变化。就此，银华基金总经理王立新日前接受了中国证券报记者的专访。
这位“莲花山会议”的参会者、公募基金的行业老兵，带领着银华基金走过了二十五年。如今的银华，拥有社保基金、企业年金、职业年金等全牌照和完整业务体系，资产管理总规模超过1.2万亿元，尤其是依托业内为数不多的养老金业务全牌照优势，在养老金投资领域构建了扎实的核心能力。
多年来，银华基金在一条“有所为有所不为”的探索道路上坚定笃行。这条路的核心是“坚持做长期正确的事”。在这条路上，王立新用哲学的思维为公司的经营降噪，用稳健的经营力争为投资者的钱包避险，更用深刻的工业化自我革命，为基金行业转型发展寻找良方。
稳健底色与长期主义的硕果
北大哲学系的背景，已内化为王立新看待问题的方法论。“受了四年哲学训练，使我看问题更习惯去思考背后的逻辑和原因。”他坦言，“有了这样的思想方法，看问题不是看表面，会更长期一些，也不会就事论事，或者太急功近利。行业出现的问题、公司出现的问题，更多是从体系方面找原因。”
这种思维习惯，让王立新对行业最显性的规模竞赛始终保持着一种边界感。他觉得，规模只是最表面、最显性的指标，他更关注的是行业的立身之本：“我们存在的价值，还是要为客户创造价值，要让他们赚钱，这是行业生存之基。”在银华基金的品牌核心中，“做一流的受人尊敬的资产管理公司”是银华的愿景，而“为投资者创造价值”则是其使命。
这种价值观，在行动上表现为对追求规模的审慎。王立新举了一个最典型的例子：2021年，“固收+”产品在市场高点大行其道，若能顺势而为，银华基金的规模可以轻松扩容。但他选择保持谨慎。“那时候市场已经经历了2019年、2020年的大涨，此时大举发行‘固收+’产品很容易做成‘固收-’。”
事后证明，这份谨慎恰恰是一种先见之明。当年，许多“固收+”发行后不久，市场就出现大幅回调。在那一波“固收+”的浪潮中，银华基金虽然暂时掉队，却避免了客户蒙受损失。
也因此，基金行业流传着“南有兴全，北有银华”的佳话。因其远见与笃行，时间与人心给了南北二位“扫地僧”应得的褒扬。
正是这种稳健的经营哲学，为银华基金构筑了坚实的基本盘。25年来，银华基金从无到有，从小到大，实现了快速而扎实的发展，在市场波动中依然保持增长势头。
更值得珍视的是，银华是一家拥有社保基金、企业年金、职业年金等全牌照的基金公司，这样的公司在公募基金行业并不多见。这些长期资金和耐心资本的委托，既是对银华基金的认可，也为未来提供了稳定的增长引擎。在业务体系上，银华同样布局完整。从货币基金、短债、信用债到多资产、“固收+”、量化，再到主动权益管理和ETF，产品线齐备且均衡。王立新将银华比作一辆大车，虽然装得不满，但车本身足够大，具备成为一流基金公司的业务潜质。
与此同时，银华还形成了一套有特色的企业文化——坚持做长期正确的事。这句话在行业中流传甚广，银华提得早，也践行得扎实。经营管理上不激进、不跟风，历经过风险事件的冲击，也让银华基金的风控体系更加健全。
从作坊到工业化的两次跃迁
如果说稳健是银华的底色，那么变革是王立新此刻最迫切的思考。
当前，公募基金行业正经历一场深刻的高质量发展变革——监管层降费让利、回归基准等一系列组合拳，意在根治“基金赚钱，基民不赚钱”的顽疾。
王立新看得透彻，行动更早。
前些年，行业尚在低潮中徘徊，业绩承压、诟病四起，强监管的序幕刚刚拉开。在许多公司还在观望时，银华已经开启了第一场自我革命——“投研工业化1.0”。彼时，王立新读到了一篇麦肯锡的报告，其中“工业化”三个字击中了他。“工业化，就是标准化、精细化，可复制、可设计、可回溯，”他解释道，“它对应的是作坊式，一个师父带徒弟，手工操作，没有标准化。”
银华的“小巨人计划”由此诞生。核心只有一条：就是让基金经理回归基准、稳定风格，在自己擅长的领域深耕。“在任何市场情况下都能选到好行业、好公司的全能型、天才型基金经理极其少，”王立新说，“即便在几个周期、行业轮动中做对了，但总会有一次做得很差。”
改革并非一帆风顺。“一开始基金经理们都不认可，谁不想当全能型明星？”王立新笑道。但银华选择了强势推进：做基金经理画像，签考核协议，把每个人的优势领域锚定。
如果说投研工业化1.0解决的是单一基金经理的“稳定性”问题，那么2.0要解决的，是整个公司投研的“可复制性”问题。
这便是银华基金正在全力推进的“投研工业化2.0”——策略模块化平台建设。王立新的构想立意深远：将公司旗下上百只基金产品对其业绩归因、超额收益来源、可持续性进行极为精细的拆解。
在确保未公开信息有效管控和隔离基础之上，研究员可以像乐高积木一样调用和组合，生成新的、具有不同风险收益特征的多资产策略。“这有点像对冲基金的做法，”王立新解释，“比如说，将来‘固收+’的产品，可以直接借鉴策略模块化平台研究员建立的相关策略模块。这意味着，在某个领域做得好的策略模块可以随时被借鉴，相当于把公司最顶尖策略研究能力，变成了平台的能力。”
他对比了两种模式：“过去，我们是作坊式的经验主义投资管理。现在，投研经验，甚至犯过的错误，都可以沉淀在体系里。”
这套体系的最终目标，是在低利率、高波动的市场中，力争为普通投资者提供真正拿得住的产品。
王立新解释，学术研究早已证明，低相关性资产的超额收益若能有效组合，就会呈现出比较确定的、稳定的绝对收益。“虽然我们的投资资产类别主要就在国内市场，但不同行业的相关性也很低，成长板块、价值板块、红利板块，差异非常大。每一个子策略在自己的领域里超额收益明显，一年下来板块又是轮动的，加起来就有绝对收益。”
他设想，这套体系能够应对低利率时代回报低、波动大的市场环境，生产出相对波动小、又能提供一定收益水平的策略。他将这种收益称为“合意收益”。“将高波动通过不同的策略去滤平，股票加一点债券，力争回报合意，”他说，“这个方法我们在慢慢探索。”
从明星基金经理到平台化投研，从经验主义到工业化生产，王立新正在用一场刀刃向内的变革，为基金行业的“长跑”寻找一条更可持续的道路。而这条路的尽头，站着的是投资者，是信任，也是这个行业最朴素的初心。
ETF、多资产与养老金的“三重奏”
面向未来，王立新为银华基金规划了清晰的增长极：一是大力发展ETF，尤其是行业赛道型ETF，将其作为资产配置的优质工具；二是深耕多资产、多策略的“固收+”领域，承接庞大的理财替代需求；三是抓住养老金的时代机遇。
ETF，是他的第一张牌。尽管这个赛道已卷成红海，王立新仍将其定义为战略性投入，但并非盲目入局。在王立新看来，宽基ETF的竞争格局已定，真正的突破口，在行业赛道型ETF。
“中国市场的行业轮动比较频繁，”他分析道，“从结构性市场里获取收益的角度来看，行业赛道可能更重要。”他判断，未来行业ETF不会出现赢家通吃，而是会有多家公司各据一方——创新药、大健康、科创债等细分赛道，都可能孕育出千亿级的产品。
多资产、多策略的“固收+”领域，被他视为“空间最大的一块”。在低利率时代，全社会的资产回报水平都在下降。存款利率走低，权益基金波动太大不敢买，老百姓手握几十万亿元定期存款，到期后却找不到去处。王立新看到了这中间的巨大鸿沟，也看到了填补鸿沟的机会。
“降波的合意收益需求，这部分策略空间很大，”他说，“一定要波动低，有一个相对高一些的收益率。”这正是银华策略模块化平台建设的用武之地——通过将低相关性的不同资产和策略组合起来，力争创造出老百姓真正“拿得住”的产品。他将发展“固收+”业务称之为“弯道超车”，公司也会借此进入发展最广阔的领域之一。
养老金，则是王立新眼中的“压舱石”。银华拥有社保、企业年金、职业年金全牌照，这本身就是一张珍贵的入场券，但也意味着责任重大。企业年金、职业年金、保险资金等“耐心资本”是资管行业稀缺的长期资金来源，也对亏损特别敏感，只有在力争控制回撤的基础上努力实现绝对收益，才能不负所托。
从ETF到多资产策略，从养老金到保险专户，王立新的战略版图清晰而务实。但所有这些布局，最终都指向同一个原点——让投资者赚到钱。
25年，四分之一个世纪。银华基金从一颗种子长成一棵大树，虽未参天，却根深叶茂。当被问及希望银华基金在世人心中留下怎样的标签时，王立新想了想说：“银华不追求做规模最大的公司，但是如果大家觉得它讲诚信，靠谱，能赚钱，我就很欣慰了。”
在潮起潮落、变幻喧嚣的资管行业，这许是朴素的目标，也是难至的境界。哲学士王立新和他带领的银华基金，正沿着这条“难而正确的路”，一步一步从资管的必然王国攀向自由王国——在那一重境界，投资人、管理人、行业将美美与共，“华枝春满，天心月圆”。
(来源:天天基金网)
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