中国企业的“大航海时代”！景顺长城基金策略会深度解析出海机遇
站在2026年的全新起点，出海已成为中国企业在全球产业链重构中最为关键的战略选择之一。
过去两年，市场掀起一轮波澜壮阔的出海行情：从潮玩消费品火爆全球，到创新药BD爆发，再到光模块龙头一年十倍——行业千差万别，但“出海”是共同的关键词，出海已从“讲故事”兑现为实实在在的强盈利和估值反馈。从产品输出迈向高价值创造，中国企业迎来“大航海时代”。
5月26日，景顺长城基金举办“中国企业的‘大航海时代’——2026年出海新趋势和投资机遇展望策略会”，汇聚公司投研团队众多骨干，共同解读中国企业出海最新趋势与投资机遇。
实际上，作为深耕中国资本市场、兼具全球视野的专业资管机构，景顺长城基金在科技成长与全球化等领域均有深厚积淀。自2022年起已连续发布新能源汽车、半导体、AI等主题深度洞察报告，前瞻预判“电动化转智能化”“半导体自主崛起”“AI 全产业渗透”等核心趋势。在中国企业出海成为长期趋势下，此次发布出海主题的深度报告，亦为投资者布局出海投资机遇提供全方位的解析。
以下为本次策略会主要观点摘录。
中国企业出海并非阶段性主题
具备长期持续性的投资趋势
景顺长城基金股票投资部基金经理柯海东在演讲中指出，中国企业的出海并非阶段性主题，而是具备长期持续性的投资趋势，将贯穿A股投资的方方面面。
柯海东表示，中国出口强势地位的背后是系统性核心竞争优势，包括工程师红利、高效研发能力、广阔国内市场、低能源成本及完善的基础设施。尽管中国已是全球最大的制造业产能国，2025年贸易顺差接近1.2万亿美元，但A股上市公司海外收入占比仍显著低于国际水平——中证A500指数海外收入占比约15%，而日经225与标普500分别为42%和25%，中国企业全球化仍存在广阔提升空间。
他指出，过去一年出海呈现显著的趋势性变化：一是从简单的产品出口向产能与经营能力海外布局转化，“一带一路”共建国家非金融类对外直接投资（OFDI）持续高增；二是服务业出海成为降低贸易摩擦风险的重要形式；三是在AI科技革命拉动下，供应链出海迎来新的投资机遇。
看好资本品、消费品、服务业、供应链出海
四大重点方向
基于上述趋势，柯海东梳理了四个重点投资方向：
第一，资本品出海。“一带一路”国家工业化进程与资源品价格景气带来强劲需求，中国企业海外产能备份亦拉动资本品出口。重点看好工程机械、船舶、通用制造、矿机、能源设备及新能源设备等领域。
第二，消费品出海。新兴市场开拓为消费品企业带来全球化机遇，成熟品类在发达国家线下渠道仍有拓展空间。关注家电、3C、纺服、建材、日化、摩托车及汽车等细分赛道。
第三，服务业出海。在政策积极引导下，免签入境增长带动航空与旅游服务需求；游戏、大模型及Token出海持续输出技术能力；创新药对外授权（BD）进入兑现期，肿瘤及慢病领域品种值得跟踪。
第四，供应链出海。AI产业革命进入商业闭环与Agent爆发阶段，北美科技巨头资本开支高速增长。围绕算力、电力设备、端侧AI及消费电子产业链（SoC、内存、散热、电池等）挖掘投资机会。
关于宏观环境，柯海东认为，美伊冲突的演变将影响全球能源价格与通胀预期，进而波及央行货币政策；人民币汇率升值虽对出口企业带来短期汇兑压力，但有利于海外并购与全球化投资布局。整体而言，财政政策保持积极态势，对企业出海仍具有支撑作用。
出海从“可选项”变为“必然项”
驱动A股估值逻辑重构
四类出海方向中，消费品、服务业和产业链可能是离我们投资者相对较近的赛道。像潮玩、创新药、光模块都在这两年带来了诸多大牛股。那么在这些领域还有哪些机会有待挖掘？
在主题为“出海新时代的十倍机会在哪里？”的第一场圆桌论坛中，多位投资专家深入探讨了中国企业出海的战略价值、核心优势、细分赛道机遇及潜在风险。景顺长城国际投资部基金经理周寒颖、股票投资部基金经理乔海英及研究部基金经理郭琳分别从全球化投资、医药产业及科技创新视角，系统阐述了出海已从“可选项”转变为“生存与跃迁的必然”。
周寒颖指出，出海并非企业被动选择，而是现实倒逼下的必然路径。2018年与2025年两轮关税压力下，中国出口仍保持增长，顺差突破1.2万亿美元，表明全球供应链对中国制造的深度依赖。从财务维度看，A股企业海外毛利率高达28%，显著高于国内的19.2%，出海直接带来盈利能力与估值的双升。参照美日龙头经验，丰田、强生等企业约60%的利润源自海外，这构成了其长牛走势的基石。当前中证A500成分股海外收入占比仅约15%，相较日经225指数成分股约50%、标普500成分股约40%的出海比例，提升空间巨大。郭琳进一步指出，随着出海比例持续抬升，A股核心资产将从单一内需驱动转向全球驱动，增长曲线多元化叠加海外更高盈利能力，将推动ROE与估值中枢系统性上移。周寒颖以具体案例佐证：海外收入占比提升若能伴随毛利率改善与ROE同步提升，A股核心资产估值逻辑将从“本土政策修复”转向“全球份额扩张+对标海外龙头”的新框架。
AI算力与能源基建
光模块领跑，电力设备接力
郭琳以光模块为典型案例，剖析了中国企业在全球AI算力浪潮中的竞争力来源。中国光模块龙头凭借工程师红利，在800G、1.6T乃至硅光技术迭代上实现“弯道超车”，与英伟达等全球巨头深度绑定，交付速度与规模化生产能力远超海外竞争对手。其核心竞争力体现为：研发与生产成本优势、快速良率爬坡能力、全球化产能布局，以及与大客户共同研发带来的技术领先性。郭琳认为，该模式并非孤例，PCB、消费电子、汽车、电力设备等领域同样具备复制潜力。
周寒颖强调，“AI的尽头是电力”，数据中心负荷激增正倒逼全球电网前置扩容。中国“十五五”期间国网固定资产投资预计达4万亿元，同比增长40%；欧洲计划至2040年投入1.2万亿欧元用于电网升级；北美AIDC（人工智能数据中心）变压器市场预计2030年规模达629亿元，2026—2030年复合增速46%。2025年中国变压器出口已达646亿元，同比增长35.5%，而美欧日变压器交期普遍延长至2～3年，供应短缺将贯穿周期中段。她认为，高压开关/GIS、AIDC供电新架构（HVDC、SST、AI电源）、储能与微电网等环节兼具“全球缺口+价格中枢上移+准入门槛”特征，出海胜率显著。郭琳补充，太空算力作为新兴方向，中国在激光通信、太空光伏板及太阳翼等硬件端具备供应链优势；边缘端智能硬件、机器人等领域亦存在广阔出海空间。
创新药和新能源车出海不断进阶
乔海英系统梳理了中国医药产业全球化的进阶路径：从早期的原料药出口，到十年前的CDMO研发与生产外包，再到近两年的创新药BD（商业开发）交易爆发。当前中国药企已逐步成为跨国药企引进管线的首选，核心壁垒在于极致的研发效率与成本优势——中国临床试验入组速度约为全球的30%—40%，成本仅为全球1/3至1/4，生物医药工程师成本约为全球平均水平的1/3。在肿瘤领域，中国药企已具备“全球统治力”，未来三到五年全球销售额超百亿美元的分子均有中国企业参与；自免领域虽处追赶阶段，但新技术与给药途径的突破已显现。乔海英指出，创新药出海本质是以知识产权与服务形式参与全球分工，交易价格已获国际同行背书。
郭琳表示，2025年中国汽车出口量达710万辆，出海渗透率超20%，东南亚、拉美、非洲呈现倍数级增长。中国车企拥有全球六大电池厂商70%市场份额的规模化成本优势，叠加第五代混动技术，在高油价环境下出口占比已突破40%。胜负手在于海外本地化建厂、合规及供应链构建的速度。周寒颖则从消费品维度指出，出海正从“白牌”向“品牌”跃迁：在新兴市场，供应链效率与本地化仓配构成成本壁垒（如茶饮品牌海外毛利率达40%）；在欧美市场，则通过差异化设计、IP与沉浸式体验打造“价格不低但很值”的品牌型质价比（如潮玩品牌切入20-30美元主流价格带）。她强调，在地缘与关税抬升背景下，品牌信任度、本地化运营及风险管理能力成为护城河的修筑成本。
关注风险和下一个十年机会
风险方面，乔海英指出，创新药出海的核心挑战在于海外临床试验推进能力与商业化能力的构建，中美医疗制度与商业化逻辑差异显著。周寒颖归纳了五大风险点：地缘政治风险（美国实体清单、欧盟CBAM碳关税、拉美国有化倾向）、本地合规风险（欧盟数字市场法案、东南亚劳工法趋严）、文化隔阂、汇率波动（2025年人民币波动率升至6.5%）及渠道风险。应对策略包括前置合规团队、本地化生产规避关税、构建自营与本地伙伴双渠道。郭琳则指出，科技领域核心技术出海仍面临制裁风险，需在技术封锁下寻找突破点。
在展望“下一个十年机会”时，三位基金经理给出了具体方向。周寒颖表示看好AI电力架构革命中的固态变压器（SST）——随着AI集群单机柜功率密度达到100千瓦，传统工频变压器成为物理瓶颈，SST以高频电力电子替代铜铁，实现体积缩减80%，2030年潜在市场空间或达万亿级，处于0到1爆发前夜，上游碳化硅器件与下游系统集成商将率先受益。郭琳关注AI应用端出海，包括大模型、Token、云服务及垂类Agent应用，以及人形机器人、工业机器人等硬件端，认为中国企业具备从0到1乃至1到100的非线性增长潜力。乔海英则聚焦创新药大品种，指出肿瘤领域迭代药物及减重等消费级大适应症已孕育十倍股机会，且随着治疗领域拓展，未来仍将诞生多家具有十倍潜力的公司。
无论是知识密集型的创新药BD、消费品品牌力崛起，还是AI供应链向电力设备与推理端延伸，中国企业正凭借“研发效率”与“质价比”重新定义全球商业化变现路径。
资本品出海或进入长周期繁荣
在主题为“把铲子卖向全球——如何把握资本品出海投资机遇”的第二场圆桌论坛中，景顺长城股票投资部基金经理徐亦达与研究部基金经理王开展围绕中国资本品企业的全球竞争力、细分赛道景气度及投资主线展开深入探讨。两位基金经理指出，中国资本品出海已从单纯的产能输出，迈向产业链能力系统性嵌入全球工业体系的新阶段。
王开展认为，中国资本品的核心优势源于过去二三十年工业化进程中沉淀的完整产业链。地产周期繁荣期催生了工程机械、重卡及有色装备等长期景气需求，奠定了全球最完善的工业供应链基础。徐亦达进一步指出，低成本能源、优质基础设施及庞大的工程师红利，共同构成了资本品走向全球的底座式支撑。当前，海外需求正迎来多重爆发：AI算力投资浪潮拉动配套基建，“一带一路”新兴经济体加速工业化，资源品价格景气则驱动上游资本开支扩张。中国优质的供给能力与本轮全球需求形成强劲共振，推动资本品出海进入长周期繁荣。
在工程机械领域，两位基金经理均认为，中国企业目前的核心优势集中于成本端、交付速度及售后服务响应能力，而非绝对技术代差。王开展指出，国产品牌在大型矿卡、挖掘机等资源国新矿项目中渗透率快速提升，得益于全产业链一体化成本优势与工程师红利带来的快速故障响应能力；在电动化、智能化轻载场景中，中国企业已具备领先维度，但在大型重载设备上仍需持续追赶。徐亦达观察到，在“一带一路”新兴经济体，电动挖掘机、无人矿卡等产品存在竞争真空区；而在南美、澳洲等成熟矿业市场，欧美老牌巨头凭借数十年客户信任占据主导，中国企业需以长期主义逐步渗透。
船舶行业则处于高景气长周期兑现阶段。王开展分析，2021年行业触底后，新造船价格持续抬升，国内钢材价差扩大，造船企业净利率恢复至十几甚至近二十个百分点的历史较高水平。当前订单排期已至四年后，新造船价格仍在环比上涨。在需求端，集运、油运及干散货市场复苏共同拉动新增需求；在供给端，中韩造船厂产能扩张相对温和，纪律性显著优于历史周期，使得本轮景气复苏的时间长度与业绩兑现度均将超预期。
资源国繁荣亦为矿用设备、能源设备开辟窗口。王开展指出，全球矿山新建与并购项目大量启动，带动中国供应链进入原本由外资主导的市场；油价中枢抬升则推动海工、油服及天然气钻井设备需求上行。徐亦达强调，中国在电动化、智能化浪潮中锻炼出的产业输出能力，使相关产品在新兴市场具备显著竞争力。
全球化纵深
从“产能输出”迈向“全球工业能力嵌入”
针对海外收入占比高的资本品企业ROE普遍更优的现象，基金经理从商业模式进化与成本结构双维度予以解释。王开展指出，早期出海企业仅承担制造加工环节，而近年来更多企业开始参与前端研发、后端品牌建设及销售体系搭建，全链条掌控带动盈利能力系统性抬升；同时，人民币汇率低估为制造业出口带来系统性回报优势。徐亦达补充，海外业务更高的定价权与更低的单位研发成本相辅相成：国内充分竞争淬炼出的优质龙头，在海外面临竞争缓和的蓝海市场；随着营收规模扩大，完备产业链与工程师红利又持续摊薄研发成本，形成正向循环。
王开展指出，轻工、电子等固定资产投资较轻的行业，可在东南亚、墨西哥等地建立组装线；但对于重型机械、船舶、挖掘机等产业链优势高度集中于国内的行业，赴海外不发达地区或欧美建厂并不划算，部分企业宁可承受高额关税。他强调，真正的全球化企业需在多地区建设制造中心，非洲、南美等地的建材、水泥产能布局已获得远高于国内的回报率，海外建厂仍存在结构性蓝海。
徐亦达指出，中国资本品企业从利基市场进入欧美主流市场的最大阻力，并非性价比或单一性能指标，而是欧美老牌巨头与成熟客户历经数十年磨合形成的全方位信任关系与全过程综合成本默契。这种壁垒需要中国企业通过长期品牌建设、服务体系全球化升级、产业链配套出海，以及在文化、法规层面与全球充分接轨来逐步突破。
在区域策略上，王开展认为“一带一路”新兴市场与欧美成熟市场并非二选一。新兴市场潜力更大，但面临汇率不稳定、地缘敏感及经济抗风险能力弱等挑战；欧美市场存量大、增速慢，但盈利能力更强、竞争格局更优。构建组合时需增强资产鲁棒性，寻找不易被新竞争干扰、具备长期沉淀能力的标的。
参考日本80年代资本品全球化经验，王开展判断中国正在诞生一批具备全球定价权的“工业大白马”，但主要集中在电池、储能、光伏等产业链优势无可争议的领域。传统机械、船舶、油气及AI电力设备领域仍面临欧美强竞争对手，处于追赶状态。从未来一到两年景气度与竞争格局演化看，LNG主机厂、电网配电设备、储能及变压器等细分领域景气度最高；欧美产能紧张为中国企业打开原本固化的竞争格局，是最明确的投资主线。
徐亦达表示，结合需求空间、市占率提升潜力与爆发强度，未来两年优先看好电力设备与工程机械。电力设备领域受益于欧美电网改造与AI配套升级，景气斜率与空间俱佳；工程机械领域全球市占率基础偏低，上行周期可见度较长，龙头竞争力持续提升。
中国资本品出海凭借强大的供应链韧性、成本效率与逐步积累的技术能力，正从“产能输出”迈向“全球工业能力嵌入”。在船舶周期上行、工程机械份额提升、能源自主驱动下的电力与新能源设备订单爆发中，“卖铲人”的全球定价权正在加速形成，成为未来一到两年出海投资的核心主线。
作为股票投资领先的多资产管理专家，景顺长城不断强化投研实力，依托前瞻产业研判和对不同风格资产的深入分析，自2022年起陆续推出新能源汽车、半导体、AI、红利策略等洞察报告，向投资者传递研究成果、拆解投资逻辑。本次《中国企业出海新趋势及投资机遇展望》，为投资者全面解读中国企业出海趋势与其中的投资机遇，是系列深度研究报告的又一力作。
(来源:天天基金网)
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