【浙商银行FICC·利率债日报】超长迎来本轮首调
（来源：浙商银行FICC）
境内市场
周四债市走势有所分化。在资金维持宽松的支撑下，中短端延续稳步下行态势；相比之下，长端与超长端则出现本轮上涨以来幅度相对明显的首次调整——30年国债活跃券日内最大波动幅度约2.5bp，10年国债活跃券日内振幅在2bp左右。
从机构行为看，日内主要卖盘来自此前追涨的基金等交易机构。今日的调整主要源于两方面因素：一是超长国债收益率逼近2.20%关键整数关口后，市场一致预期增强，交易拥挤度抬升，叠加周五将发行近1200亿元超长期特别国债，部分机构选择“止盈后观望”，盘中虽有一定利空传闻扰动，但更多起到推波助澜作用。此外，当日商品及权益等风险资产亦同步呈现冲高回落走势，反映出在地缘局势仍具不确定性背景下，机构倾向于临近周末提前降低仓位、规避波动。
尽管超长端短期内面临技术性回调压力，但考虑到基本面的修复动能仍待加强，整体环境仍有利于债市，叠加货币政策未现收紧信号，近期调整更多属于阶段性的情绪释放，不改中期趋势。明日将迎来首期超长特别国债招标，关注收益率向上调整过程中是否有较强的买入力量介入。
全天表现
数据来源：iFind境外市场
伊朗局势方面。1、关于是否谈判，目前不确定。特朗普称最快周五或重启美伊新一轮和谈，但伊媒回应伊朗尚未决定周五举行谈判。2、关于停火期限，目前也不确定。特朗普未就与伊朗停火的延长时间设最后期限，关于给伊朗3到5天时间以作回复的说法不属实。何时结束同伊朗的冲突目前“没有时间表”，也无需着急；认为伊朗扣押船只并不违反停火。3、唯一可以的确定的是，伊朗和美国同时继续封锁霍尔木兹海峡，且伊朗向三艘船只开火，受此影响，原油价格震荡的中枢有所抬升，WTI原油在欧盘前开启涨势，并一度冲上93美元，布伦特原油重新回到100美元以上。
原油对美债尤其是短期美债造成压力，短期美债收益率走高约1个基点，中期和长期国债收益率几无变动。长债对130亿美元20年期国债续发行反应平淡。此次续发行表现稳健，中标收益率较发行前交易水平低0.9个基点。一级交易商获配9.7%，与近期9.4%的平均水平基本一致；间接投标人获配67.4%，直接投标人获配22.9%，均接近前六次拍卖的平均水平。此次标售延续了20年期国债续发行表现良好的趋势，自2024年12月以来，此类标售的中标收益率从未高于发行前交易水平。美国10年期国债收益率收于4.29%左右，接近周二的收盘水平。周四亚洲开盘，媒体报道伊朗西部伊斯法罕发生爆炸，市场惊恐是伊朗局势出现变化，风险资产受挫，油价应声上涨，美油一度攀升至96美元以上，10年期美债飙升至4.33%以上。但随后以色列频道否认以色列空军与正在发生的爆炸事件有关，市场从恐慌情绪中回归，10年期美债收益率回落至4.3%附近，但之后美债收益率跟着原油继续攀升，10年期美债收益率最高至4.326%。目前僵持的局面对债市并不友好，在霍尔木兹海峡持续封锁油价难以回落的情况下，美债的表现相对比较克制，需观察10年期4.35%的阻力位置。
