中兴通讯“换挡”：净利润大跌88%，算力业务成唯一亮点
中兴通讯正以牺牲短期利润为代价，强行从日渐饱和的“连接”赛道，切入充满变数的“算力”赛道。这场转型的阵痛代价不菲，但也是公司面向未来的唯一选择。
文 | 啸 天
10月28日晚，中兴通讯披露2025年第三季度业绩报告。这份报告呈现出剧烈的反差：前三季度营收稳健增长，突破千亿大关；但第三季度单季归母净利润仅为2.64亿元，同比暴跌87.84%。
近乎“暴雷”的利润表现，迅速引发市场震动。10月29日，中兴通讯A股盘中一度下跌9.72%，当日收跌6.46%。投资者用脚投票，表达了对这份财报的担忧。
「数智研究社」发现，净利润的大幅下滑并非源于经营崩盘，而是公司在战略转型期“换挡”带来的阵痛。
中兴通讯的业务结构正发生根本性转变：传统“现金牛”运营商网络业务，因行业资本开支走低而面临挑战。“第二曲线”政企和算力业务，虽然同比爆发出三位数增长，但目前仍处于高投入、“以价换量”阶段，其微薄的利润率尚无法弥补传统业务的利润缺口，最终导致了整体净利润的大幅下滑。
传统“现金牛”失速：运营商“捂紧钱袋子”
中兴通讯的业务主要由三大板块构成：运营商网络、政企业务、消费者业务。其中，运营商网络业务是公司传统的“基本盘”和“利润奶牛”。
历年财报显示，该业务板块的毛利率均维持在50%以上，是中兴通讯核心利润的绝对来源。然而，这个高毛利的“现金牛”业务，正面临行业性的系统压力。
最直接的原因是，作为客户的三大运营商正在“捂紧钱袋”。
随着国内5G网络覆盖率逐步完善，大规模基站建设的浪潮正在退去。根据三大运营商财报，2025年上半年，中国电信、中国联通、中国移动的资本开支合计为1128亿元，较上年同期大幅下降16.5%。
运营商的投资重点，已经从传统的移动网、宽带网等“连接”建设，转向了AI、IDC、云等“算网数智”方面。这一趋势直接反映在了中兴通讯的财报中。2025年上半年，中兴运营商网络业务营收为350.6亿元，同比减少约6%。
根据2025年三季报披露的政企及消费者业务增长数据反推，第三季度运营商网络业务的收入规模约为77亿元，延续了下滑态势。高毛利业务的营收萎缩，是中兴通讯整体利润承压的首要原因。
面对这一情况，市场上也出现了“运营商网络业务存在收入递延至第四季度”的说法。这一判断并非空穴来风。从中兴通讯的三季报资产负债表来看，其第三季度的存货环比增长了40亿元。作为一家主要面向B端业务的公司，存货的增加通常意味着已经有明确的订单和合同在手，只是尚未完成交付和收入确认。这在一定程度上“锁定”了未来的营收。
同时，公司的经营质量保持在健康水平。第三季度，其应收账款（含应收票据等）环比大幅下降49亿元。这表明公司的回款情况良好，经营活动产生的现金流保持稳健。
尽管如此，运营商资本开支走低已是不可逆转的趋势。传统“连接”业务的天花板已经清晰可见，中兴通讯被迫将增长的全部希望，都押注在了“算力”这条全新的赛道上。
新兴业务狂奔：“以价换量”的转型阵痛
中兴通讯“换挡”的方向，是“连接+算力”。如果说“连接”业务是失速的一档，那“算力”业务则是中兴通讯猛踩油门的五档。
2025年前三季度，中兴通讯的“第二曲线”呈现出爆发式增长：算力业务营收同比增长180%，占总营收比重已达25%。政企业务营收同比增长130%，服务器及存储营收营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。
一系列数据表明，中兴通讯向算力公司的转型已取得实质性进展。
在产品和方案层面，中兴通讯正全面铺开。底层芯片上，公司披露其自研的DPU芯片及大容量交换芯片，已实现国产化GPU卡的大规模高性能互联。服务器产品上，中兴通讯的智算服务器已成功进入阿里、腾讯、字节跳动、百度、京东、美团、快手等国内头部互联网企业的核心场景。同时，公司推出的“正交超节点系统”，旨在支撑万卡乃至十万卡规模的超大规模智算集群。行业应用上，面向行业的AiCube DeepSeek智算一体机已在教育、医疗、钢铁等多个行业落地。近期，中兴通讯还中标了中国联通河南智算中心价值7171万元的大单，该项目将覆盖河南、山西、陕西等七个省份的业务需求。
然而，正是这项唯一亮眼“狂奔”的业务，成为导致公司第三季度净利润暴跌88%的“罪魁祸首”。答案在于毛利率。
2025年三季度，中兴通讯的综合毛利率已下滑至26%。如果我们拆解其业务毛利率（根据2025上半年数据及三季度推测）：传统运营商网络业务的毛利率高达53%；消费者业务毛利率约20%；而爆发式增长的政企业务（算力业务）毛利率仅有约14%，甚至更低。
政企业务的毛利率为何如此之低？核心在于“以价换量”。服务器与存储市场本就一片“红海”，竞争异常激烈。中兴通讯为抢占市场份额，尤其是在面对议价能力极强的互联网巨头时，不得不接受较低毛利率。
有分析指出，中兴通讯与阿里云等互联网客户采用的JDM（联合设计制造）模式，虽然能快速响应需求、绑定大客户，但客户会深度介入研发和设计，大幅压低采购成本。这导致其AI服务器业务的毛利率可能低至4%-5%的水平。
当公司营收结构中，毛利50%以上的业务占比在萎缩，而毛利仅10%左右的业务占比在迅猛提升时，“增收不增利”甚至利润暴跌，就成为了必然。
这也是中兴通讯必须付出的“转型代价”。
在AI算力的牌桌上，没有规模就没有话语权。中兴通讯必须先通过低毛利的整机和服务器业务“入局”，才能为其未来真正的“王牌”——ASIC芯片与交换芯片——铺平道路。这些高技术含量、高利润率的自研芯片，才是中兴通讯在算力时代的最大看点。
此外，持续的高研发投入也在短期内挤压了利润空间。2025年前三季度，中兴通讯研发费用高达178.1亿元，占营收的比重约为18%。这是维持其在5G-A、6G以及算力芯片领域竞争力的必要投入。
总之，中兴通讯这份“暴雷”的三季报，并非末日信号，而是一次剧烈“换挡”时的阵痛。公司正以牺牲短期利润为代价，强行从日渐饱和的“连接”赛道，切入充满变数的“算力”赛道。这场转型的阵痛代价不菲，但也是公司面向未来的唯一选择。
(来源：新浪科技)
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