3月24日，中集安瑞科（03899.HK）發布2025年全年業績公告，交出了一份整體穩健的成績單。

財報顯示，公司全年實現營收263.26億元（單位人民幣，下同），同比增長6.3%；權益持有人應占溢利11.35億元，同比增長3.7%，在全球化工、消費裝備行業周期下行的背景下，實現了營收與利潤的小幅增長。同時，公司延續了穩定的股東回報政策，維持50%的派息比率，建議派發末期股息每股0.31港元，較上年小幅增長3.3%。

值得關注的是，在第十二屆「港股100強」評選中，中集安瑞科成功入圍「港股100強」之《年度優秀新能源上市公司》榜單，這份行業榮譽，正是資本市場對其業績韌性、賽道布局與核心競爭力的直接認可。

從業務結構來看，2025年的中集安瑞科呈現出「一核引領、兩翼承壓」的鮮明特徵，清潔能源業務成為支撐公司穿越周期的主要動力。

財報數據顯示，公司清潔能源分部全年實現收入205.65億元，同比大幅增長19.7%，占總營收的比重從2024年的69.4%躍升至78.1%，業務集中度與增長貢獻度持續提升。與之形成對比的是，受全球化工行業開工率不足、罐箱市場需求放緩影響，化工環境分部全年營收21.41億元，同比下滑31.3%；液態食品分部則因下游客戶資本開支趨於審慎，訂單落地進度不及預期，全年營收36.20億元，同比下降18.7%。

中集安瑞科充足的訂單儲備為後續業績鎖定了安全墊。2025年公司累計新簽訂單262.94億元，截至年末在手訂單規模達297.48億元，其中清潔能源分部新簽訂單同比增長至222.29億元，創歷史新高，截至2025年12月底的在手訂單達262.83億元，公司水上清潔能源業務的造船訂單便已排產至2028年，這意味著未來幾年的收入能見度相對清晰。

但需要客觀看待的是，公司在手訂單高度集中於清潔能源賽道，業務結構單一化特徵進一步凸顯，若後續清潔能源行業政策、市場需求出現波動，公司業績將面臨較大的集中性風險。

展望未來，全球能源低碳轉型的長期趨勢為公司打開了成長空間，但三大核心方向的機遇與挑戰並存，市場仍需理性看待其增長確定性。

其一，天然氣裝備賽道受益於全球能源轉型，水上業務成為核心增長抓手，但增長持續性仍存變量。在國際海事組織（IMO）航運脫碳規則落地、國內內河船舶綠色升級補貼政策的推動下，公司LNG加注船、船用燃料罐等產品需求持續釋放，2025年水上清潔能源業務新簽訂單106.38億元，實現收入64億元，同比增長37.6%，創下歷史新高。不過，該業務的增長高度依賴全球航運業脫碳政策的落地節奏、船東資本開支意願，未來需觀察行業景氣度表現。

其二，氫能裝備完成全產業鏈卡位，商業化落地仍待行業規模化放量。公司是國內較早布局氫能儲運裝備的企業，已覆蓋氫能「製儲運加用」全產業鏈，2025年氫能業務新簽訂單7.45億元，落地了國內首台民用液氫球罐等標桿項目，同時參與了多項氫能儲運國家標準的制定。但目前國內氫能產業仍處於商業化初期，且氫能業務對公司整體營收的貢獻占比仍較低，短期難以成為新的業績支柱。

其三，全球化布局持續深化，同時面臨地緣與匯率的雙重考驗。2025年公司海外業務收入占比達42.6%，其中陸上清潔能源海外新簽訂單同比增至26億元，高端低溫裝備批量出口歐美市場，在「一帶一路」沿線市場也斬獲多筆訂單。全球化布局既為公司打開了增量市場空間，也能在一定程度上對沖國內市場的周期波動，但海外業務同時面臨地緣政治衝突、匯率波動、貿易政策變化等多重不確定性，可能對公司業績造成潛在影響。

整體來看，2025年中集安瑞科通過清潔能源業務的高增，抵禦了傳統板塊的下行壓力，實現了業績的平穩落地，在新能源賽道的長期布局也獲得了行業層面的階段性認可。但不容忽視的是，公司當前仍面臨業務結構高度集中、傳統板塊復甦乏力、新興業務短期難以兌現業績等現實挑戰。未來，公司能否在鞏固清潔能源基本盤的同時，推動傳統板塊企穩、實現氫能等新興業務的規模化落地，將成為決定其長期成長空間的核心關鍵。

(来源:财华社)