银行理财规模突破32万亿，收益率持续下降
10月23日，银行业理财登记托管中心正式发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》，数据显示，截至2025年三季度末，银行理财存续规模达32.13万亿元，创历史新高；前三季度累计为投资者创造收益5689亿元，在存款利率持续下行的背景下，“存款搬家”效应仍为市场注入强劲动力。与此同时，行业格局加速重塑，理财公司市场份额突破91%，非持牌银行理财规模占比首次降至10%以下，“固收+”产品凭借收益优势成为规模增长新引擎。
32万亿创新高，固收类“压舱石”稳固
银行业理财市场三季报显示，截至9月末，银行理财存续规模较年初增加2.17万亿元，同比增长9.42%；三季度单季规模环比增长4.76%，新增1.46万亿元，延续了2024年以来的扩张态势。
中信证券首席经济学家明明表示，“9月规模回撤是短期季节性因素主导。”季末银行考核压力下资金临时回表、“双节”前居民持现需求上升，叠加权益市场短期分流，共同导致了规模波动，但从同比维度看，9月规模仍较2024年同期增长8.5%，长期增长趋势未改。
对于四季度走势，机构普遍乐观。明明预测，随着10月银行考核压力消解、假期流动性需求回落，理财规模有望修复，单月增量或达1万亿元以上；叠加超额储蓄期定期存款集中到期、存款利率持续下行，居民配置理财的需求将进一步释放。开源证券则测算，若四季度增长1.5万亿元，2025年末理财规模将突破33.6万亿元。
华宝证券表示，债基短期赎回成本可能提升，部分原债基个人投资者或转向银行理财，为市场规模提供额外支撑。
从产品类型看，银行理财仍以稳健型产品为主导，但结构持续优化。三季报显示，截至三季度末，固定收益类产品存续规模31.21万亿元，占比达97.14%，较2024年同期微增0.05个百分点，仍是投资者“安全资产”的核心选择。
值得关注的是，在债券收益率处于历史低位、纯固收收益承压的背景下，“固收+”产品成为行业新增长点。这类产品以债券为基础，通过配置股票、可转债等资产增厚收益，既符合居民“稳健优先”的偏好，又能应对低利率环境下的收益焦虑。
巴伦中文网从多家理财公司获悉，“固收+”产品已呈现“供销两旺”态势：招银理财推出的“全+福”多策略产品系列，9月末保有规模突破3000亿元，服务客户超240万；工银理财针对私人银行客户的恒睿系列固收增强开放式理财，近6个月年化收益率达4.39%，显著高于普通固收产品。
明明表示，“‘固收+’产品未来仍会持续增长，全年规模增长有望突破1.4万亿元。”低利率时期纯固收产品潜在收益不断降低，而“固收+”在获取超额收益上的优势将进一步凸显。
此外，产品期限结构也出现明显调整：封闭式产品占比持续提升，开放式产品占比下降。截至三季度末，开放式理财产品规模25.89万亿元，占比80.58%，较2024年同期减少0.51个百分点；而混合类产品规模0.83万亿元，占比2.58%，较半年末的2.51%进一步上升，14家头部理财公司混合类产品规模较年初增长约2200亿元。
绝对收益下滑，增配存款筑牢“安全垫”
尽管规模与产品创新亮眼，但理财收益仍受低利率环境拖累。三季报显示，2025年前三季度，理财产品累计为投资者创造收益5689亿元，其中三季度单季收益1792亿元，环比二季度略有下降。
银行业理财登记托管中心公布的理财半年报给出了2025年上半年理财产品的平均年化收益率，为2.12%，三季报未直接给出该数据。从具体产品看，固收类产品收益率明显下滑。普益标准数据显示，截至三季度末，理财公司存续封闭式固收类产品近1个月年化收益率平均2.30%，环比下跌0.93个百分点；近3个月年化收益率2.73%，环比下跌0.21个百分点。新发产品收益也同步走低，三季度新发开放式理财的业绩基准降至2.08%。
不过，相较于存款、货币基金等同类资产，理财的相对优势仍较为突出。融360数据显示，2025年9月，固收类理财近1年收益率2.42%，较3年期定期存款实际利率高出约72个基点；现金管理类理财7日年化收益率1.33%，虽低于固收类产品，但流动性显著优于定期存款，介于1年期、2年期定存利率之间。
娄飞鹏表示，“收益下滑是行业面临的共性挑战，但理财的‘相对吸引力’并未消失。”在存款利率持续下行、货币基金收益低迷的背景下，理财仍为居民提供了“风险可控、收益适中”的配置选择，这也是前三季度规模稳步增长的重要原因。
为应对收益压力与市场波动，理财机构在资产配置上采取了“保守与灵活并重”的策略：一方面大幅增加现金及存款配置，筑牢低波动安全垫；另一方面调整债券持仓结构，加大利率债波段交易，优化收益来源。
三季报显示，截至三季度末，理财产品投资资产合计34.33万亿元，投向现金及银行存款的规模达9.45万亿元，占比27.5%，较半年末的24.8%大幅提升，创有统计以来历史新高；而债券投资规模13.86万亿元，占比40.4%，较半年末的41.8%有所下降；同业存单规模4.50万亿元，占比13.1%，较半年末的13.8%微降。
开源证券分析指出，“增配存款是理财应对市场波动的重要选择。”同业存款尤其是部分吸储诉求大的银行分支行，或在跨季时点为理财提供较高利率，且理财资金量大具有议价权。同时，存款无需缴纳3%的利息收入增值税，税后收益优势明显，有助于在低收益环境下增厚回报。
在债券配置上，理财机构的策略更趋灵活。CFETS现券交易数据显示，三季度债市震荡中，理财加大了利率债波段交易力度，截至10月22日，理财净买入利率债规模已超过2024年10月全月；而公募基金持仓比例环比下降，或受“赎回费新规”影响，部分需求转向ETF、基金专户及摊余成本法债基。
理财公司“一统江湖”，中小银行加速转型
2025年前三季度，银行理财行业最显著的变化莫过于格局重塑：理财公司彻底主导市场，非持牌银行机构规模加速压降，中小银行或“抱团申牌”或“转做代销”，行业集中度进一步提升。
三季报数据显示，截至三季度末，理财公司存续产品规模29.28万亿元，占全市场比例达91.13%，同比增加15.26个百分点；而银行机构（非持牌）存续规模仅2.85万亿元，同比下降28.01%，占比首次跌破10%，降至8.87%。从机构数量看，三季度末有存续理财产品的银行机构181家，环比减少13家，不少中小银行提前主动退出理财市场。
兴业研究金融业研究部高级研究员陈昊表示，“行业结构分化是理财专营化改革的必然结果。”国有大行、股份制行及地方中小行理财公司业务稳步上行，而地方中小银行内设资管部发行的理财规模持续压降：一方面因单家规模小、产品线单一、盈利能力不足；另一方面，部分省份要求未设立理财子公司的银行在2026年底前逐步压降存量业务，倒逼中小银行转型。
面对“退场压力”，部分地方中小行选择“抱团突围”。例如，四川省内成都银行、成都农商银行、四川银行计划联合申设银行理财公司。陈昊坦言，“单个中小银行争取牌照难度大，‘抱团’模式或为新路径，但需多方力量支持，落地难度不小。”自2023年12月浙银理财获批后，近2年无新理财子公司获批，监管态度仍较审慎。
更多中小银行则选择转向“纯代销”。三季报显示，截至三季度末，全市场有583家机构跨行代销理财公司产品，较2024年同期增加35家；“已转向纯代销的银行”数量达402家，这些银行通过丰富产品货架承接居民“存款搬家”需求，同时增厚中间业务收入。以招商银行为例，2025年二季度单季代销理财收入占财富管理中收的37%，成为重要盈利支柱。（本文首发于巴伦中文网，作者｜李婧滢，编辑｜蔡鹏程）
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(来源：钛媒体)
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