增收不增利，创想三维冲刺“消费级3D打印第一股”，胜算几何？
21世纪经济报道记者 吴佳楠
消费级3D打印，如今正以前所未有的热度席卷全球市场，头部玩家的一举一动都牵动着市场的神经。
近日，深圳创想三维（Creality）更新了其港股IPO招股书，向资本市场递交了一份最新的成绩单。市场关心的是，这家以高性价比产品横扫全球的爆品制造商，赚钱能力究竟如何。
此次招股书更新的核心看点在于公司更新了2025年的业绩数据。数据显示，创想三维在2025年营收稳步增长至31.27亿元，毛利率保持稳定。但与营收曲线一同上扬的，还有公司的净亏损额，公司2025年全年亏损达到1.8亿元。
“增收不增利”的局面凸显，也清晰揭示了消费级3D打印行业在狂飙猛进中，背后的竞争已刺刀见红。除了有异军突起的拓竹科技、智能派等头部玩家，行业共性的版权风险也成为悬在公司IPO路上的达摩克利斯之剑。
目前，工业级3D打印领域已有铂力特、华曙高科等上市公司，而消费级市场尚未有纯粹的龙头企业登陆资本市场，创想三维如何冲刺“消费级3D打印第一股”成为市场的关注点。
去年亏损1.8亿元
此番港股递表，是创想三维继去年8月递表但失效后的二次申请。
递表之前，从2014年成立至今，这家由四位80后创立的公司仅完成了一轮股权融资。2021年6月，公司改制为股份有限公司。股改完成后，创想三维迎来了自己目前为止唯一的一轮融资，投后估值达40亿元。
A轮融资中，不乏明星资本的加入，包括前海股权投资1.4亿元、腾讯旗下腾讯创投投资7450.57万元、深创投投资6452.04万元。
财务数据方面，创想三维业绩也是连年递进。2023年至2025年，创想三维营业收入分别为18.83亿元、22.88亿元、31.27亿元；期间毛利率保持稳定，分别为31.8%、30.9%和31.2%。
目前，创想三维产品及服务主要包括3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件等，产品兼具多样化与差异化，涵盖从入门级到专业级的全系列产品。
根据灼识咨询的数据，2024年，按GMV计，创想三维在全球消费级3D打印机市场和全球消费级3D扫描仪市场分别排名第二和第一，在全球消费级激光雕刻机市场也排名第三。
除了产品本身，创想三维还通过创想云（Creality Cloud）这一用户交流3D打印创意的线上社区，进行品牌升级和新品牌打造，注册用户突破400万，3D模型数量首次超过150万个。公司在2025年推出Nexbie，一个专注于提供3D打印创意产品与服务的平台。
尽管规模越做越大，创想三维净利润却逐年下滑。2023年—2025年，该公司同期年度利润分别为1.29亿元、0.89亿元、-1.82亿元。2025年反而出现了逾1.8亿元的亏损。
对此创想三维在招股书中解释称，亏损主要源于当年向投资者发行股份及派付股息2.4亿元。
据招股书披露，2021年创想三维宣派现金股息1.95亿元，2022年及2023年分别支付3600万元及7100万元。2025年5月，也就是递表前数月，公司再次向若干股东宣派股息8140万元，并于7月悉数结付。
从现金流量表看，2025年，公司经营活动现金流净额自2023年以来首次转负，录得-6397.7万元。从招股书看，主要原因是海外销售扩张导致在途存货及海外仓库存货增加，存货周转天数拉长至2025年的98.3天，资金占用压力显著增加。
（图片来源：创想三维招股书）“由于公司海外网店的扩张，已提升国际仓库的库存水平。我们正逐步从以往的中国境内配送模式，转变为通过海外仓库配送或直接向海外客户提供送货上门服务。这一转变导致运输周期延长，存货周转天数与占用资金因此增加，进而导致2025年出现经营现金流出净额。”创想三维表示。
创想三维称，进军海外市场将带来现金流入增加，尤其是在国际仓库的库存水平最终稳定后，预计未来经营现金流将有所改善。
财务数据显示，2025年，北美地区贡献公司营收10.07亿元，占总收入的32.2%；其中美国市场销售收入8.88亿元，占总营收的28.4%。
行业竞争加剧
净利润逐年下滑，或许也与行业竞争日益白热化有关，越来越多的玩家异军突起，抢占市场份额。
从行业增长空间来看，灼识咨询数据显示，2024年消费级3D打印行业规模突破40亿美元，2020年至2024年复合增长28.0%；2029年消费级3D打印行业规模有望达到169亿美元，2024年至2029年复合增长达到33.0%。
在这当中，消费级3D打印行业正经历快速分化。被业内称为3D打印"四小龙"的拓竹科技、创想三维、纵维立方和智能派占据全球消费级3D打印市场近九成市场份额。
灼识咨询披露的数据显示，2024年，全球消费级3D打印机市场头部参与者集中度较高，按GMV（产品和服务在零售市场的价值）计，前五大参与者市场份额合计超过70%。其中， 拓竹2024年市占率攀升至35.5%，远超过创想三维的11.2%。
（图片来源：创想三维招股书）目前，创想三维面临的竞争对手是多维度的，既有安克创新（Anker）这样的消费电子巨头，也有以拓竹科技、智能派等为代表的黑马出现，还有深圳同城中依托3D打印产业链孕育起来的新锐品牌。
创想三维在招股书中直言，所处的行业竞争激烈。“公司与经营历史更长的参与者竞争，还可能面临来自新进竞争者的挑战。为应对潜在竞争，公司可能需要在研发、营销、人才招聘以及产品互补或必要的技术等方面进行大量额外投资。”
除了市场竞争，行业还面临共同的难题，即知识产权风险。去年10月，拓竹科技，MakerWorld社区对外发布声明，已对CrealityCloud（创想三维）、Nexprint（爱乐酷）、MakerOnline（纵维立方）等平台采取法律行动，列举的侵权情形包括搬运其独家模型、冒充原作者账号，以及违反“禁止商用和二次创作”等授权条款，将模型用于商业广告等。
同样的事情发生在今年2月底。泡泡玛特因著作权权属、侵权纠纷起诉拓竹科技。诉讼的源头，是拓竹科技旗下的3D模型社区MakerWorld存在大量未经授权的泡泡玛特热门IP打印数据模型，用户只需下载模型，就能用拓竹打印机“复刻”出LABUBU等潮玩，甚至用于盈利用途。
尽管拓竹科技发布声明称，已与泡泡玛特进行友好磋商并达成和解，但这一风波也揭开了消费级3D打印行业可持续发展的痛点。
3D打印离不开数字模型，当3D打印从个人爱好升级为平台生态时，版权的边界如何界定？品牌社区上充斥着大量未经授权的角色模型文件，若没有处理好授权，迎来大规模的模型下架，依托消费市场的3D打印整机厂商又该何去何从？
招股书中，创想三维直言，创想云上所提供的3D模型的数量、质量及多样性亦是留住现有客户或吸引新客户的能力之一；若无法持续满足不断变化的市场需求，公司业绩可能因此受到影响。
在业内难题待解之际，创想三维冲刺港股“消费级3D打印第一股”成为业内关注的焦点。目前工业级3D打印领域已有铂力特、华曙高科等上市公司，而消费级整机市场尚未有纯粹的龙头整机企业登陆资本市场。
创想三维更新招股书闯关港交所，恰恰是在行业加速演进下的激进取舍与焦虑，其生态故事能否真正落地，仍有待市场的进一步验证。
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