3月6日，在近期第十二屆港股100強評選活動中斬獲「年度消費領軍企業」「年度ESG卓越企業」雙料大獎的蒙牛乳業(02319.HK)，曬出了2025年的業績預告。不出意外，在乳業長周期的寒意下，蒙牛收入繼續承壓，但由於減值幅度收窄，利潤出現大幅提升，凸顯龍頭企業增長韌性。

3月9日，在港股整體大盤走弱的市況下，蒙牛股價走勢震盪，盤中一度下挫2.78%，隨後該股有所拉升，截至發稿前，該股小幅上漲0.74%，報16.28港元/股。

具體來看，公告顯示，年內消費者需求、渠道場景、競爭環境持續變化，蒙牛預計公司總收入同比下降7%-8%。

從經營利潤率看，由於公司收入下滑，規模經濟效益被削弱，公司經營利潤率預計介乎7.9%-8.1%，較上年度8.2%略為下降，但仍高於2024年以前的水平。

此外，蒙牛預期，針對部分已停止使用且短期內無重啟計劃的閒置生產設施，以及若干還款能力存在不確定性的金融及合約資產（主要涉及若干客戶的應收賬款及若干委託貸款）計提減值撥備共計22億至24億。

經計及上述因素，蒙牛將2025年歸母淨利潤預期鎖定在14億至16億元，較2024年的1.05億元(經商譽及無形資產相關減值後)，實現大幅增長。

蒙牛強調，上述預期計提減值撥備或虧損金額並不會對公司目前和未來的營運以及現金流產生重大不利影響，預期公司2025年經營現金流同比表現穩健。

有分析稱，這意味著，減值並未傷及蒙牛的「造血能力」，更像是一次有預謀的「瘦身」，為即將到來的行業復甦掃清障礙。

蒙牛在公告中指出，隨著原奶價格環比企穩，需求持續改善，2025年下半年以來液態奶收入環比表現穩健，實現企穩回升；同時，鮮奶、奶粉、奶酪等品類全年均取得雙位數增長並保持良好增長勢頭，業務結構呈現多元化發展趨勢。

展望後市，各大券商機構對蒙牛及行業的未來發展預期，都給予了積極的評級。

中金公司最新報告指出，蒙牛公告稱25年受收入下行帶來規模效應收縮等影響OPM較24年降10-30bps至7.9%-8.1%，降幅可控，預計26年OPM有望重回提升通道，主因降本增效及費效比提升等優化持續。該行預計聯營公司實現盈利、一次性減值擾動消除有望帶動26年淨利潤同比大幅改善。

該行表示，由於過去兩年行業面對的需求疲弱＋上遊供過於求＋渠道庫存偏高三重困境，蒙牛基本面亦受減值項擾動，考慮春節動銷表現積極，該行認為下遊需求端企穩趨勢基本確立，今年行業及公司基本面有望迎來反轉，蒙牛全年實現液奶正增概率較大，疊加上游有望於2H26實現供需好轉，當前估值仍處於歷史低位，估值吸引力凸顯。

華泰證券亦認為，伴隨原奶周期走向供需平衡，小乳企發動價格戰的能力減弱，後續蒙牛液態奶需求有望復甦，春節期間蒙牛液態奶產品動銷順利，目前庫存亦處於合理健康水位，經銷商信心有所修復，後續奶粉&奶酪&冰品業務有望持續拓展、盈利能力亦有望向上，蓄力長期利潤彈性釋放。

(来源:财华社)