加密未死，加密新生
作者：Prathik、Thejaswini
原标题：Built for Humans
编译及整理：BitpushNews
数千年来，人类文明在无数方面发生了演变。我们的语言、服饰、生活方式、建筑结构、社区形式、食物获取方式等等都在不断改变。然而，人类文明始终拥有一个共同点——投机的冲动。
在“教堂”的概念诞生之前，在“国家”出现之前，人类就已经在博彩了。在人类跨越文化和世纪始终如一坚持的所有活动中，对不确定结果下注的地位，几乎与烹饪和埋葬死者并列。
已知最古老的骰子可以追溯到 5000 多年前。它们是在现代伊朗境内一座被烧毁的城市中出土的一套类似双陆棋的游戏装置中发现的，年代约为公元前 2800 年。公元前 6 世纪，马车赛车博彩在古罗马广泛流行，吸引了从参议员到奴隶的所有社会阶层。印度神话战争史诗《摩诃婆罗多》的转折点就发生在一场骰子游戏中。圣经的所有四部福音书都记载了士兵们在钉死基督后，通过“拈阄”来瓜分他的衣服。
每一个时代的每一个文明，无论是记录在历史中还是在人为编纂的史诗中，都找到了将真实财富押在不确定结果上的方法。这表明，想要说出“我知道一些世界所不知道的事情”并为这种认知获得奖励的欲望，与人性是不可分割的。
时代在变，场所在变，但赌博的冲动依然存在。事实上，它随着时间的推移而不断进化。
1720 年，南海公司向英国人提供了一个可以交易的未来利益。将政府债务转换为股票的承诺引发了投机狂潮，将股价从 1719 年的约 100 英镑推高至 1720 年的近 1000 英镑。潜在的贸易从未实现，投机最终以臭名昭著的金融崩溃——“南海泡沫”告终，这相当于 18 世纪的互联网泡沫破裂。随后，英国议会禁止了未来的投机性风险投资。
投机的渴望依然存在，只是在等待下一个场所。
整个20世纪，传统金融精心搭建起一套繁复的准入结构，试图重新点燃这股冲动——他们设计了一整套制衡机制：合格投资者门槛、日内交易者限制、下午4点收盘次日早晨再开的市场。这一切向普通人传递的潜台词是：“你可以投机，但前提是你已经足够富有，只能按我们的时间表，还得填完所有表格之后。”
这些不便令许多人恼火，但当时别无选择。直到新的选择出现。
看看上个月白银市场发生了什么。
这种贵金属是地球上最古老的交易商品之一。它拥有自己的期货市场、机构基础设施和数百年的价格历史。今年 1 月，去中心化交易所（DEX）Hyperliquid 上线了白银永续合约。
在一个月内，它处理了全球白银交易量的 2%。不是加密货币领域白银交易量的 2%，而是全球 2% 的白银交易是通过一个没有总部、没有 CEO、也没有经纪人的协议进行的。
值得探究这些交易量从何而来。Hyperliquid 现有的用户群主要是加密原生用户。然而，白银市场并非如此。考虑到过度假设的风险，对我得出的数据最合理的解释是，该市场吸引了那些一直想要获得这种风险敞口、但不愿承受传统基础设施摩擦的交易者。
Hyperliquid 消除了大部分现有障碍，包括经纪人、高额保证金和最低账户要求、界面摩擦，并提供了高杠杆和闪电般的结算速度。想在周六凌晨 3 点表达你的观点吗？没问题，只需打开平台，连接钱包，尽情表达你的心声。
上个月，Hyperliquid 处理了 2.6 万亿美元的名义交易量，几乎是 Coinbase 处理量的两倍。
但将其与其他加密交易所进行比较是次要的。更重要的是，永续合约 DEX 为人类提供了一个超越现有传统金融基础设施的选择。不要将摩擦的消除误认为是风险的消除。凌晨 3 点这种无摩擦的访问，也使得在那样的不正常时刻发生倾家荡产的亏损成为可能。但这不正是投机的全部意义吗？高回报伴随着高风险。正是这种无约束的风险，完成了任何赌博中所特有的那种肾上腺素飙升的体验。
但赌博从来不仅仅是为了回报。它也关于“证明自己是对的”。
每个文明都有自己的神谕。古希腊的德尔斐神谕通过交付预言收取咨询费。中世纪的宫廷经常聘请占星家作为顾问。现代版本则是电视专家因在屏幕上带着自信和魅力发表见解而获得丰厚的报酬。
观点一直具有社会和经济价值。然而，直到最近，它们所缺乏的是一个共同的市场价格。
这就是预测市场的用武之地。它们将观点货币化。当你在 Polymarket 或 Kalshi 上购买合约时，你不再是向虚空中表达观点。你的信念正在针对一个不同意你的对手方进行持续定价。如果你是对的，你就收钱；如果你错了，你就付钱。这种激励结构和神谕产生了一种古代评论界从未有过的问责机制。
令我更感兴趣的不是当代预测市场的存在，而是它们最终走向了何方。
今年的金球奖直播与 Polymarket 合作，在每个广告间隙之前朗读赔率。CNN 和 CNBC 都与 Kalshi 签署了数据协议。Robinhood 推出了预测市场，并成为其增长最快的收入线，年化运行率约为 3 亿美元。在本月的超级碗周日，预测市场单日成交额超过 10 亿美元。Kalshi 甚至与 Venmo 合作进行了支付集成。
这些发展并非针对加密优先的个人。它们瞄准的是体育博彩者和政治爱好者，这些人寻求将他们认为自己知道、但市场却不知道的信息转化为金钱。
虽然有些人将预测市场视为新闻的未来，但其局限性也不容忽视。内幕交易的问题始终存在。但最令我兴奋的是，这些市场如何开启了一系列解决日常问题的新原语，比如，对冲和保险。
并非每个投机场所都建立在如此坚实的基础之上。
2024 年 1 月，pump.fun 上线，允许任何人在几秒钟内创建可交易的代币。世界从几年内推出不到 10 个模因币（memecoins），演变为在高峰期一天推出超过 70,000 个代币。这一热潮得到了广泛参与的支持，人们对围绕笑话、集体情绪、甚至政治人物建立的代币进行投注。它甚至一路延烧到了美国总统唐纳德·特朗普。
在总统就职典礼前几天推出的 TRUMP 代币，吸引了全球各地的人们购买。它提醒人们，在古代历史上，人们是如何一直把钱押在一种文化运动上的。加密货币只是让整个过程变得可编程、无摩擦且瞬间完成。
这就是我认为加密货币令人感到卑谦的地方。它不纠结于道德上的对错。然而，正是同一个系统，既帮助 Hyperliquid 产生了约 10 亿美元的收入，也使代币发行平台 pump.fun 赚取了超过 9 亿美元。
加密货币从一开始就没有提供一个完美的系统。它经常引入不合格的系统，作为传统现有基础设施的替代方案。但有趣的是，随着时间的推移和多次迭代，其中一些系统演变成了无摩擦、更高效、无门槛的场所，同时展现出精密与鲁莽的一面。
我们在资本形成系统的演变中看到了这种模式。2017 年的首次代币发行（ICO）许下了一个激进的承诺：任何人都可以绕过风险投资门槛为项目提供资金和投资。现实中，其中大部分都失败了或者是欺诈。但接踵而至的是迭代和对失败原因的诚实反思。每一代加密货币融资都解决了一个问题，同时也引入了一个新问题。结果是，我们现在看到的框架在解决这些挑战方面，比早期的原语做得更好。
今天许多项目在发行代币之前就能产生可审计的收入，这一事实证明了资本形成行业的成熟。我不认为这其中有什么理想主义。如果说有什么不同的话，那就是这个行业在哪些市场可以持续发展方面变得更加实际了。
这表明投机层是如何随着时间的推移而成熟，以满足跨越千年的同一种人类冲动：赌博的欲望。
除了投机，加密货币还启用了基础设施来满足另一种迫切的人类需求：货币转移。
尽管稳定币的结算数据仍存争议，但它们获得最深层应用的场所并非交易台。它们在阿根廷、尼日利亚和委内瑞拉等国被采用，在这些国家，通货膨胀、脆弱的经济和疲软的货币促使居民采用这些数字美元等价物进行日常商业活动。
稳定币在传统机构（如银行和政府）停止为当地公民服务的地方找到了其产品市场匹配度（Product-Market Fit）。
然后还有一种甚至早于投机的冲动：所有权。
在人类博彩之前很久，他们就开始宣示主权。领土、牲畜和粮仓。 “这是我的”这一概念可以说是我们物种最基础的经济行为。从汉谟拉比法典到英国普通法，每一个曾被设计出来的法律制度，其大部分精力都花在定义和保护“谁拥有什么”上。
传统金融构建了复杂的系统来服务这种冲动。契据、头衔、股票证书、托管人、转让代理人和清算所——这是一个由中介机构组成的完整行业，其目的是记录和验证你确实拥有你所说的东西。但我们面临一个问题：这种基础设施缓慢、昂贵且具有排他性。结算一笔股票交易仍需一个完整的交易日。转让房产可能需要数月。对于全球数十亿人来说，其中许多资产类别仍然完全无法触及。
代币化尝试将整个中介堆栈压缩进代码中。一个代币化的美国国债仍然是美国国债。一盎司代币化的黄金仍然是坐在金库里的一盎司黄金。改变的是所有权如何被记录、转移和使用。结算变得即时。访问变得全球化。而曾经闲置在托管机构中的资产变得可编程且可组合。
公共区块链上的代币化现实世界资产（RWA）已接近 200 亿美元。仅代币化美国国债在今年 1 月就突破了 100 亿美元，不到两年增长了十倍；代币化黄金已超过 60 亿美元。
这些对加密货币来说是具有意义的里程碑，但代币化所占据的份额仅是全球资产的一小部分。全球黄金市场超过 30 万亿美元。美国国债市场为 27 万亿美元。全球房地产市场规模更是超过 300 万亿美元。诚实地考量，现在仍处于早期阶段。
最近发生转变的不是市场规模，而是参与者的身份。
今年 2 月 11 日，贝莱德（BlackRock）将其代币化美国国债基金 BUIDL 放在了 Uniswap 上交易，Uniswap 是加密领域最大的去中心化交易所之一。这家管理着 10 万亿美元资产的全球最大资产管理公司，选择使用公共 DeFi 基础设施来结算代币化政府债券。随后，它还购买了该协议的治理代币。
这笔交易酝酿了一年半之久，部分是由 Uniswap 的前首席运营官促成的，他之前曾创立了贝莱德的数字资产部门。会议在贝莱德位于哈德逊广场（Hudson Yards）的办公室和 Uniswap 位于苏豪区（SoHo）的总部之间交替进行。很难想象还有比这更有意义的两个办公室。
美国国债是全球金融体系的基础抵押品。它们支撑着 5 万亿美元的回购市场，这是维持银行流动性的隔夜“管道”。杠杆是基于它们创造的。结构化产品是锚定它们的。稳定币是由它们支持的。当这些抵押品转移到链上时，建立在其之上的工具也会随之而来。借贷协议获得了高质量的抵押品。衍生品基础设施得以连接。稳定币锚定在可验证的链上储备上，而非链下证明。
贝莱德的 BUIDL 正日益成为其他链上产品的基石。Ethena 的 USDtb 和 Ondo 的 OUSG 都将其作为核心储备资产。它已被中心化交易所接受为抵押品。它已扩展到多个区块链。最初的一个代币化基金正悄然成为其他产品赖以构建的基础设施。
这遵循同样的模式。Hyperliquid 并没有发明商品交易，它只是消除了摩擦。稳定币并没有发明美元，它们只是让美元流向了银行不愿触及的地方。
代币化并没有发明所有权。它让所有权变得可编程、可携带且全球可访问，而现有的中介堆栈在设计之初从未支持这些特性。
摩根大通已经通过其 Onyx 平台运行代币化支付。高盛为机构客户运营数字资产基础设施。由纽约梅隆银行和德意志交易所支持的 Canton 网络正在构建许可型 DeFi 基础设施。而现在，贝莱德坐在 Uniswap 的桌旁，持有由匿名开发者构建的协议的治理代币。
这反映了稳定币曾经走过的路。首先是怀疑，然后是谨慎的实验，最后是保持沉默并承认：对于某些用例，这种基础设施确实运行得更好。代币化仍处于第二阶段。链上资产与它们所代表的资产相比仍只是九牛一毛。但前进的方向已不再成疑问，悬念只在于步伐的快慢。
那些以最深刻方式改变人类生活的技术都有一个共同特征：它们都变得“隐形”了。除非出了问题，否则没人会意识到它们的价值。
在 COVID-19 疫情将供应链问题带入主流视线之前，没人会在网上订购新电子设备时想到集装箱。人们并不关心传输了 99% 国际数据的海底光缆。这些技术已经嵌入到日常生活中，以至于它们的存在常被忽视，而它们的缺席却变得难以想象。
永续合约 DEX 将发表金融观点并据此行动的权利还给了普通人，而合格投资者规则曾剥夺了这种权利；
预测市场允许人们为自己的言论下注；
代币化让全球投资者能够接触到原本因地域限制而被锁定的资产；
所有这些原语都解决了同一个诉求：现有的系统是为内部人士建立的，同时限制了外部人士的进入。
稳定币的流通量从区区 45 亿美元，在过去五年中飙升了六倍多，达到 307 亿美元。尽管加密货币已存在超过十五年，但过去几年对开发机构级隐私保护的关注，使得更多机构开始评估替代传统基础设施的方案，以实现成本效益。
加密货币历经失败、欺诈、 casino 年代的狂飙与无数次迭代，最终构建出一个另类的系统——它无需征得许可，却让人得以满足那个亘古不变的需求：表达自己的观点。
如今，加密常因长期横盘的价格走势而被负面看待，被批为空中楼阁。但人们往往忽略了它那看似枯燥的底层——恰恰是这一层，满足了人类最古老的冲动之一：无论是投机，还是价值的转移。正是在这一点上，加密的场域已悄然演化成不可或缺的存在，无声地嵌入了日常生活的缝隙。
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