东方证券：政策逐步兑现，生猪去产能确定性强化
文章来源：研报虎
核心观点
生猪：产能去化确定性强化。当前猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，生猪养殖行业去产能有望启动。前期产能、库存双重压力传导下，当前肥猪价格回落到13.3元/公斤，7kg断奶仔猪价格低于300元/头，部分中高成本养殖主体已进入亏损区间。考虑到当前肥猪和仔猪价格近期已降至年内低点，后续价格有望进一步回落（目前看，2026年初以前肥猪出栏量将持续处于高位）。参考历史经验，肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能。此外，政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业整体去产能有望重启，助力猪价长期上涨。催化剂：能繁母猪月度存栏量持续下滑。
肉禽：黄鸡价格强势表现有望延续。近期黄鸡价格维持上涨。截至9月7日，中速鸡价格为6.78元/斤，环比上涨3.99%。销量整体持平。开学及节前补栏推动备货量提升，但节后消费转淡，叠加台风天气影响，下半周销量明显下滑。受二季度行业亏损淘鸡影响，黄羽鸡价已连涨2个月，预计短期仍有望维持偏强表现。
大宗农产品：天然橡胶库存去化持续，胶价易涨难跌。截至9月12日，国内天然橡胶期货价格为15810元/吨，周环比下跌1.92%。上周库存维持去化，青岛地区橡胶库存58.01万吨，周环比-0.53万吨，其中一般贸易库存49.86万吨，周环比+0.07万吨，保税区库存8.15万吨，周环比-0.6万吨。库存快速去化支撑下，市场预期有所修复，当前胶价易涨难跌。我们认为，得益于24H1国内快速的去库，尽管24H2-25H1国内经历了一轮涨价驱动的主动补库，当前青岛库存绝对水平不高，且最近一个月已开启季节性去库，后续需观察的是青岛橡胶去库速度以及绝对水平何时能够回到40万吨以下的偏低位置。
投资建议与投资标的
投资建议：（1）看好生猪养殖板块，优质公司持续盈利和分红率提升依然是推动板块长期业绩和估值提升的核心驱动；近期政策与市场合力推动生猪养殖行业产能去化，助力未来板块业绩长期提升，相关标的：牧原股份（002714，买入）、温氏股份（300498，买入）、神农集团（605296，未评级）、巨星农牧（603477，未评级）等。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，近期非瘟疫苗进入临床试验阶段，有望驱动动保板块上行，相关标的：海大集团（002311，未评级）、瑞普生物（300119，未评级）等。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发（601952，未评级）、北大荒（600598，未评级）、海南橡胶（601118，未评级）、隆平高科（000998，未评级）等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物（301498，未评级）、中宠股份（002891，未评级）、佩蒂股份（300673，未评级）等。
风险提示
畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动
责任编辑：朱赫楠
