延迟数据本周全到齐，美债的平静日子到头了？
汇通财经APP讯——本周一（2月9日），美国国债市场呈现温和盘整态势，基准10年期美债收益率微幅上行至4.229%附近。回顾上周及本周初行情，市场整体呈现典型的“高波动性下的低波动率”特征。尽管日间交易不乏跳动，但10年期收益率自2月初以来基本被限制在4.21%至4.29%的狭窄区间内。这种平静背后，是市场对即将陆续发布的延迟关键经济数据、以及联邦储备委员会（Fed）未来政策路径的深切观望。
尤为引人注目的是，收益率曲线呈现“熊陡峭化”形态——长期收益率（如30年期）表现相对坚挺，而短期收益率（如2年期）则因对降息预期的反复博弈而起伏较大，10年与2年期国债利差徘徊于72基点上下。此形态暗示，市场对于长期通胀与财政前景的担忧，正暂时压制了短期货币政策可能转向宽松的预期。
基本面：多空因素交织，通胀叙事仍是核心
当前市场情绪主要被几股相互角力的力量所主导，使得方向性选择迟迟未能明朗。
首先，劳动力市场的降温迹象为债市提供了关键支撑。近日有媒体报道指出，美国就业市场正经历某种“深度冻结”，多种因素共同作用导致职位创造放缓。此前公布的1月份就业数据（因故延迟发布）显著弱于预期，一度推动10年期收益率快速下行至4.21%附近。这强化了市场对于经济增长动能边际减弱的判断，并为Fed未来可能的降息保留了想象空间。然而，市场的反应迅速而短暂，收益率很快便从低位反弹，这表明“软着陆”与“通胀黏性”的主流叙事仍未被轻易撼动。
其次，美联储的政策前景充满不确定性。尽管市场普遍预期在连续三次降息后，联储将进入一段观察期，但未来领导层的潜在变动引入了新的变量。前任主席候选人的人选被市场解读为可能偏向鹰派，这在一定程度上加剧了市场对长期货币政策紧缩程度的担忧，成为推升长端收益率、促成曲线熊陡的重要因素之一。
第三，财政与技术性因素构成持续压力。美国政府本季度庞大的净借款计划意味着国债供应将持续处于高位。与此同时，美联储资产负债表上的回购操作规模相对有限，削弱了其对市场的调节能力。这些因素共同作用，对长期债券构成了实质性的供应压力，限制了收益率的下行空间。
最后，外部事件与市场情绪亦不容忽视。全球范围内，英国的政治不确定性一度引发英镑和英国国债的波动，而日本股市在政治事件后的强劲表现，则反映了风险偏好的区域性分化。这些事件虽不直接主导美债走势，但通过影响全球资本流动和风险情绪，间接作用于美元资产定价。特别需要指出的是，近期关于关税的言论有所升温，这类政策不确定性会引发市场的避险情绪，并可能通过影响进口价格和增长预期，为未来通胀路径增添变数。
技术面：关键区间胶着，等待方向性突破
从纯粹的技术分析视角观察，当前10年期美债收益率正处在一个关键的平衡节点。根据截至2月9日早盘的240分钟图数据，10年期收益率暂报4.229%，日内小幅上涨。图表显示，其价格正围绕布林带（参数20,2）中轨4.232%附近进行争夺。目前布林带上轨位于4.300%，下轨位于4.165%，通道呈现收窄态势，通常预示着波动率收缩和即将到来的方向性选择。
动量指标MACD（参数26,12,9）显示，DIF值为-0.009，DEA值为-0.011，柱状线略微翻红但贴近零轴。这同样表明市场多空力量暂时达到微妙平衡，缺乏强劲的单边动能。成交量方面，主力合约在当日早盘时段交投仍高于平均水平，显示出在当前关键位置市场参与者的高度关注与分歧。
综合来看，关键的支撑与阻力区间已经清晰。对于10年期美债期货（合约代码：TYH26）对应的收益率而言，上方首要阻力区间集中在4.285%-4.300%。该区域不仅是近期震荡区间上沿，也接近布林带上轨，同时涵盖了2月初创下的高点。若基本面出现新的利空（如通胀数据超预期强劲），推动收益率有效突破该区域，则可能打开向上测试4.35%-4.40%空间的大门。
下方核心支撑区间则位于4.165%-4.210%。该区间下沿由布林带下轨和2月5日低点共同构成，上沿则是近期多次触及的反弹起点。任何疲软的經濟數據或避险情绪的突然升温，都可能促使收益率回落至此区间寻求支撑。若被强势跌破，则可能引发更大幅度的下行，目标指向4.10%心理关口。
盘中需密切关注价格对上述边界的测试情况，以及突破时的成交量配合。此外，各期限收益率的联动变化，尤其是2年/10年期利差是否持续走阔（熊陡），将是对市场“再通胀”或“衰退”预期变化的直接验证。
后市展望：波动率回归前的寂静，重大机会或蕴藏其中
展望未来一周乃至数周，美债市场的“安静”状态恐难长久维持。一系列被延迟的关键数据，包括非农就业、消费者物价指数（CPI）和零售销售，将密集发布，这些数据将直接检验“通胀黏性”与“经济韧性”两大核心叙事的成色。市场极有可能在这些数据公布后出现剧烈的双向波动。
有知名宏观策略师近期提出观点，认为美国国债可能蕴含下一个潜在的重大交易机会。其分析逻辑基于对大宗商品周期及金融市场波动率的观察，指出若通缩力量在经济增长放缓的背景下重新占据主导，那么经历了持续震荡的债券市场，其波动性方向可能发生根本性转变。这种观点暗示，在当前收益率水平下，债市的长期风险回报比正在发生积极变化。
无论方向如何选择，2026年的美债市场大概率不会重复2025年股市的单边行情。它更可能呈现一种“高息票收益为底，叠加阶段性资本利得机会”的复杂图景。对于投资者而言，在4.20%-4.30%这一历史偏高区间内，市场既提供了可观的持有收益，也预示着由数据或政策触发波段行情的可能性正在累积。在方向明确之前，保持警惕与灵活性，或许是应对这个充满变数市场的上策。
