中信证券：预计2月市场将逐步走出资金大开大合所带来的高波动环境
中信证券预计2月市场将逐步走出资金大开大合所带来的高波动环境，资产定价也将回归国内政策发力、经济修复以及海外美联储降息预期两大主线。资产配置方向上仍需向风险资产倾斜，而波动相对更低的权益资产将是更优的选择。
全文如下
大类资产｜回归主线（2026年2月）
我们预计2月市场将逐步走出资金大开大合所带来的高波动环境，资产定价也将回归国内政策发力、经济修复以及海外美联储降息预期两大主线。资产配置方向上仍需向风险资产倾斜，而波动相对更低的权益资产将是更优的选择。
▍宏观与政策：经济潜在的风险项和拉动点。
2026年一季度宏观环境的关键主线是政策的发力。政策的力度和节奏均与2025年较为类似。在政策呵护、低基数效应的双重作用下，2026年一季度经济有望迎来从低波动向高波动的转变。政策的发力方向将是2026年政策与2025年的一大差异，预计2026年专项债直接作用于经济基本面的比重将会提升，这可能带动2025年下半年持续负增长的基建投资在2026年一季度取得较好表现。此外，当前我国更加多元化的出口国别结构和更加有竞争力的出口产品结构有望推动我国出口持续高位运行。与基建类似的是，制造业投资也将迎来积极变化，而地产和消费则需要更多的政策助力。
▍海外：降息宜早不宜晚。
参照历史上美国职位空缺率向失业率传导的过程，我们预计美国劳动力市场恶化的趋势不会快速扭转，这指向美联储短期仍有靠前降息的必要。但通胀的黏性、尤其是能源项和核心商品项的黏性正在显现，美国劳动力市场压力与通胀黏性间的矛盾加大了美联储货币政策决策的难度。新老美联储主席的交接导致市场对于降息时点的预期有所后移，但滞后降息只会加大美国滞涨的风险。从经济基本面的角度考虑，靠前降息才是更合理的选择。
▍大类资产配置策略判断。
2026年年初以来，资金的大开大合加剧了风险资产的波动，而2月可能是风险资产波动收敛、以及资产定价重回主线的关键时点。本轮商品波动率均位于历史高位，且债券预期收益有限，在政策发力、经济回升的大背景下，权益资产仍具有较强性价比。春节前，股市可能迎来交投情绪的季节性回落，但短期看宽基ETF净赎回对市场的扰动可能减弱，中期看高风险偏好和基本面的逐步修复有望共同对股市形成支撑，建议关注以非银为代表的大盘蓝筹中被“错杀”板块。在降准降息预期明确之前，债市难以打破震荡格局。随着利率行至低位，在春节前可对债券保持谨慎。商品方面，虽然有色和贵金属长期基本面向好、且近期出现较大幅度调整，但在商品波动收敛前，不宜过度追高。
▍风险因素：
国内稳增长政策不及预期；地缘政治冲突超预期；美联储降息幅度不及预期；海外风险事件负面冲击超预期。
(来源:天天基金网)
