招商证券国际：看好网易云音乐(09899)利润率改善趋势 目标价大幅升至330港元
智通财经APP获悉，招商证券国际发布研报称，鉴于社交娱乐业务预期走弱，将网易云音乐(09899)2025、2026财年的营收预测下调4%至5%，但受益于成本管控带来的利润率改善，核心营业利润预测分别上调25%、23%。基于分类加总估值法(SOTP)，目标价从208港元大幅上调至330港元。其中，音乐业务给予未来12个月30倍市盈率，社交娱乐业务采用10倍市盈率，整体分别对应2025、2026财年21倍、26倍预期市盈率，评级增持。
招商证券国际表示，网易云音乐上半年业绩超预期，在线音乐服务收入达29.7亿元人民币，同比增长16%(符合预期)，占总收入的78%。毛利率同比提升1.4个百分点至36.4%，超出市场预期的34.1%。核心营业利润同比增长35%至9.05亿元人民币，较市场预期高出40%，期末净现金储备为124亿元人民币。
展望未来，招商证券国际预计，2025年下半年在线音乐业务以17%的同比增速，推动集团总收入实现同比正增长。招商证券国际预期网易云音乐2025、2026财年核心营业利润分别为17亿、21亿元人民币，同比增长33%、21%。
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