供应收缩托底、需求波动承压、成本传导分化
（来源：挖煤网）
一、供应端：暴雨冲击超预期，产能收缩力度空前
1.主产区强降雨导致供应端遭遇“硬约束”
榆林、鄂尔多斯遭遇强降雨，多座煤矿因安全排查主动停产。这种冲击具有持续性：暴雨导致露天矿大面积停产，井下作业因涌水量增加被迫减产，部分矿井需排水后才能恢复生产，复产周期普遍延长至7-10天。更严峻的是，国家矿山安监局要求暴雨期间严格执行“停产撤人”制度，即使雨停后仍需安全评估才能复产，导致实际有效产能恢复缓慢。
2、进口煤补充作用显著减弱
6月，国际矿方挺价叠加海运费上涨使到岸价环比持续攀升，远期货盘溢价超8%，抑制国内终端采购意愿，我国煤炭进口量同比下滑25.9%。随着进口煤价格优势显现、国内电厂日耗的攀升，印尼煤招标采购增加；同时，在迎峰度夏旺季预期下，预计7月我国煤炭进口量环比或将呈增长态势，但同比仍将偏弱。
二、需求端：台风扰动短期需求，高温驱动中期韧性
1、台风对电力需求形成“脉冲式冲击”
7月，三个台风接连登陆，致使华南地区工厂停工、居民用电减少，但台风影响具有时效性。随着台风过境，后续工业生产将快速恢复，叠加高温天气卷土重来，沿海电厂日耗将迅速反弹。这种“骤降骤升”的需求波动，或将导致电厂库存可用天数压缩，并触发大量刚性补库需求。
2、非电需求呈现结构性分化
钢铁、化工等高耗能行业保持扩张，焦炭采购高位振荡，对高热值煤的需求有增无减。但建材、农资等民生领域受成本传导压力，采购意愿相对谨慎。
三、物流端：运费分化加剧区域价差，港口库存结构性矛盾凸显
1、铁路运费呈现“区域剪刀差”
西北至港口运费较6月初明显上浮，主要因铁路“抢罐”导致运力紧张；而中蒙铁路通车后，蒙古焦煤运输成本从32美元降至8美元/吨，降幅达75%，这种分化导致区域煤价差异扩大。港口库存呈现“总量高、结构紧”特征：截至7月25日，环渤海港口库存虽在2770万吨以上，但低硫高热值煤占比不足30%，5500大卡动力煤现货报价较年初抬升15.6%至650元/吨。
2、台风对运输的影响呈现“短期阻塞、长期通畅”
船舶避台导致港口锚地船舶积压，部分航线等待时间延长至5天。但台风过境后，运力迅速释放，带动港口疏港效率提升，预计库存向下游转移速度将会加快。
四、价格走势预计：震荡上行周期延续，结构性机会显现
1、短期（1-2周）煤价将呈现“产地强、港口稳”格局
榆林面煤、鄂尔多斯原煤普涨，坑口成本因人力单价同比上涨而持续抬升。港口现货虽成交低迷，但贸易商挺价意愿强烈，5500大卡动力煤现货价格在650元/吨附近形成支撑。
2、中期（1-2个月）需关注三大变量
（1）主产区暴雨持续时间。若7月下旬降雨带北移，产能恢复进度将决定煤价上行空间。
（2）进口煤到岸价变化。若印尼煤3800K突破45美元/吨（FOB），国内煤价可能打开新的上涨通道。
（3）电力需求季节性峰值。沿海重点电厂日耗若突破240万吨，库存去化速度将超出预期。
风险提示：
若台风路径转向导致南方持续降雨，可能压制火电需求；若铁路运费恢复正常范围，将缓解成本传导压力。
建议重点关注榆林、鄂尔多斯复产进度及环渤海港口库存结构变化，把握低硫高热值煤的阶段性机会。
