信堡债市周报 | 本周热点及研究荟萃：梨都定融传闻、即墨城投募集资金冻结、山东重大资产整合等思考
（来源：信堡投研）
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债市重大宏观事件梳理（0714-0718）
国内债市重大事件
1. 货币政策与流动性管理
LPR连续两月持平：7月21日，1年期和5年期LPR报价均维持不变（3.0%、3.5%），反映货币政策。我们旗帜鲜明的认为，这些主体的非标展业风险可能大于收益，本质逻辑在于：地产拖累过深、资产盘活难度加大、在市场化经营模式下本质上更偏向房地产为主的综合类公司，延伸看和天津房地产等此前市场主体并没有什么不同。叠加非标占比过高，当下市场的边际流动性难言改善，融资的边际决定了风险的边际蔓延，这个时候，谨慎是需要的。破除这种规模崇拜，反而是聚焦一些地市有发展潜力、债务负担相对OK、财务上不要{三年现金流持续为负&三年净利润持续为负}的样本寻找些安全垫。因而在这个背景下，大家可能理解我对广州主体、珠海主体的态度。我们回归到一些相对没那么复杂融资结构、规模虽然不够大但是融资适配度高的区域，这种项目风险短期是相对可控的，积极参与无妨。
城投违约处置的剧本：悄无声息的做：违约未必人声鼎沸，先搞钱搞定再公告。租赁，信托，等你知道的时候，连募集资金的钱都划转成功了。到底谁是劣后？债券比较特殊可以借新还旧很畅通，那么IF 募集的钱都被搞掉了，所有账户都查封了，这个距离没钱是不是一步之遥？
本周对反内卷下行业配置机会进行重点研究，“反内卷”有望成为继提振消费、发展科技之后的又一政策主线。反内卷下，生猪去产能兑现的可能性大，钢铁行业业绩改善但尚未有产能去化计划；水泥行业超产产能补齐等政策助推，预计26年能有减产效果。
具体来看：
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