“雅下”行情下港股“美股化“特征显现，东方电气(01072)单日暴涨65%
全球最大的水电项目“雅下”水电正式开工，港股市场的电力设备股站上风口。截至7月21日收盘，东方电气(01072)涨65%，东北电气(00042)涨40%，哈尔滨电气(01133)涨28%，上海电气(02727)涨6%。
对于此次暴涨市场有分析指出这是港股美股化的体现。美股市场以机构主导、流动性强、波动剧烈著称，近年来，随着外资参与度提升，部分美股化特征在港股逐渐显现。
智通财经APP了解到，美股市场由机构和高频交易（HFT）主导，盘口挂单薄但成交活跃，因此大资金订单容易引发剧烈波动。在7月21日东方电气(01072)的交易中，一笔“乌龙指”的出现引发热议。
今日早盘9时30分，东方电气出现一笔异常交易记录——以119.90港元/股的价格成交400股，涉及金额约近4.8万港元。值得注意的是，该笔成交价较前一交易日收盘价19.32港元/股暴涨逾520%，引发了东方电力市值的剧烈波动，同时在港股的无涨跌限制的机制中，波动效应被放大。市场普遍推测这是交易员操作失误，本欲以19.9港元买入，却误输入为119.9港元。
不过市场反应迅速，股价在极短时间内自动修正至20.85港元/股附近水平。分析指出，部分投资者误将异常波动解读为“抢筹信号” ，同时随着股价突破年内高点，也触发了算法交易的突破追涨单。这直接导致公司全日成交额突破百亿大关。要知道前一交易日，东方电气的成交额才不到2亿元。
与此同时，这也导致北水南向净流入东方电气达10.85亿港元，占全日成交额10.7%，助推了股价的上涨。前一交易日，东方电气港股通的净流出达到155.36万元。此外，对比之下，哈尔滨电气并非港股通标的，这也解释了为何东方电气涨幅远超哈尔滨电气。
市场分析人士指出，此类"乌龙指"现象在机构化、量化交易占比提升的市场中并不罕见，但凸显出港股投资者需适应新的波动特征。随着外资参与度持续提升，此类美股式价格异动或将成为新常态。
可见此次东方电气暴涨虽有政策利好刺激，但似乎受港股美股化趋势影响更大。那么电力设备股的市场热度能否持续呢？
装机规模超三峡3倍，全球最大的水电项目点燃市场预期
7月19日，全球最大的水电项目雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。
据智通财经APP了解，雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元（人民币，下同）。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。此前的2024年12月，央视新闻报导该项目已经获得中国政府的正式核准。根据2025年1月23日外交部援引的印度主流英文报纸《印度快报》中题为《助力绿色目标—雅鲁藏布江下游水电工程不会伤害印度》的文章，“雅下”项目预计装机规模约6000万千瓦，是全世界范围内目前规划中最大的水电站。
华泰证券表示，“雅下”项目总投资超过1万亿，但考虑到工程的选址其推测其中设备占比不高。常规水电项目水轮机及附属设备的单位价值量大约在0.74-1.33元/瓦，考虑到雅下建设难度大、高水头对轮机要求高，保守假设单瓦设备价值高于平均水平20%，工程相关订单水轮机及附属设备总量价值约535-954亿。参照藏木水电站（雅鲁藏布江干流第一座大型水电站）的建设进度，“雅下”项目工期至少10年，华泰证券推测投产时间在2035-2040年，设备招标可能在2030年前后，或将接棒抽蓄成为水电设备新的增长点，有效保障行业产能利用率饱满。
中信证券则认为随着雅鲁藏布江下游水电工程的持续建设，将长期利好水电配套设备、电网外送工程核心设备等头部供应商。
水电装备已实现国产化，行业龙头备受看好
中金公司指出，雅下项目是继三峡工程后又一国家级重大水电工程，有望为水电机组、GIL等电气设备厂商带来长期发展空间。截至目前，中国最大的水电工程三峡工程装机容量2250万千瓦，总投资额近2500亿元。根据投资额和雅江资源情况初步判断，雅下项目装机规模可能约为三峡工程的3倍左右。目前，中国水电装备已实现全面国产化，东方电气、哈尔滨电气为主要供应商。
据华泰证券报告显示，2021-2024年东方电气和哈尔冰电气的水电业务在国内市占率在61%-94%之间，基本完成了国产替代。近年来，哈尔滨电气、东方电气及浙富控股等行业龙头几乎满产。华泰证券指出，三家公司2024年产能约55台套/年，对应2025-27年15-17GW/年的交付；2025年后三家计划扩产至115台套/年，刚好可以应对2030年36GW的交付大年。倘若未来抽蓄核准放缓，2031-35国内水电可能会回到22-27GW/年的交付水平；2030年后潜在的“雅下”订单或可贡献平均10-15GW/年，有效保障东方电气和哈尔冰电气2030年后产能利用率。
作为水轮机行业双龙头，东方电气与哈尔滨电气2024年毛利润中水电业务占比分别为5%和11%，抽蓄的在手订单保障了2025-30年的高速增长。相较之下，东方电气在高水头大容量冲击式水电机组具备优势，哈尔滨电气在抽蓄领域的优势则更为明显。
华泰证券续判断煤电2025-30年或迎来高水平核准，水电业务2030年后还有看点，结合强劲的资产负债表，其认为未来发电设备制造业估值有望修复。
相较之下，今日涨幅领先一众同业的东方电气也更受到各家券商的看好。
中金公司表示，东方电气目前正在开展高水头大容量冲击式水电机组，助力西藏清洁能源基地。其认为水电机组价值量高、壁垒较高、格局集中，雅下项目有望带动产业链公司长期受益。
花旗则强调，东方电气是中国领先的水电设备制造商。据公司数据，其在常规水电市场占有45%的份额，在抽水蓄能市场占有41.6%的份额。公司在西藏林芝设有高原型泥沙磨损水电机组生产与研发基地，可为雅鲁藏布江高落差环境开发定制设备。
综合来看，从此次事件中，我们看到了港股市场日益“美股化”的特征。东方电气等标的的暴涨，反映了外资主导的流动性驱动和量化交易策略对港股波动性的放大效应。随着北水南向资金持续流入和机构参与度提升，港股市场的定价逻辑正逐渐向美股靠拢——大额订单易引发趋势加速，算法交易助推突破行情。
短期来看，电力设备股的热度可能受资金流向和技术面因素主导，波动或加剧；但长期而言，“雅下”项目的订单兑现与行业基本面仍是核心支撑。未来随着项目的持续推进，水电设备需求将迎来显著增长，叠加国产化替代的完成和产能的逐步释放，行业有望维持较高的景气度。
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