KKR收购大窑汽水获批，喜欢投资“吃喝”的并购之王将如何改造本土品牌？
KKR收购大窑汽水的进程或已落下帷幕，时隔多年之后，中国本土汽水品牌将再一次投入外资的怀抱。
重庆市市场监督管理局公布的《2025年6月30日-2025年7月6日无条件批准经营者集中案件列表》显示，KKR公司收购远景国际有限公司（以下简称“远景国际”）股权案已于2025年7月4日办结。
公开信息显示，KKR公司（“KKR公司”连同其子公司，合称“KKR”）通过其新设特殊目的公司Dynamo亚洲控股II私人有限公司间接收购远景国际85%的股权。远景国际通过其关联公司在中国境内主要从事饮料业务，在2024年中国境内碳酸饮料市场的市场份额为5-10%。本次交易前，远景国际由自然人全资持有并单独控制。本次交易后，KKR将间接取得对远景国际的单独控制权。
虽然大窑汽水未作出正面回应，但多方信息显示，此次交易或已初步完成。
作为近年来国内饮料市场的一匹黑马，1980年代创立于内蒙古的大窑，已经成为国内有糖汽水领域的第三名。马上赢数据显示，2025年1月至5月，大窑线下零售渠道销售额同比增长率为4.35%。碳酸饮料类目中，2025年1月至5月，可口可乐、百事可乐和大窑线下零售渠道市场份额分别是60.46%、29.59%和2.64%，市场份额同比增速分别为0.66%，-0.92%和11.15%。根据马上赢发布的2024年国内饮料市场数据显示，有糖汽水前三名依次为可口可乐、百事可乐、大窑饮品。
不过，对于面对如今轰轰烈烈的健康风潮，这样一个充满地域品牌特色的有糖汽水品牌想要获得进一步增长，确实充满挑战。而卖给KKR，或许也意味着大窑即将迎来全新的变化。
全方位扩张
从1990年，在内蒙古呼和浩特市骑着三轮车卖汽水，到成立汽水工厂，再到1996年，收购了濒临倒闭的呼和浩特八一饮料厂，并于2006年改制更名为大窑食品厂。大窑的发展初期基本局限于内蒙古地区。
直至2014年，大窑才做出了“杀向全国”的决定。
但是这样一个实力有限的品牌，想要渗透进强势传统渠道困难重重。为此，大窑选择了另外一条通路，即餐饮渠道。
而让大窑真正拿下餐饮渠道的，还是丰厚的利润诱惑。
据媒体统计，500毫升装可乐一瓶2024年进货价在2.1~2.4元之间，零售价则接近4块钱。这显然远高于其他利润微薄的饮料品类。
也正是因此，大窑成为了备受餐饮店老板们追捧的饮品。根据大窑两年前披露的信息，大窑85%以上的销售额来自餐饮渠道，有78.4%的大窑消费者是通过餐饮店购买的。
这一占比甚至高出了可口可乐等强势品牌。
公开信息显示，大窑饮品已入驻几十万家终端餐饮店，同时也拓展了流通渠道、电商渠道等，在31个省、自治区、直辖市完成了市场布局，组建了千余家经销商团队，完成了百万余家终端渠道的构建。此外，大窑饮品也在逐步进军海外市场，在蒙古、俄罗斯、东南亚、欧洲、韩国、日本等国家与地区开展出口业务。
在生产层面，大窑共建设了7大核心生产基地，分别位于内蒙古呼和浩特、宁夏石嘴山、辽宁沈阳、吉林四平、安徽阜阳、陕西宝鸡、山东泰安。其中，大窑陕西基地的投入是最多的，根据媒体报道，该项目总投资金额达到了12.6亿元。其余几家生产基地的投资金额也在1亿元—5亿元不等。
不过，在如今追求减糖、健康的风潮下，有糖饮料已经无法再占据市场的主流。
据尼尔森IQ数据披露显示，截至2025年前四个月，碳酸饮料线下市场处于收缩状态。
为了能够进一步开拓市场，大窑也在进一步扩充品类。截至目前，大窑构建了碳酸饮料、果蔬汁饮料、植物蛋白饮料、能量风味饮料、茶饮料五大品类矩阵，其市场网络已覆盖31个省级行政区、链接千余家经销商、触达百万终端网点。
同时，还通过联名国潮IP、开发无糖系列新品的品牌年轻化战略，逐步突破“大汽水”的单一形象，构建起覆盖Z世代的消费新生态。
从渠道、产品、营销到生产，一系列动作都在为大窑汽水的全国布局铺路，也必然会对其资金能力提出更高的要求。
资本入局或将迎来系统性改革
对于一个仍然在寻求增长的品牌来说，与资本合作可以说是大窑汽水的必然选择。
今年1月，彭博就曾引述“知情人士”称，大窑正准备最快于2025年下半年在香港IPO，寻求筹集高达5亿美元的资金。
虽然该公司回应称，暂未考虑IPO事项。但是大窑对于与资本的合作，一直保持着开放的态度。
2023年10月，市场传闻大窑汽水即将被可口可乐收购。对此大窑予以否认：“大窑饮品与可口可乐没有过任何形式的收并购交流或接触。作为一家纯民营企业，大窑饮品从未计划，也不可能被外资品牌收购或控股。”
2024年，大窑再次否认即将被维维股份收购。
如今，随着被KKR收购的进度几近完成，或许可以从该机构一直以来对于收并购业务的态度，窥见大窑未来的发展前景。
作为全球历史最悠久、经验最丰富的私募股权投资机构之一，KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.）有着“杠杆并购之王”的美誉。
自2006年入华以来的接近20年时间里，KKR共完成了近80亿美元的股权投资，其中有15笔控股交易，控股交易总规模超过120亿美元。其投资的品牌包括了字节跳动、青岛海尔、雷氏照明、中金公司、认养一头牛、兴盛优选、美瞳品牌moody等等。
在消费领域的投资中，KKR投资了不少和“吃喝”有关的企业，最著名的投资包括在中国乳业的投资，现代牧业、中粮肉食、圣农发展。值得一提的是，KKR投资过中国乳业的龙头公司蒙牛乳业，而蒙牛乳业和大窑汽水有地理上的渊源——同源于内蒙古。
并且，在备受瞩目星巴克中国股权出售项目中，KKR也是潜在买家之一。KKR联席CEO裴容范（Joseph Bae）曾表示，“我们在中国的关注围绕高质量的消费与服务业，这类公司在地缘局势面前不敏感。”他表示。
这背后也体现了KKR投资策略的改变。
KKR集团合伙人孙铮曾表示，大约自2018年以来，KKR在中国将投资重点从原先的少数股权投资转向并购控股投资，即通过并购获得企业控股权。并购控股的目的在于使得被投企业盈利增长，同时估值倍数提升，以此获得稳定的现金流。“买来一个比较复杂、主营业务不突出、特点不鲜明的企业，帮助它梳理业务，非主营业务该关的关掉，该卖的卖掉，最终突出主营业务，成为卓越企业”。
对于大窑汽水这样一个土生土长的国产品牌来说，如何在资本的加持下实现更有效的增长，在巨头丛生的饮料市场取得更加稳固的市场地位，或许将成为决定其品牌天花板的关键性挑战。（本文首发于钛媒体APP，作者 | 谢璇，编辑 | 房煜）
(来源：钛媒体)
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