【IPO前哨】掃描全能王撐起200億市值，合合信息暗藏風險？

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日期：2025年7月11日 下午3:11作者：遙遠 編輯：Annie

6月26日，在A股科創板上市的合合信息(688615.SH)向港交所主板遞交了招股說明書。若成功登陸港交所，將成為又一家「A+H」兩地上市的科技企業。

合合信息在A股上市尚未滿一年，其於去年9月底剛剛登陸科創板。經歷上市初期的短暫「過山車」後，公司股價進入穩定狀態，市值徘徊在200億元附近。

合合信息計劃將港股上市募資所得款用於：未來三至四年提升研發能力；未來三年進行業務拓展；潛在戰略投資、並購機遇；營運資金及一般公司用途。

服務全球超10億用戶，核心高管來自摩託羅拉

合合信息成立於2006年，是一家人工智能及大數據科技企業，通過智能文字識别及商業大數據領域的核心技術、C端和B端產品以及行業解決方案為全球企業和個人用戶提供數字化、智能化服務。

公司手握3款C端APP產品：掃描全能王（智能掃描及文字識别APP)、名片全能王（智能名片及人脈管理APP）、啓信寶（企業信息查詢APP）。其中，掃描全能王已覆蓋全球超過200個國家和地區，服務超10億用戶。

截至2024年12月，公司核心C端產品合計MAU（月活躍用戶數）已超過1.7億，其中作為全球用戶規模最大的圖像文本處理AI產品的掃描全能王，活躍用戶超1億。

數據顯示，在2024年全球C端效率類AI產品MAU上億的企業中，按相應產品的收入計，合合信息位居中國第一名、全球第五名(市佔率2.5%)，前四名均是來自美國的企業。

公司的B端產品，包括智能文本處理企業級AI產品TextIn、商業數據智能決策企業級AI產品啓信慧眼。公司2024年服務的企業客戶超過3200家，涉及的領域主要是銀行、證券、保險、政府園區、移動互聯網等，中國平安(02318.HK)、廣發證券(01776.HK)、聯想(00992.HK)、特斯拉(TSLA.US)等均為其客戶。

舉例而言，合合信息的B端產品可為銀行提供遠程開戶解決方案，整合人臉識别、證件識别等技術；政府服務則涵蓋智能信息錄入，支持實現各種政府公告、公函等掃描件。

合合信息享受到了行業紅利，2022年以來C端產品的月活躍用戶及付費用戶數量均保持強勁增長，B端產品的客戶數量也逐年增長。

值得一提的是，合合信息包括創始人在内的核心高管均出身自摩託羅拉。

公司創始人、董事長、總經理兼執行董事鎮立新，於2000年取得中國科學院自動化研究所模式識别與智能繫統博士學位，當年，他便出任摩託羅拉（中國）高級經理，同時他還擔任過中國同濟大學兼職教授。

目前，鎮立新持有合合信息29.95%股權，為公司控股股東。

此外，陳青山（公司執行董事兼副總經理）與龍騰（公司執行董事、職工代表董事兼副總經理）也均具備摩託羅拉技術研發背景，前者曾任高級軟件工程師，後者擔任研究員職務。這支擁有國際大廠經驗的核心團隊，為合合信息的技術研發奠定了基礎。

毛利率高達85.6%，但隱憂不容忽視

C端和B端用戶及客戶量的快速增長，給合合信息的業績帶來了「穩穩的幸福」。

2022年、2023年、2024年，合合信息分别實現收入9.88億元(單位人民幣，下同)、11.87億元、14.38億元，復合年均增長率超過20%；實現淨利潤2.84億元、3.23億元、4.01億元。2025年一季度，公司收入及淨利潤均保持增長。

由於B端和C端產品都是標準化軟件產品為主，邊際成本極低，且無硬件成本，合合信息的高毛利率在軟件及AI行業中較為突出，盈利能力相當強勁。

招股書顯示，2025年一季度合合信息的整體毛利率高達85.6%，其中C端產品毛利率更是達88.3%。超高毛利率直接推高淨利率，公司一季度淨利潤率達29.4%，在軟件賽道堪稱「現金奶牛」。

然而，合合信息並不能因此高枕無憂。

公司收入上嚴重依賴C端產品的「掃描全能王」，該產品今年一季度產生的收入佔總收入比重達81.1%。

儘管「掃描全能王」2022年以來收入持續穩增，成為公司的收入頂梁柱和驅動力，但智能文字識别賽道競爭日趨激烈，其面臨國内大廠百度(09888.HK)、騰訊雲和阿里雲等依託雲服務生態的滲透。未來，合合信息要保持「掃描全能王」的市場地位，需直面互聯網大廠的挑戰。

啓信寶則拖了公司後腿，收入自2022年以來持續滑長。在國内企業徵信和數據服務賽道，已被企查查和天眼查壟斷。灼識咨詢數據顯示，2022年，企查查和天眼查兩者合計市佔率約80%，啓信寶的市佔率僅7%。

作為後來者，啓信寶正面臨用戶習慣固化以及數據源同質化的問題，未來實現增長的挑戰並不小。

雪上加霜的是，合合信息B端業務也在今年一季度出現收入下滑。有業内人士表示，國内經濟承壓，導致企業IT支出謹慎，尤其非必需型工具軟件，給合合信息的B端業務帶來了增長挑戰。另一方面，大廠通過捆綁銷售（如騰訊雲+企業徵信服務）擠壓了獨立供應商空間。

總結

作為AI賽道的細分龍頭，合合信息憑借技術積累和全球化用戶基礎，短期内仍能維持高毛利優勢。

然而，過度依賴單一產品（掃描全能王）、B端增長乏力及數據合規成本上升，將成為其「A+H」徵程中的關鍵挑戰。未來，能否通過技術叠代與生態合作打破巨頭圍剿，或決定其長期價值。

(来源:财华社)