楊德龍：上半年行情已經收官 下半年市場投資機會有望增多

日期：2025年7月1日 下午6:32作者：楊德龍 編輯：Anna

2025年上半年行情已經收官。整體來看，上半年三大指數均錄得一定漲幅，雖然漲幅不大，但成交量保持在1.3萬億左右，說明市場整體活躍，板塊性機會較多。上半年市場呈現出典型的啞鈴型特徵：一方面，代表成長股的科技板塊大幅上漲，比如一季度的人形機器人、二季度的無人駕駛等科技創新板塊表現突出；另一方面，低估值高股息的紅利股也得到資金追捧，特别是銀行股屢次創出新高。上半年的市場賺錢效應整體較強，與去年同期相比有明顯改善。儘管上半年受到特朗普單方面調整關稅戰的影響，市場出現較大幅度波動，但在國家隊加大護盤力度以及穩增長政策逐步出台後，市場出現恢復性上漲。展望下半年，影響市場的不確定因素依然存在：一方面，投資者需要關注國際局勢變化，關稅戰仍在協商談判；另一方面，中東衝突雖已停戰，但下半年是否還有反復也值得關注。

國内方面，穩經濟增長政策還會逐步加碼，包括拉動内需的政策。近期發改委負責人表示將擴大以舊換新目錄，進一步落實以舊換新來促進消費。在投資方面也會進一步發力，包括地方政府化債以及加大投資支持力度。當前經濟增長最主要的問題還是内需不足，物價較為低迷。3-5月CPI為-0.1%，與年初設定的2%目標有差距，這意味著後續會加大拉動内需力度。PPI下半年有望逐步收窄跌幅，實現一定回升。

資本市場方面，下半年機會明顯增多。沉寂一個季度的人形機器人等科技板塊可能重拾升勢，而前期受到居民收入增速下降以及禁酒令影響的白酒板塊也可能會出現回升。指數站上3400點後或將進一步向上拓展空間，有望挑戰去年10月8日創出的3700點近年高點，形成上行趨勢，從而吸引場外資金入場。

過去四年，居民儲蓄增加近60萬億，而這些資金也需要尋找投資機會。當前樓市低迷的環境下，樓市很難吸引大量資本流入，因此，資本市場可能會成為居民儲蓄轉移的重要方向。預計下半年隨著賺錢效應回升，居民儲蓄可能通過買基金或直接開戶入市。同時，美股估值高企，部分資本可能獲利了結，尋找估值窪地。A股和港股作為全球資本市場的兩大估值窪地，或將得到大量資金流入。因此，下半年A股及港股的表現還是值得期待。

當前我們處於三重拐點疊加：一是經濟拐點，經濟已經過了最差的時候，現在有望逐漸回暖；二是市場拐點，在經歷了去年九月低迷的走勢後，現在已經開始逐步修復。從2600點的低點來看，指數已經回升了20%以上；三是資金面拐點，場外資金入場意願越來越強，居民儲蓄也有望流入股市。

下半年行情已然拉開序幕，而近期市場的放量大漲也為後續行情打下堅實基礎。對於下半年行情，投資者還是應當保持信心和耐心，通過價值投資佈局經濟轉型受益的好行業、好公司。聚焦核心資產，投資者除了需要關注以人形機器人為代表的科技成長股，還應該關注前期調整較大的傳統白馬股，如品牌消費、創新藥、品牌中藥、食品飲料等傳統消費板塊。港股方面，投資者可考慮重點關注科技互聯網巨頭以及低估值高股息紅利股。在發展新生產力的戰略指導下，科技代表經濟轉型方向，是未來增長確定性較高的行業賽道，有望給投資者帶來較好投資回報。

上半年，特朗普出台關稅戰引發投資者對美元的擔憂。資金大量出逃的趨勢下，美元也創下1973年以來的最差上半年表現：今年以來已下跌10.82%。後續特朗普貿易政策的不確定性以及美聯儲的降息預期可能會繼續壓製美元指數。另一方面，美股上半年出現先抑後揚走勢：4月大幅下挫後，抄底資金入場、貿易談判啓動以及美聯儲降息預期的幾大利好引發投資者做多熱情回升，標普和納指週一再度聯袂創歷史新高。目前，美股估值仍處歷史高位，下半年存在高位回落風險，投資者需密切關注風險，謹慎追高。

(来源:财华社)