周六福闯关六年终敲钟，市值115亿港元
文 | 直通IPO，作者 | 韩文静
今日，周六福正式在港交所挂牌上市，发行价每股为24港元，上市首日高开11.25%至26.7港元，总市值115亿港元；截至发稿，每股涨15%至27.6港元，总市值119.38亿港元。
来源：腾讯自选股
站在港交所的聚光灯下，周六福终于完成了长达六年的资本追逐——从2019年至今，周六福曾三度闯关A股，两次冲击港股，期间历经监管问询、业务结构调整等多重考验。
登陆资本市场后，周六福自身也并非高枕无忧。以加盟模式主攻下沉市场的周六福，一度凭借超4000家门店在行业中突围，但在抢占市场份额的同时，也埋下了品控与管理难题。此外，黄金珠宝行业竞争日趋激烈。这场资本征程的序幕刚刚拉开，周六福能否在机遇与挑战中续写传奇，仍待市场检验。
潮汕兄弟联手，五战IPO
不同于周大福、周生生等创始人都姓周的知名珠宝，周六福的背后掌舵者为来自广东潮汕的李姓兄弟。
2002年，原本在银行工作的李伟柱转行进军珠宝行业，并通过给珠宝厂商供货，赚到了第一桶金。2004年，李伟柱拉上弟弟李伟蓬，一起成立了“深圳市周天福珠宝首饰有限公司”，这也是周六福的前身。
2012年，公司正式改名为周六福，同时引来了不少质疑的声音，彼时在珠宝行业里，周大福、六福珠宝等品牌已经有了很高的知名度，周六福更名后的品牌名称，因与头部品牌存在相似性，被市场质疑存在“借势营销”之嫌。
在一定程度上，周六福凭借名称的模糊性，其以较低的市场教育成本迅速吸引消费者目光，加速渠道渗透与市场扩张。但这种“双刃剑”效应在其资本化进程中逐渐显现弊端，在多次IPO闯关过程中，商标侵权纠纷频发成为阻碍其上市的重要因素。2021年，香港周大福与六福集团联手将周六福送上被告席，法院最终判决周六福赔偿500万元。
早在2019年5月，周六福首次向深交所递交招股说明书，首次冲击A股上市，但因受聘的会计师事务所正中珠江被证监会立案调查，其IPO审查被中止。同年12月，周六福更新了招股书，但最终遭发审委否决。2023年，周六福再次更换保荐人，第三次向A股发起冲刺无果。
直到2024年，周六福转战港股市场，但依然不顺利。2025年，周六福再次向港交所发起冲击，如今终于得偿所愿。值得一提的是，老铺黄金也曾有意在A股上市，但未能成功，于2024年6月圆梦港股。
截至最后可执行日，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资合共有权行使公司约93.7%的投票权，为公司控股股东集团。上市后仍将持有83.39%的绝对控制权。
根据招股书，此次赴港IPO，周六福拟募集资金用于扩大和加强销售网络，提高品牌的市场知名度，提升产品供应、加强产品设计及开发能力、营运资金及一般企业用途。
年入57亿，依赖加盟店
周六福定位于一家中国珠宝公司，通过线下门店和线上销售渠道提供各种珠宝产品，主要为黄金珠宝产品及钻石镶嵌珠宝。根据弗若斯特沙利文的资料，以中国门店数目计，公司于2017年至2024年连续八年维持于中国珠宝市场前五大品牌之列。
财务数据方面，2022年至2024年，周六福的营收分别为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，复合年增长率为35.8%。同期，周六福的净利润分别为5.75亿元、6.60亿元和7.06亿元，复合年增长率为10.8%。
周六福是一家黄金珠宝分销商，但公司的利润大头并非来自销售产品的差价，而是依赖加盟商赚取。招股书提到，周六福的收入由三部分构成：加盟产品销售、线上直销、自营店销售。其中，周六福来自加盟模式的收入分别占同期总收入的52.9%、55.4%及50.5%。
具体来看。周六福加盟模式的收入源于向加盟店销售产品及向加盟商收取服务费。2022年至2024年，周六福向加盟店销售产品的收入分别约为8.43亿元、20.2亿元、20.41亿元，来自收取服务费的收入分别约为7.98亿元、8.33亿元、8.49亿元。
截至2024年12月31日，周六福的线下销售网络门店总数有4129家，值得一提的是，97%以上仍为加盟店。
周六福的重加盟模式，也曾一度遭受市场质疑。2020年11月，证监会发出《关于不予核准周六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票并上市的决定》，对周六福在首次申请A股上市的往绩记录期间，主要业务的收入大幅增加，增幅高于同行业可比公司，而加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于平均门店销售额等问题提出质疑。
“贴牌”模式遭诟病，上市前突击分红
周六福还有一个比较有争议的地方在于，它的“贴牌”模式。
简单来说，周六福允许加盟商从自己授权的供应商那里购买产品，自己则负责将货品送往质检机构检测，检测合格后允许加盟商使用“周六福”品牌进行销售，俗称“贴牌”。
似乎为了消除外界对于这种模式的忧虑，周六福称，“我们的授权供应商类型丰富且经过我们严格筛选”“授权供应商的每一件产品，在以‘周六福’品牌销售之前都必须送至我们进行质量检测、制签和信息系统录入，保证产品质量与品牌形象的统一性”。
财报数据也能说明一二，在产品创新上，周六福的投入“寥寥无几”。招股书显示，2022年、2023年以及2024年，周六福的研发开支金额分别为946.2万元、993.5万元和1255.3万元，占营业收入的比例分别为0.3%、0.2%和0.2%，研发费用率较低。
细究周六福的IPO历程，还有一个引人注目的现象是公司曾多次进行大手笔的现金分红。
周六福珠宝于2023年宣派股息3亿元；于2024年3月，周六福珠宝宣派股息3.48亿元，已于2024年4月悉数支付；于2024年5月，周六福珠宝宣派股息2.97亿元。
这意味着周六福珠宝仅2024年就派息6.45亿元，而同期公司净利润为7.06亿元，分红金额占到当期净利润的91.36%。而在这笔大额分红中，有超6亿元进入到实控人李伟柱兄弟俩的腰包里。
历经五战，周六福终在港交所敲响上市钟声，但名称争议、商标纠纷的历史包袱尚未完全消解，重加盟模式的管理难题、研发投入不足的短板又亟待解决。在黄金珠宝赛道竞争白热化的当下，这家新贵能否借资本之力突破困局，实现从快速扩张到高质量发展的转型，答案才刚刚开始书写。
(来源：钛媒体)
