【中国银河宏观】关注地缘冲突加剧对通胀的影响 ——宏观周报（6月16日-20日）
（转自：中国银河宏观）
本周关注：国内方面，地产销售情况进一步下滑，上周国常会定调要“更大力度推动止跌回稳”，关注后续针对房地产出台的政策。国际方面，中东地缘形势依然紧张，油价延续强势。北京时间22号上午，美国总统特朗普在社交媒体上表示美国已“成功打击”伊朗三处核设施，后续需关注地缘冲突加剧对风险资产的影响。美国硬数据继续边际下行但美联储6月FOMC会议继续按兵不动，暂维持年内2次降息指引，经济预测强调滞胀风险。下任美联储主席的有力竞争者沃勒表示美联储在通胀暂时性的情况下应当在7月讨论降息的可能性。
国内宏观-需求端：（1）消费：出行平稳，乘用车销量较上月有所下降。截至6月21日，6月地铁客运量增速同比1.96%、环比-3.14%，6月国内执行航班数平均值为1.25万架次，环比-3.36%、同比1.64%。据乘联会，6月1-15日，全国乘用车市场零售70.6万辆，同比去年同期上涨16.9%，较上月同期下降9.1%；（2）外需：高频数据显示本月外需有所改善。截至6月20日，6月波罗的海干散货指数(BDI)均值为1721.5，环比27.9%，同比下降10.95%，本周较上周有所回落；中国出口集装箱运价指数均值为1246.8，较5月均值上升12.4%，同比下降29.5%，本周环比上升8.0%。
国内宏观-生产端：生产继续保持稳定。钢材方面，截止6月21日，高炉开工率录得83.84%；焦炉开工率录得73.4%；线材开工率录得46.52%，均较上周没有明显变化。地产基建方面，螺纹钢开工率保持42.31%，无明显变化。消费制造业方面，汽车半钢胎开工率环比涨0.31pct至78.29%；全钢胎开工率小幅涨4.24pct至65.48%。化工方面，纯碱开工率涨1.67pct至86.57%，PTA开工率保持80%以上，录得81.55%。
物价表现：（1）CPI：猪肉价格磨底，果蔬价格涨跌互现。截止6月20日，猪肉平均批发价周度环比下降0.17%，生猪期货结算价格上升1.00%。降息的可能性，其目前在美联储中保持最鸽派的态度，同时与特朗普希望降息的态度不谋而合。沃勒目前依然是下任美联储主席的有力竞争者。
经济数据：美国的软数据继续从底部改善，但硬数据开始下滑，经济走弱的证据在增加：（1）美国5月零售销售明显低于预期，汽车销售在因担忧关税导致的提前购买结束后大幅回落。5月零售销售环比降低0.9%，超过预期，主要是汽车环比降3.9%和建筑物料与园林设备降2.7%所致。消费短期依然有名义薪资的支撑，但居民储蓄率的上行叠加提前屯货后的需求降低可能使零售销售整体继续小幅弱化。（2）美国地产和工业生产数据均继续弱化：6月纽约联储制造业指数为-16，6月费城联储制造业指数为-4，5月工业产出月率环比-0.2%；地产方面，美国5月新房开工年化数降低至125.6万户，营建许可总数降低至139.3万户，反映高利率和偏高新房库存下的地产投资继续弱化。以上数据均低于预期，体现硬数据开始进一步下滑。（3）欧元区5月HICP和核心HICP终值分别为1.9%和2.4%，基本稳定在目标左右，支持欧央行短期暂停进一步降息并观察经济走势的决定；欧元区6月消费者信心指数为15.3，依然偏弱。
风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。
正文
本文摘自：中国银河证券2025年6月22日发布的研究报告《关注地缘冲突加剧对通胀的影响——宏观周报（6月16日-20日）
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分析师：张迪 S0130524060001；詹璐 S0130522110001；吕雷 S0130524080002；赵红蕾 S0130524060005；于金潼 S0130524080003；铁伟奥 S0130525060002
评级标准：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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