【IPO前哨】國產ICT巨頭赴港！紫光股份能否獲得青睐？

日期：2025年6月4日 上午8:55作者：雲知風起 編輯：Annie

今年以來，已有多家A股企業赴港上市，並取得了不錯的股價表現，包括寧德時代（03750.HK）、恒瑞醫藥（01276.HK）、赤峰黃金（06693.HK）等。

而就在近日，又有一家來自A股市場的ICT龍頭——紫光股份（000938.SZ）向港交所遞交了招股書，中信建投國際、法國巴黎銀行、招銀國際為聯席保薦人。

來自A股的ICT龍頭，業績表現如何？

紫光股份成立於1999年，彼時新紫光集團、中國北方工業公司、中國電子器件工業總公司、冶金工業部鋼鐵研究總院及北京市密雲縣工業開發區總公司共同創立了紫光股份。同年，紫光股份就登陸了深交所。

紫光股份設計並銷售一系列多元化的ICT基礎設施產品，覆蓋整個數字化解決方案產業鏈，關鍵產品包括「雲－網－安－算－存－端」。作為對ICT基礎設施產品供應的補充，紫光股份還提供一站式數字化解決方案，整合雲計算、大數據、人工智能、物聯網、網絡安全、智能聯接和邊緣計算。此外，紫光股份還在中國分銷全球知名品牌的ICT產品。

根據招股書，目前紫光股份提供的產品及服務主要涵蓋兩大類别。其中，數字化解決方案主要包括智能計算及存儲、智能聯接及安全、雲服務及系統集成等類别。紫光股份的智能計算及存儲解決方案以及智能聯接及安全解決方案主要以新華三品牌提供。ICT產品分銷包括分銷來自知名供應商的產品。

近些年來，紫光股份在收入端延續了增勢，2022年至2024年，其營收分别為737.52億元（人民幣，下同）、775.38億元、790.24億元；期内歸母淨利潤分别為21.58億元、21.03億元、15.72億元；其中2024年歸母利潤出現顯著下滑主要系收購新華三股權導致財務費用增加、政府補助減少、業務結構調整等因素。

值得一提的是，根據A股業績公告，2025年一季度，紫光股份的營收同比增長22.25%至207.90億元，歸母淨利潤同比下降15.75%至3.49億元。不過，一季度的扣非淨利潤同比增長19.30%至4.09億元。

分業務來看，2022年至2024年，數字化解決方案產生的收入分别為463.06萬元、529.67億元、557.35億元，佔營收的比重從62.7%提升至70.5%；而ICT產品分銷的收入佔營收的比重從37.1%降至29.3%。

資本負債率飙升，存貨值得關注

值得注意的是，繼續收購服務器廠商新華三的股權雖然對紫光股份的長期發展具有重大意義，但同時也產生了一些問題。

2016年，紫光股份斥資25.6億美元收購了華三通信技術有限公司51%控股權，並更名為新華三。2024年，紫光股份再度斥資21.43億美元收購新華三30%股權，於新華三的持股比例增加至81%。此外，紫光股份對於新華三剩餘19%的股權存在潛在的未來收購義務。

而問題在於，紫光股份用於收購新華三30%股權的資金有來自於銀行的貸款，這也導致公司的借款飙增。招股書顯示，截至2022年、2023年、2024年年末，紫光股份的借款分别為人47億元、119億元及200億元。截至同日，公司的資本負債比率分别為15.9%、33.3%及132.0%。

借款的增加以及購買新華三19%股本的選擇權產生的負債導致紫光股份2024年的財務成本同比增長170.1%至8.58億元，對當年的利潤形成了侵蝕。

而截至2024年末，紫光股份的現金及現金等價物僅為73.17億元。

此外，紫光股份的存貨情況也值得關注。

數據顯示，截至2022年、2023年、2024年年末，紫光股份的存貨分别為189億元、256億元、340億元。同期，公司的存貨周轉天數分别為111.3天、128.4天及163.8天。

根據招股書，存貨的增加主要是由於增購關鍵原材料以降低供應鏈風險及滿足不斷增長的產品需求及產成品增加，主要原因為紫光股份增加向通訊運營商及互聯網公司的銷售帶動數字化解決方案業務增長。

不過，紫光股份也在招股書中表示，隨著業務的擴展，公司的存貨陳舊風險亦可能隨著存貨的增加而增加。

結語

從發展前景來看，全球數字化進程持續加速，尤其是在雲計算、人工智能、大數據、物聯網等技術的快速發展和普及推動下，企業和政府對數字化解決方案的需求不斷上升，預計全球數字化解決方案市場規模將在2029年達到4.8萬億美元，2024年到2029年期間年復合增長率達12.7%。

在國内市場，預計到2029年，中國數字化解決方案市場將達4.4萬億元人民幣，2024年至2029年期間的年復合增長率將達到18.9%。

可見，從所處行業的前景來看，紫光股份有值得期待的地方。

不過，紫光股份的資金狀況偏緊，這並不利於公司的發展。此次赴港上市不僅有助於深化紫光股份的全球化戰略佈局，加快海外業務發展，提升公司國際化品牌形象，同時也有助於提高公司資本實力。

而根據招股書，紫光股份擬將募集的資金投向如下用途：用於研發計劃，聚焦高性能智能計算中心、雲及人工智能數字化解決方案等先進技術；用於戰略投資及/或收購；用於海外擴張及加速我們的全球市場滲透；用於一般營運資金及一般公司用途。

(来源:财华社)

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