信堡近期研究 | 行业年报解码系列：钢铁、煤炭、贸易、港口
（转自：信堡投研）
贸易年报解码：安徽国贸、山西文旅等风险狙击
2024 年，贸易行业面临内外需双弱的压力，出口增速虽保持增长但效益明显下滑。受全球经济增长放缓、贸易保护主义抬头影响，出口企业面临“量增价跌”的困境，国内消费市场复苏乏力，传统大宗商品需求疲软，价格呈下跌态势，企业普遍采取“以价换量”策略，导致行业利润率持续走低。
总体来看，安徽国贸集团、厦门信达股份、天津市建筑材料集团、山西文旅控股、海亮集团、郑州中瑞实业6家公司触发风险次数多，风险相对高。较为特殊的如安徽国贸的建工业务主体被恒大债务危机拖垮，山西文旅集团在建工程和存货规模较大等。
煤炭年报解码：亏损、债务及历史包袱视角
2024 年煤炭行业供需矛盾加剧，业绩分化显著。需求端受宏观经济增速放缓、新能源替代加速及高耗能产业收缩影响，用煤需求同比下滑；供应端受前期保供政策延续影响，产能释放维持高位，导致港口5500大卡动力末煤均价跌至614元/吨，行业亏损面扩大。
整体来看，河南能源、冀中集团、冀中峰峰、郑煤集团、山东泰丰、山东宏河控股6家主体风险较高。
港口年报解码：亏损、低周转、高减值下的风险狙击
2024 年港口业呈“外强内弱”特征，外需强（国际集装箱吞吐量+9%）、内贸弱（煤炭油气行业萎缩）导致沿海港公司（上海港、舟山港等）强、内河港公司弱（湖北港、北部湾港 等），但总体情况良好，大部分企业实现盈利。
从盈利、周转、减值、在建工程、偿债、历史包袱6大维度出发，北部湾国际、连云港港、大连港集团、日照港4家公司触发风险次数多，风险相对高。
钢铁年报解码：亏损和历史包袱视角下的风险狙击
2024年，钢企业绩承压，亏损面持续扩大。行业延续“去产能、不增量”背景下的高负荷运行格局。需求端持续疲软，尤其房地产及基建需求未见显著回暖，导致钢材表观消费量明显下滑 ，供需两端矛盾使钢价全年总体呈下行趋势。
虽然宝武集团、宝钢股份、中信泰富特钢、湖南钢铁、太钢集团等凭借高端品种等优势逆势盈利，但有7家主体亏损现金流较为严重，主要是安阳钢铁+鞍钢系（鞍钢、凌钢、本钢）。
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