来源：华尔街见闻

在政策持续提振、企业盈利趋好、估值持续修复等支撑下，景气投资或将明年逐步回归，科技成长股、内需消费股、大盘价值股等有望占优，地方化债和并购重组是值得关注的投资主题。

2024年年关将至，今年A股市场整体呈现先抑后扬。9月底，伴随着三大金融部委政策“组合拳”释放积极信号并持续发力，市场迎来显著反弹。

展望2025年，市场风格将如何演绎？哪种风格可能占优？多家券商发布了2025年的投资策略报告，对未来一年A股市场的可能走势以及市场机会进行了探讨。

十大券商机构普遍认为，在政策持续提振、企业盈利趋好、估值持续修复等支撑下，景气投资或将明年逐步回归，科技成长、内需消费、大盘价值等有望占优，主题方面主要关注化债和并购重组。

中金公司：重回景气视野，重回赛道布局

A股市场底部可能已过，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。

我国部分产业基本面历经多年调整，产能有望在政策引导及产业自身趋势下走向出清，景气回升产业明年有望逐渐增多。结合投资者风险偏好改善，过去3年的投资理念可能面临调整，赛道研究、景气投资有望逐渐回归。

配置机会上重点关注四条主线：

关注的主题包括：并购重组、人工智能及新质生产力、化债受益、超跌优质龙头、以旧换新政策和消费场景修复以及美联储降息。

中信建投：看好跨年行情，A500将是核心指数

随着政策逐步加码展开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”逐步迈向“基本面牛”，虽然过程中难免出现震荡分化，但市场将不会缺乏投资机会。

在中性假设（内需政策完全对冲可能的外需冲击，物价合理回升）下，预计明年下半年可确认A股盈利复苏趋势，景气投资将逐步回归。

投资策略上，预计中证A500将是核心指数，主动构建A500增强策略。

报告表示，该指数定编制方法中，三级行业龙头公司具备优先入选资格，可及时纳入部分新兴领域的龙头公司，提升对新质生产力的代表性。此外，指数编制结合互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置A股资产。

中金建投倾向超配几大线索：资产重估与化债受益方向（金融地产、地方开支相关类）、新质生产力方向、受益财政的“两重”“两新”方向，服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。

中信证券：等待发令枪，关注成长、消费和并购重组赛道

展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上。国内的信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，A股的投融资生态、投资者生态、产品生态也站上了全新的起点。

择时与配置方面，9月以来的快速上涨只是未来马拉松行情的预演，而核心城市房价企稳和信用周期上行是年度马拉松行情的发令枪，建议关注以下三条重要赛道：

天风证券：玉汝于成，注重并购重组和投资者回报类

美国大选结果当前对A股是“外因”，后续我国自身的政策发力是“内因”，外因通过内因而起作用，甚至外因的不利会激发内因的“反身性”。

普林格周期理论认为，一个典型的周期有6个转折点，对应6个阶段，均有对应的特征与不同的资产配置。目前，A股市场正在向普林格周期的阶段2运动，通常会出现非常强劲的股票市场。

主题投资可关注并购重组和投资者回报类；行业格局改善逻辑下，可关注：

开源证券：慢牛进入第二阶段，重视“以我为主”

在政策思路转变催化下，2025年国内要素呈现三大镜像：一是从2024年的低通胀到2025年的温和通胀，而是从2024年的经济低预期到2025年的经济超预期，三是从2024年风格的极致到2025年风格的分散。

预计DDM三要素（流动性、基本面、风险偏好）温和修复将支撑牛市进入第二阶段，同时2025年国内要素>海外要素，2025年股市“以我为主”，股权投资时代已开启。

在内外双驱动视角下，行业配置方面关注：

华泰证券：上半年哑铃风格占优，下半年大盘成长或有表现

得益于渐行渐近的产能周期拐点，2025年A股盈利表现有望强于收入表现及国内宏观增长。

投资策略方面，2025年上半年“小盘+红利”的哑铃风格占优，下半年伴随库存周期企稳、供给出清初现曙光，预计大盘成长或有表现。

建议把握两条全年投资主线，内外需盈利剪刀差的反转、产能周期拐点。分别对应广义内需链、先进制造的战略配置机会。

民生证券：低估值策略或重回主导地位

如果本轮跨年行情展开，那么对于明年1季度的指数我们则会非常谨慎，中国资产的修复之路确定但漫长，大国的崛起并不需要通过1-2个季度的股票市场上涨来证明。

A股自由流通市值占居民持有通货和存款的比重当下处在历史低位，加之资产端缺乏优质资产，导致了阶段性游资+个人投资者风格的盛行。

缺乏产业基础下，主题投资的热闹程度正在接近历史新高，但是不稳定性也在孕育。值得一提的是，被动基金的发行现在越来越倾向于将权重往科技行业倾斜，但历史经验表明，这一动作完成后，反而是新纳入的权重股长期跑输的开始。这两重因素或许指示在未来某一时刻，10月以来的偏科技成长的风格面临交易层面的回归。低估值策略会在明年重新占据主导。

推荐：

华创证券：小盘成长短期占优，红利价值有望强势回归

再通胀牛市的上半场更多受益于货币政策的简洁有效立竿见影，即股票（权益）相较于居民储蓄（现金）再定价，持现意愿降低；下半场料将受益于财政政策的需求回暖，经济复苏带来实物资产的再通胀。

股市长期是称重机，短期是投票器。未来6个月剩余流动性继续充裕或决定风格。

历史上5轮剩余流动性抬升区间，四大因子普遍占优：小市值、高估值、高增长、高流通盘。板块：北证&双创＞主板；市值：微盘&中证2000＞上证50&沪深300；风格：成长&高估值＞价值&红利；行业关注TMT为代表的泛科技；主题关注军工&并购重组。

拐点确立到业绩回升本就存在6-9个月时滞，M1&PPI转正之时正是EPS回归之时，双宽政策对实物再通胀的冲击不容小觑，此前被相对投资者“弃如敝履”的红利价值将有望强势回归。

存量经济下权益长牛的根本来源：稳定自由现金流创造在低利率下的复利奇迹。预计红利价值将扩充为三大板块：消费内需（白酒家电医药龙头）、周期资源品（有色煤炭交运建筑）、红利低波（银行公用事业）。

国泰君安证券：关键词在于“科技创新”与“金融强国”

行情的关键动力来自无风险利率下降与风险偏好提振，2025H2有望出现经济预期上修；股市中线有望走出N型节奏。

迎接“转型牛”，棋眼在成长；关注地产链价值修复，看好出海与悦己消费。2025年投资关键词在于“科技创新”与“金融强国”。

主题推荐：并购重组/自主可控/人形机器人/悦己消费。

国投证券：遵循杠铃策略，关注科技成长和出海主线

展望明年宏观大势的核心是：中美新一轮政策博弈。若国内政策取向以见招拆招模式，那么上半年将继续震荡思维，只有“以内为主，先下手为强”模式才能获得震荡向上的主动权。根据历史数据推测，明年全年呈现震荡向上趋势，重大转折点或在二季度后期。

A股上半年定价核心矛盾在于风险偏好，下半年或转入到基本面。基于风险偏好的定价，其配置模式遵循杠铃策略，即由流动性驱动的中小盘科技成长（以科创50指数为核心，含并购重组等）和防御避险属性较强的大盘价值高股息（以银行为核心，含市值管理等）。

半导体是下一个“汽车”与中期出海大潮定价。我们强调以半导体为核心的科技成长领域主线迹象开始明显，后续更高的期待是半导体能在国产替代加速+Q2景气拐点+AI产业链海外映射三个推动力下形成年度产业基本面主线。其次，中期A股出海依然是非常明确的主线方向，不是β转α的问题，更多是BETA的节奏问题。

责任编辑：何俊熹