里昂：中国AI周期进入商业化阶段 腾讯控股(00700)为首选股
智通财经APP获悉，里昂发布研报称，中国AI发展周期正从技术突破转向可规模化商业回报。在基础设施方面，超级节点正成为万亿参数AI模型的首选架构，规模扩展(scale-up)由单一服务器延伸至机柜级系统，并在AI网络、交换及系统整合领域创造新投资周期。
在应用层面，领先的互联网平台正向市场展示AI投资与ROIC不再互相排斥，云端变现、模型升级、广告效率及AI Agent部署开始贡献盈利可见性。
里昂认为，市场正由纯粹按创新潜力为AI估值，转向评估谁能规模化部署、变现使用量及维持现金流生成，预计新兴赢家将是掌控关键AI基础设施，或拥有可大规模商业化AI的大型用户生态的公司。该行指出，AI变现通过云服务、代理及广告优化日益明显，模型升级持续收窄与全球同业差距，盈利增长预计今年下半年加快，支持AI执行及盈利能力改善带动的重估。
该行首选股为腾讯控股(00700)，给予“高度确信跑赢大市”评级，认为腾讯AI ToC商业路径日益清晰；阿里巴巴-W(09988)则拥有中国互联网平台中最成熟的AI ToB商业化模式，获“跑赢大市”评级。
此外，百度集团-SW(09888)、贝壳-W(02423)、哔哩哔哩-W(09626)、京东集团-SW(09618)、快手-W(01024)、美团-W(03690)、网易-S(09999)、泡泡玛特(09992)、腾讯音乐-SW(01698)、携程集团-S(09961)、智谱(02513)等亦获“跑赢大市”评级。
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