美国抵押贷款巨头巨亏6亿美元，被迫寻求外部救助
菲尼克斯太阳队老板马特・伊什比亚在场边。 马特・伊什比亚，联合批发抵押贷款公司（UWM）首席执行官、NBA 菲尼克斯太阳队老板。内容概要
联合批发抵押贷款公司出现 6.03 亿美元亏损后，暂停普通股分红，并从橡树资本获得 15 亿美元资金注入。
马特・伊什比亚依托全美规模最大的抵押贷款机构赚得巨额财富。他斥资 40 亿美元现金收购 NBA 菲尼克斯太阳队，还在密歇根州修建豪宅，内部配备蹦床乐园与攀岩墙。
上周这名商界大佬向投资者披露，一场时机失当的押注令旗下联合批发抵押贷款公司产生 6 亿美元资金缺口，市场为之震动。这家总部位于密歇根州庞蒂亚克的企业宣布暂停普通股派息，并向专注困境企业投资的橡树资本融资。消息公布后，公司股价暴跌 35%，年内跌幅扩大至约 70%。
46 岁的伊什比亚为本次融资交易辩护，称这是一场战略合作，能够借助橡树资本在抵押贷款行业的专业资源。他补充，这笔资金彻底消除了 UWM 短期资金需求的不确定性；倘若单纯只需要资金，他本人可以直接出资，或是随便找到其他投资方。
“橡树资本拿到一笔不错的交易，我替他们感到高兴。” 伊什比亚周四对投资者表示，“当他们赚得盆满钵满、收获丰厚回报时，我们大多数股东也将随之受益。”
为达成这笔融资，伊什比亚不得不交出公司部分控制权。作为 15 亿美元注资的交换条件：橡树资本拥有否决高管团队调整、公司章程修改的权利，并有权要求 UWM 在七年之后回购橡树所持股份；橡树资本将获得两个董事会席位、额外股份认股权证，以及至少 6 亿美元的保底收益。
伊什比亚长期独掌 UWM 决策权。他将这家地方性贷款机构打造为全国行业巨头，住房贷款发放规模超过美国大型银行。凭借特殊类别股份，他掌握公司 79% 投票权。根据与橡树资本达成的协议，伊什比亚家族控股公司将同步追加投入 1.5 亿美元，同时不再领取普通股分红 —— 多年以来，分红曾经为这位大股东带来数十亿美元收益。
一些行业评论人士并不意外伊什比亚需要外部纾困。UWM 依靠搭建经纪商网络，超越竞争对手火箭抵押贷款，成为按放贷总额计算的全美第一大抵押贷款机构。在同行收缩业务时，伊什比亚选择逆势扩张，称要提前布局，等待利率下行之时收获丰厚利润。
俄亥俄州抵押贷款银行家协会执行董事里奇・斯维尔宾斯基常在社交媒体批评 UWM，他表示：“综合来看，公司现金流问题由来已久并且持续恶化。”
然而抵押贷款利率长期居高不下。最新财报季度，UWM 的危机集中爆发，一笔与利率对冲相关的亏损达到 6.03 亿美元。所谓对冲，本质上是押注利率下行、依靠降息获利。
伊什比亚解释，开展这笔对冲操作源于一场失败的收购。去年 12 月，他同意收购专注于抵押贷款服务业务的房地产投资信托公司 Two Harbors，这笔价值 13 亿美元的换股收购在 3 月宣告破裂，Two Harbors 拒绝 UWM 邀约，选择接受另一家竞购方的现金报价。
抵押贷款机构通常会为自身贷款资产组合设置对冲工具，资产价值会随利率波动。但令不少投资者和分析师困惑的是：UWM 花钱设置对冲，对应的资产组合却最终没能成功收购到手。
KBW 投行分析师博斯・乔治表示：“他们本不该认定收购 Two Harbors 一定能够落地。” 他认为伊什比亚执意推进收购，“部分原因是不愿接受失败。”
周一，UWM 向联邦法院起诉 Two Harbors 违约及欺诈，指控对方蓄意破坏并购交易。UWM 发言人表示，在穷尽所有非诉讼途径后提起诉讼，索赔金额超过 5 亿美元。Two Harbors 暂未回应采访请求。
伊什比亚向来出手阔绰。2023 年，他与经营私募股权公司的弟弟一道，现金收购菲尼克斯太阳队。他曾质押 UWM 股票用于个人贷款，但称几乎没有动用这笔授信。
抵押贷款经纪机构 Loan Factory 创始人阮川（Thuan Nguyen）曾因经纪商管理规则与 UWM 产生矛盾，他评价：“他本可以成为优秀的领导者、球队老板，但想同时做的事情太多。他热爱篮球，收购一支 NBA 球队代价极为高昂。”
伊什比亚还存在个人事务与公司业务交叉的情况。UWM 总部园区物业，向由伊什比亚及其父亲控制的实体租赁，公司去年为此支付长期租金 2100 万美元。2025 年，UWM 与伊什比亚签下一份为期十年、总额 1.15 亿美元的赞助协议，获得菲尼克斯球馆冠名权，这座场馆同时承办他旗下 NBA 太阳队与 WNBA 球队赛事。
橡树资本的协议大幅收紧 UWM 向大股东分配资金的限制条款。倘若 UWM 未能按期向橡树资本支付数亿美元分红，橡树资本将占据董事会多数席位，实质接管企业；一旦公司未来被出售，橡树资本将优先全额获得偿付，优先级高于其他股东。
橡树资本认购的是优先股，条款要求每年支付 10% 现金股息，并且提前偿还本金会逐年递增罚金。举例来说，如果在第三年赎回这笔资金：除 15 亿美元本金之外，公司需要足额支付两期每年 1.5 亿美元股息，外加 30% 赎回罚金，也就是额外 4.5 亿美元。
抵押贷款资产管理公司 Pivot Financial 首席执行官詹妮弗・麦吉尼斯 - 卢伯特表示，整件事的关键在于 UWM 与橡树资本能否顺利协作。“摆在他们面前有巨大的业务机遇，但双方必须好好配合。”
UWM 于 2021 年通过 SPAC 模式上市，上市时估值约 160 亿美元，一度成为当时规模最大的 SPAC 上市案例。如今公司市值仅约 20 亿美元。
这家企业的运营模式也和绝大多数上市公司截然不同。董事会成员除伊什比亚之外，还包括创立公司的父亲、弟弟贾斯汀；董事会中还有篮球名人堂成员以赛亚・托马斯，他是伊什比亚少年时代的偶像。
去年，公司不再举行分析师财报电话会议 —— 这是上市公司常规操作，改为由伊什比亚根据提前收集好的问题进行独白式答疑。 他还在 YouTube 开设栏目《3Points》，每月录制视频复盘抵押贷款行业重要资讯，录制背景正是 UWM 园区内的篮球场。
最新一期视频发布数日之后，伊什比亚对外公布橡树资本融资方案。平日里他对行业前景态度乐观，视频结尾依旧传递积极观点：“房地产基本面稳健，当前环境下房屋成交活跃。后续利率进一步下行，楼市热度还会继续走高。眼下正是不错的购房窗口期，大家可以把握机会。”
责任编辑：郭明煜
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