半年报亏损“撞上”10亿元定增，炬光科技的估值考题来了
21世纪经济报道记者 凌晨
近日，炬光科技（688167.SH）交出了一份“营收微增、亏损扩大”的半年报，几乎同期再抛出一份募资不超过10.21亿元的定增预案。
从财报来看，炬光科技持续亏损。归母净利润为-6722.88万元，同比下降169.55%。
与利润表承压形成鲜明对比的是，该公司拟定增募资不超10.21亿元，用于高端光互联核心光学元器件研发及产业化能力建设项目、面向高速光通信激光器的高性能衬底材料产业化项目、面向光互联核心器件的高端装备产业化项目，以及补充流动资金。
这种反差也映射在二级市场的剧烈波动中。7月31日，炬光科技收于175.44元；8月7日反弹至220.90元，8月10日又收于202.88元，单日下跌8.16%。
截至8月11日，炬光科技收报204.60元/股，总市值为266.30亿元。
显然，市场在为其切入AI光互联产业链的可能性定价。而市场同时又不得不面对的是半年报给出的信息：新业务的增长尚未抵消高研发、高费用和资产减值带来的压力。
对炬光科技而言，眼下最关键的问题已经不是能否讲通光通信故事，而是能否把客户验证、订单增长和扩产计划转化为可持续的利润与现金流。
在定增启动后，这一考题将更加直接。
从今年以来的交易逻辑看，炬光科技被市场重新审视，主要源于其在高速光通信领域的布局。
据悉，该公司产品覆盖微光学透镜、微透镜阵列、高通道V型槽阵列、激光器衬底材料，并将应用场景延伸至可插拔光模块、NPO、CPO以及OCS等方向。
而在AI算力基础设施扩张、800G和1.6T光模块升级的背景下，这些产品具备较高的技术关联度，也使炬光科技获得了“光通信上游核心部件供应商”的估值想象空间。
事实上，炬光科技已着手将光通信领域的技术布局转向客户验证、量产导入和订单兑现。
财报显示，2026年上半年光通信业务收入6688.07万元，同比增长214.89%，营收占比15.96%。
同时，炬光科技表示，可插拔光模块相关微光学产品已在部分客户处实现规模化供应；NPO/CPO相关微光学产品及高通道V型槽产品新增多家客户，部分客户完成批量验证，在手订单持续增加。
该公司表示，已与一家重要客户签署技术许可协议并开始执行。
就产业进展而言，这意味着炬光科技并非只停留在样品和概念阶段，而是在向量产导入推进。
不过，即使今年上半年光通信收入快速增长，其在总营收中的占比为15.96%，仍旧不足以决定公司整体盈利能力。
这也是市场交易此类公司股票时最容易忽略的一点：高速增长率并不天然等同于高利润贡献。光通信业务收入基数相对较低，且从客户验证、设备投入、产线爬坡到稳定交付，往往仍需经历较长周期。
市场可以根据产业趋势先给予预期溢价，但财报最终会要求公司回答两个更现实的问题：业务增长能否延续，增长又能否带来利润。
从半年报看，炬光科技经营并非没有改善。
上半年，该公司经营现金流净额为2950万元，同比增长85.6%；营业成本同比下降10.69%。
对此，该公司管理层表示有三方面原因。其一是汽车应用产品从瑞士向韶关基地转移后，生产成本明显下降；其二是工业与光通信产品的自动化水平提升、工艺改善；其三是泛半导体制程应用中低成本产品出货占比提高，同样改善了成本结构。
但毛利率的修复未能转化为利润表上的改善，原因是毛利改善尚未能完全覆盖费用端的增长。
比如，上半年，该公司计提资产减值损失6638.11万元，其中包括3100.16万元商誉减值和3537.96万元存货跌价准备。
该公司明确表示，汽车应用解决方案业务线受到下游客户需求变化影响，基于订单、行业趋势及资产组未来预期，对相关商誉进行了减值测试。
费用端同样构成拖累。上半年，公司财务费用845.64万元，较去年同期增加2414.11万元，主要与汇兑损失增加有关；股份支付费用达3708.24万元，同比增加1885.74万元。
虽然公司强调股权激励属于非现金支出，但对当期利润和每股收益的影响是真实存在的。
毛利改善可以证明运营效率在提升，但减值与下游订单变化也说明，该公司尚未完全跨过从技术布局到稳定商业回报的门槛。
与半年报同步披露的定增预案，进一步表明炬光科技正在将资源向光通信集中。
根据预案，该公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过10.21亿元。其中，约3.91亿元投向高端光互联核心光学元器件研发及产业化能力建设项目，约3.03亿元投向面向高速光通信激光器的高性能衬底材料产业化项目，2691万元投向面向光互联核心器件的高端装备产业化项目，另有3亿元用于补充流动资金。
从战略方向看，这轮融资具有一定一致性。公司试图从单一光学元器件供应进一步延伸至材料、制造装备及工艺服务，强化在光通信产业链中的客户黏性。
若高通道V型槽、微纳光学器件、衬底材料与配套测试耦合装备能够协同放量，公司有机会从单点产品供应商转型为提供综合制造能力的平台型企业。
但资本市场也必须看到，这份预案并非只意味着成长投入。
财报显示，该公司上半年末在建工程达到3.8亿元，较年初增长超30%；与此同时，货币资金和交易性金融资产均较年初减少。
定增中的3亿元补充流动资金，也反映出公司在扩产、研发和全球化运营过程中，对营运资金的需求正在上升。
该公司也在预案中提示，募投项目形成效益需要过程，短期内存在每股收益被摊薄和净资产收益率下降的风险。
因此，炬光科技接下来真正需要兑现的，并不是更大的产业叙事，而是更清晰的经营数据：光通信收入能否继续高增并提升占比，新增产能是否已有可验证的订单支撑，汽车资产减值是否出清，定增资金能否在合理周期内转化为回报。
只有当这些问题得到连续财报的验证，市场给予的“光通信重估”才可能从主题交易走向基本面定价。
责任编辑：刘万里 SF014
