「寻芯记」营收翻倍、亏损收窄95％，摩尔线程为何急着去港股“找钱”
本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道
继去年12月登陆科创板之后，摩尔线程的资本版图再度延展。8月9日，这家国产GPU明星企业在亮出“半年营收超去年全年”成绩单的同时，正式宣告启动H股上市进程，“A+H”双资本平台的拼图呼之欲出。
然而，在营收大涨147%、亏损收窄逾95%的亮眼数据背后，毛利率下滑、存货激增166%、经营现金净流出21.7亿元等信号，同样值得审视。当国产AI芯片站上风口，规模扩张与财务健康之间的平衡术，正成为摩尔线程乃至整个行业必须直面的命题。
“A+H”双资本平台布局
“为深化公司的国际化战略布局，持续吸引并集聚优秀的研发与管理人才，进一步提升公司治理水平和核心竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。”近日，摩尔线程在公告中宣布了这一消息。
摩尔线程表示，该公司近日召开第一届董事会第十九次会议，已经审议通过了《关于公司首次公开发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案》，其将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东会决议有效期内（即自公司股东会审议通过之日起24个月内）或股东同意延长的其他期限内选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。
摩尔线程于去年12月登陆科创板，上市后股价大幅飙升，最高曾达到941.08元/股，之后股价有所回落，截至8月11日午间收盘，其股价为575.69元/股，市值为2706亿元。
在摩尔线程之前，沐曦股份也宣布了登陆港股的计划。今年6月，沐曦股份公告称，拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所主板挂牌上市。关于赴港上市的动因，沐曦股份给出的理由与摩尔线程颇为相似——为满足业务发展需要，进一步提升公司治理水平和核心竞争力，深入推进全球化战略。
近年来，越来越多科技公司选择“A+H”双资本平台的布局，这一趋势在AI产业链中尤为显著。除摩尔线程和沐曦股份两家芯片公司外，智谱与MiniMax这两家大模型独角兽也在港股上市不足半年之际，便相继宣布了回A计划。
纵观这些企业的共同特征，大致可归纳为三点：其一，均属典型的高科技企业，技术驱动特征明显；其二，均身处高研发投入赛道，无论是芯片设计还是大模型训练，都属于典型的“烧钱”行业，对资金的渴求极为迫切；其三，多在发展初期，尚未实现盈利，普遍处于亏损状态。
“科技企业推进‘A+H’双资本平台的布局，具有多重战略考量。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对《华夏时报》记者表示，此举是它们国际化发展的重要一步，借助香港资本市场的平台，能够有效对接国际资本，为全球化布局奠定基础；与此同时，通过两地上市，有助于优化股权结构、增强股票流动性，从而提升公司在资本市场的活力；此外，对于科技企业而言，这种双平台布局在吸引海内外高端人才、拓展未来业务边界等方面，也具有积极的示范效应和长远价值。
营收大涨亏损收窄
不过，资本市场融资之路，还是始于企业自身的造血能力。得益于人工智能产业的迅猛增长，AI芯片赛道持续扩容，摩尔线程凭借行业东风，实现了连续多年的营收与业绩高速增长。
2026年上半年，摩尔线程延续了这一发展势头，实现营收17.36亿元，同比大幅增长147.42%，已超2025年全年营收；归属于上市公司股东的净利润为-1156万元，亏损较上年同期收窄了95.73%；毛利总额为9.89亿元，同比增长103.78%。
然而，在整体业绩提升的基础上，本报记者发现，摩尔线程今年上半年的毛利率相较于去年出现小幅下滑，整体毛利率水平下降至56.95%，去年全年，该公司整体毛利率水平为65.57%。《华夏时报》记者就毛利率下滑的原因采访了摩尔线程方面，截至发稿未收到回复。
张毅认为，从摩尔线程整体营收增长与亏损收窄的情况来看，计算产品的大规模交付及由此带来的规模效应发挥了关键作用，尤其是规模效应有效摊薄了固定费用，只是当前成本增速仍持续领先于营收增长，特别是在晶圆等原材料的采购方面，成本支出居高不下且上升明显，叠加重要客户订单的影响，该公司在价格议价权上并不占优，因此毛利率阶段性承压、出现下滑是可以预见的。
“需要指出的是，这一现象在规模化扩张进程中较为常见，关键在于如何在让利策略与长期盈利能力之间找到平衡。夺取市场空间的同时，能否赢得市场的领先性，我觉得这个才是最重要的。”张毅指出。
或许也是出于成本支出居高不下的因素，摩尔线程今年上半年依然呈现出一个规模化扩张的典型样本：存货账面价值达到35.5亿元，较去年年底大幅增加166.48%，占总资产的比重为20.97%；经营活动产生的现金流量净额为-21.7亿元，比上年同期进一步减少。
摩尔线程在公告中提醒道，如果原材料价格、供应链代工价格和市场环境等发生变化，或者公司主营产品单价受更新换代、供求关系等因素发生不利变化，导致公司存货中相关产品的可变现净值显著降低，公司将面临存货跌价增加从而影响经营业绩的风险。
同样为AI芯片公司的寒武纪，今年上半年的财报也呈现出这样的特征。“存货水平均出现大幅上升，其核心原因在于当前行业普遍通过提前锁定产能来确保供应链安全，以应对国内算力订单爆发式增长所带来的需求压力。”张毅指出，当然，供应链风险同样不容忽视，尤其是在当前GPU产品迭代速度极快的背景下，若下游需求不及预期，产品将面临技术快速过时的风险，如何通过后续迭代消化库存将成为一大挑战，与此同时，高企的库存水平将加大跌价减值压力，并大量占用经营性现金流，对企业的财务健康状况构成持续考验。
在他看来，放眼长远，对企业后续的研发推进、生产安排及市场拓展而言，最为关键的问题在于如何构建与之匹配的订单消化能力，确保产能转化与实际需求之间形成良性循环，这不仅是库存管理的核心命题，也直接决定了企业在高速扩张阶段能否实现可持续增长。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰
