“线控底盘第一股”拿森科技首挂最高涨90%，总市值一度突破100亿港元
作者：Petter
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8月7日，拿森科技（02261.HK）正式登陆港交所主板，由海通国际、中银国际联席保荐。
发行价为10.42港元（按下限定价）。昨日暗盘收涨60.27%，报16.70港元，每手赚628港元（不计收手续费）。
据发售结果，拿森科技的公配和国配分别获得2513.54倍及2.12倍认购。
今日开盘最高涨幅达90.02%，报19.80港元。截至发文前，涨60.56%，报16.73港元，总市值99.54亿港元。
图源：富途牛牛 ▲
拿森科技成立于2016年3月，由陶喆创立。自成立以来，公司累计进行了9轮融资，累计融资金额约13.34亿元，投资方包括宁德时代、高瓴资本、启明创投、经纬创投、国投招商、中银投资本、先进制造基金、长安汽车等。在2025年9月完成的D+轮融资后，公司的投后估值达到40.50亿元，为首轮投后估值的50倍。
主要业务
拿森科技是专注于线控技术的中国智能驾驶运动控制领导者，聚焦汽车智能驾驶领域安全等级最高、技术壁垒最强的线控解决方案，全栈自研控制算法及软硬件，被喻为智能驾驶汽车的"小脑"，负责将"大脑"（智驾系统）指令精准转化为车辆运动控制。
公司核心产品为线控制动三大系列：NBS（电控制动助力，2018年量产，中国首款大规模量产方案）、ESC（车身稳定控制，2020年量产，2024年初推出全球首个集成冗余EPB功能的升级版）及NBC（集成式智能制动即Onebox，2023年推出、2024年8月量产）。
同时推进RBC（预计2027年底前具备大规模量产能力）、EMB线控制动新品（首款全干式EMB预计2027年具备大规模量产能力），以及EPS、SBW线控转向方案与NXU运动控制器（均预计2027年前后量产），向线控转向及运动控制器纵深拓展。
图源：招股书 ▲
公司是中国首家将NBS方案用于L4级无人驾驶商业化运营的企业，也是最早向头部国产电动车主机厂供应自主NBS方案的中国企业。2024年成为全球首家量产带冗余EPB功能ESC方案的供应商，曾获中国汽车工程学会科学技术发明一等奖。
据灼识咨询，按2025年线控制动解决方案销量计，公司在中国内资独立第三方线控制动方案供应商中排名第二、所有内资供应商中排名第三（按收益计亦排名第三），市场份额为10.1%。2025年线控制动解决方案销量达73.62万套，在所有海内外供应商中排名第六。
截至2026年3月31日，客户群已实现对前五大主机厂（按2025年乘用车销量排名）100%覆盖。定点项目数由2023年51个增至2025年117个，截至2026年3月31日进一步增至131个。主要客户包括长安汽车、吉利、比亚迪、上汽、广汽等头部自主及合资品牌。
产品结构加速向集成度更高的NBC（Onebox）迁移，该方案已成为公司第一大收入来源。公司已借助主机厂客户出海渠道进入东南亚、南美市场，并积极对接海外主机厂开展车规级验证。
公司在浙江设有萧山、海盐两大生产基地，海盐基地于2025年竣工投产。截至最后实际可行日期，公司在中国已获203项注册专利（103项发明专利、95项实用新型、5项外观设计） ，另持有54项软件版权及54个注册商标。通过ISO 26262 ASIL-D流程认证，ESC及NBC均获欧盟E-Mark认证。截至2026年3月31日，研发团队占员工总数41.8%。
行业展望
线控解决方案是以电子系统取代传统机械或液压控制的车辆运动控制核心部件，是实现高阶自动驾驶“感知—决策—执行”闭环中“执行”环节的关键载体。
全球线控解决方案市场：市场规模由2020年1,088亿元增至2025年3,208亿元，复合年增长率24.1%，预计2030年达6,878亿元。
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中国线控解决方案市场：市场规模由2020年224亿元增至2025年971亿元，复合年增长率34.1%，预计2030年达2,447亿元。
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线控制动赛道：中国市场规模由2020年62亿元增至2025年323亿元，复合年增长率39.2%，预计2030年达699亿元。其中Onebox方案增长最为迅猛，由2020年11亿元增至2025年220亿元，复合年增长率81.3%，预计2030年增至470亿元。
2025年中国线控制动解决方案合计销量达3,250万套，国产化率22.5%（国产品牌销量730万套），预计国产化率将于2030年增至60.6%。
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股权架构
公司的控股股东为创始人陶喆，其与配偶刘女士及员工持股平台“拿森有限合伙”构成单一最大股东组别，合计持股约22.58%。其余主要股东如下：
制图：IPO聚焦 ▲
财务数据
收入方面，由2023年2.72亿元增至2024年3.91亿元，2025年进一步增至6.15亿元，2023—2025年复合年增长率50.2%。截至2026年一季度，收入达1.51亿元，同比增长46.9%（2025年同期为1.03亿元）。
毛利方面，由311.3万元增至2025年8,361.5万元，复合年增长率418.3%；毛利率由1.1%提升至2024年10.7%、2025年13.6%，规模效应释放及高毛利NBC产品占比提升是毛利率改善的主要原因。截至2026年一季度，毛利为0.15亿元（毛利率10.1%），相比2025年同期的0.07亿元（毛利率7.1%）显著提升。
净利润方面，公司仍处于亏损状态：年度净亏损由2023年2.0亿元收窄至2024年1.7亿元，2025年因赎回负债相关融资成本增加回升至1.9亿元。截至2026年一季度，净亏损为0.55亿元（2025年同期为0.40亿元），主要由于其他收入及收益减少、研发及行政开支增加所致。
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经调整净亏损（非国际财务报告准则）持续收窄，由2023年1.1亿元降至2024年6,076.0万元、2025年2,928.6万元，核心经营亏损随规模效应释放持续改善。
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收入结构上，NBS收入占比由2023年68.6%降至2025年19.4%，NBC占比从近乎为零升至49.1%，成为第一大收入来源，反映行业需求向Onebox方案迁移。前五大客户收入占比由97.9%降至94.4%，最大单一客户占比由59.2%降至47.2%，集中度仍较高但持续下降。
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负债端，主要负债为附带赎回权的优先股等产生的赎回负债，由2023年末13.1亿元增至2025年末19.0亿元，系账面值按合约条款累计至赎回金额的会计处理，不涉及现金流出；预计上市后重新分类为权益，届时净负债将转为净资产。计息银行借款规模极小（各期末约1,000万元）。
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经营活动现金流方面，2024年录得净流入2,533.8万元（尽管当期净亏损1.7亿元），2025年净流出1.6亿元，波动主要源于收入扩张阶段应收与存货增加带来的营运资金占用，而非单纯跟随账面亏损；随着周转效率持续改善，现金流对收入增长的敏感度有望进一步降低。
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中介团队
在本次IPO申请中，海通国际、中银国际为保荐人；高伟绅、精诚磐明为公司律师；司力达、竞天公诚为券商律师；灼识咨询为行业顾问；安永为审计师；浤搏资本为合规顾问。
在海通国际近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为85.71%，平均首日回报2009.51港元。
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在中银国际近2年保荐的港股项目中，首日上涨率为100%，平均首日回报5663.18港元。
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(来源：新浪科技)
