通信半导体分道扬镳为什么？存储转移到Scale Up了吗？——半导体板块大跌点评
（来源：国泰基金微幸福）
市场震荡调整，三大指数集体收跌。沪深两市成交额2万亿，较上一个交易日缩量5446亿。截至收盘，沪指跌0.59%，深成指跌0.96%，创业板指跌1.24%。
今日半导体板块再度剧烈回调，科创芯片设计ETF（589260）、信创ETF（159537）、集成电路ETF（159546）大跌超4%，科创芯片ETF（589100）、芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）更是大跌超7%。
下跌因素分析
今日市场剧烈缩量，成交量相对上周五缩少超过五千亿元，反映出目前整体的反弹不及预期，投资者情绪仍然萎靡。叠加上周五夜盘费城半导体指数高开低走，今日韩国综合指数回调等因素影响，反弹总体不及预期。
基本面上，SemiAnalysis近期发布一项研究称英伟达Ultra芯片将降低存储配置，采用8-Hi、192GB HBM4。若报告内容属实，旗舰版本的Ultra芯片甚至比标准版Rubin的容量还少近1/3，但震惊的是存储用量变少之后峰值算力并未改变，这对存储的远期空间打了一个很大的折扣。
这里也有一个很大的变化需要注意，假设用恒定数量的钱配置计算系统，当HBM的价格过高时，那性价比更高的方式就是采用相对便宜的器件对HBM进行一定的替代。所以，当HBM用量减少之后，相同的钱可以配置更多的芯片，以此来达到性能上的补充。换句话说，存储侧减少的价值量可能迁移到ScaleUp和算力侧，这也是今天半导体设备和通信走出分离行情的原因。
后市展望
从AI整体趋势来看，目前北美季报已披露完毕，整体Capex未见缩减迹象。2027年全球云厂商CAPEX预计达1.5万亿美金，当前置信度很高，其中亚马逊、微软、谷歌、Meta四家合计接近1万亿美金，剩余部分由甲骨文等其他企业及中国市场贡献，AI产业浪潮持续加速，需求无减弱迹象。
对于半导体设备ETF（159516）而言，核心增量依然是存储扩产。尽管英伟达的方案可能导致存储需求的增速放缓，但是短期之内存储价格依然坚挺，存储扩产的确定性也很高。不过不管怎么样，存储的边际确实在弱化，尽管半导体板块近期回调已经较多，但是近期依然需要格外关注波动风险，尤其想要低位布局的投资者，建议至少分批操作，降低风险。
此外，我们也看到通信和半导体设备今天走出分离。通信ETF在市场环境恶化的背景下依然较为坚挺。通信ETF基本面更好，上半年涨幅却只有半导体设备ETF的一半，又率先调整至年线附近，目前我们认为超跌反弹可能持续。欢迎持续关注通信ETF（515880），不过市场情绪萎靡，低位布局也需要注意波动，分批操作较好。
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